食品饮料行业周报：需求改善确定性高，看好食饮板块复苏

证券研究报告 食品饮料行业周报- 需求改善确定性高，看好食饮板块复苏 2023年1月9日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 白酒行业 食品饮料周报-观点 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+4.26%。涨幅前三的个股为：古井贡酒（+9.20%）、迎驾贡酒（+8.19%）、今世缘（+7.70%）；跌幅 前三的个股为：金徽酒（-1.38%）、伊力特（-2.40%）、天佑德酒（-2.81%）。 观点：需求改善确定性高，看好白酒板块复苏。随着疫情影响逐渐减弱，多数地区感染高峰已过，白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势。叠加春节将至，礼赠需求、聚饮需求、宴席需求回暖，白酒板块基本面有望边际改善。当前各酒企已开启春节开门红打款，地产酒受益于返乡人数增加，回款进度最快；高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显，送礼刚需支持终端动销坚挺，回款进度次之；次高端白酒整体进度略慢。我们认为白酒具备穿越周期的能力，当前估值水平仍处于近三年低位，持续看好整个板块的复苏机会，建议长线布局。推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头 酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-1.26%。涨幅前三的个股为：黑芝麻（+10.88%）、科拓生物（+9.64%）、金达威（+9.12%）；跌幅 前三的个股为好想你（-13.88%）、佳隆股份（-10.89%）、惠发食品（-9.52%）。 观点：消费边际复苏，展望春节乐观。近期观察来看，全国主要城市感染高峰已过，一线城市复苏节奏相对更快，线下餐饮场景恢复显著。根据交通运输部预测，今年春运客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复至2019年同期的70.3%。我们判断随着第一轮感染高峰结束，春节人员流动增多，大众品动销有望边际提速，对春节的展望应当相对乐观。我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益，推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅+4.45%。观点：1）公司营销改革不断深入，坚持“五合营销”方法论，成立市场管理部、产品开发委员会、价格管理委员会主动管理营销节奏；搭建“i茅台”数字营销平台拓展直销渠道；升级第三代品牌专卖店提升文化形象；营销端全面焕发新的活力；2）公司产品结构进一步完善，新品茅台1935、100ml小茅贡献新的增量，兔年生肖酒上市有望增厚公司业绩；3）茅台发布2022年度生产经营公告，2022年度公司预计实现营业总收入1272亿元，同比增长约16.2%，其中茅台酒营业收入1077亿元左右，预计增长约15.6%，系列酒营业收入157亿元左右，预计同比增长约24.6%。预计实现归母净利润626亿元左右，同比增长约19.3%。公司圆满完成年 度增长15%的目标，凸显了行业龙头的潜力，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅+1.65%。观点：1）公司重视市场价格治理，坚持控货挺价战略，差产品价格平稳，业绩稳健增长，春节促销活动有序推进，四季度与春节有望延续增长态势；2）公司多品牌战略规划清晰，舍得品牌持续发力次高端价格带，沱牌主打中低端市场，投资夜郎古布局酱酒市场，增长空间进一步扩大。3）公司股权激励政策落地，员工积极性有望提升，看好公司在股权激励下业绩持续增 长，规模进一步扩大；4）舍得规划清晰，战略执行坚定，员工士气得到提振，市场秩序进一步优化，疫情逐渐恢复常态化背景之下，业绩弹性较高，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅+5.41%。观点：1）产品矩阵持续优化。五粮液不断巩固第八代五粮液作为核心大单品的地位，推出文化定制酒以寻求新的增量，低度酒、系列酒亦不断发力，同时公司继续扩大产能，增加科研投入以不断提升产品品质；2）渠道策略进一步完善。公司主动求变，在“总部抓总，战区主战”的方针指导下，战区权力扩大，更能因地施策，提升市场效率。1218大会给予经销商现金激励 政策，渠道反馈积极；3）展望未来，五粮液在“稳中有进”的总基调下，有望进一步提升品牌力，完善服务水平，做优核心产品，优化渠道结构，改善盈利能力，实现高质量发展，维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅+0.88%。观点：1）产品端，公司坚持“酿好酒、储老酒、售美酒”的品质路线，不断优化产品结构，全价位产品齐头并进。青花系列延续向上趋势，腰部产品增长稳健，光瓶酒玻汾需求坚挺；2）渠道端，省内市场保持绝对竞争优势，省外市场快速突破，长江以南市场增幅超50%，全国化进程稳步推进；3）在公司“汾酒竹叶青一体两翼”发展政策的驱动下，我们看好公司在品牌价值持续回归，产品矩阵进一步完善，营销组织建设不断优化的背景下，公司业绩延续稳定增长趋势,维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅+9.20%。观点：1）随着安徽省内白酒消费升级趋势显现，公司主品牌“古井贡酒”产品结构持续优化，古8及以上次高端产品维持较高增速；2）分地区来看，省内市场目前返乡率回升，安徽区域疫情高峰已过，春节聚饮场景逐步恢复，安徽市场 批价平稳，库存水平合理，经销商信心充足，省内恢复可期。省外市场中江苏省、浙江省等市场开拓顺利，西北地区销售人员仍在逐步扩充，未来有望打开新的增长空间；3）当前公司依附于经济增长势头良好的安徽省取得快速发展，在公司品牌与产品宣传逐渐加强，次高端产品快速放量、省外市场逐步开拓的背景下，我们看好公司的增长潜力，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅+3.83%。观点：1）公司改革红利持续释放，渠道下沉建设效果显现，品牌建设得到强化，产品品质不断升级；2）海之蓝换代得到消费者认可，水晶梦逐步开始放量，梦六+引领产品结构向上延伸；3）在疫情影响逐渐减弱，返乡潮加剧的背景之下，叠加江苏消费的持续升级的背景下，预计公司经营业绩持续向上，改革动能或将进一步释放，维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅+18.90%。观点：1）随着餐饮逐步复苏，火锅料制品恢复较高增速，其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，冻品先生大单品培育成效显现，酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼；安井小厨于今年Q2末开始运转，小酥肉等明星产品贡献增量；新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主，并表增厚业绩。2）公司占据B端速冻食 品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，维持“推荐”评级。 千味央厨：本周累计涨跌幅+1.94%。观点：1）直营端Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续，经销商渠道进行结构性整合，前20经销商保持较高增幅。2）大单品策略 持续有效执行，油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼，拉动营收增长。油条Q3虽百胜销量下滑，但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力，2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高，但在直营客户份额有望提升，其中公司重点培育的米糕类，全年有望达到3000-4000万的销售额。3）公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅-1.21%。观点：1）公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下，仍取得销量的稳定增长。前三季度高档/主流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%，乌苏受疫情影响增速放缓，而重庆和乐堡实现较快增长。2）分区域来看，南区市场拓展速度较快，西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面，公司不断构建经销商能力建设体系，精细化布局发展路径。3）公司短期受疫情扰动现饮场景受损，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅-1.07%。观点：1）公司23年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。2）产品方面，公司预 判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长，未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3）竞争格局方面，华彬红牛官司存在不确定性，但短期反转概率较低，在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。5 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅+2.7%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：黑芝麻（+10.88%）、科拓生物（+9.64%）、古井贡酒（+9.20%）。 跌幅TOP5：佳隆股份（-10.89%）、燕塘乳液（-10.98%）、庄园牧场（-13.00%）、好想你（-13.88%）、麦趣尔（-16.57%）。 肉制品食品啤酒调味品黄酒葡萄酒乳制品 -1.6% -1.3% -1.1% -1.0% 0.0% 0.0% 0.7% 15% 10% 5% 0% -5% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 食品饮料 沪深300 白酒 2.7% 2.8% 4.3% -10% 10.88% 9.64% 9.20% -10.89%-10.98% -13.00% -13.88% -16.57% -15% -2%-1%0%1%2%3%4%5% 食品饮料-本周涨跌幅 -20% 黑芝麻科拓生物古井贡酒佳隆股份燕塘乳业庄园牧场好想你麦趣尔 数据来源：wind，平安证券研究所 6 行业重大事件 1.古井集团股权变更，安徽古鑫持股10%。近日，安徽古井集团有限责任公司股东发生变更，新增安徽古鑫企业管理合伙企业，持股比例为10%，上海浦创企业管理咨询有限公司持股比例降低为30%。古鑫企业管理合伙企业（有限合伙）股东构成均为古井集团管理层和员工。（酒业家） 2.茅台兔年生肖酒发布。1月5日，“玉兔·瑞盈”贵州茅台生肖系列暨“巽风”数字世界发布会正式举行，此次发布会上贵州茅台生肖系列产品正式亮相，包括兔茅、茅台王子酒（癸卯兔年）、贵州大曲酒（癸卯兔年）三款产品，兔茅依然延续在i茅台上申购的模式，预约申购价是2499元/瓶。（微酒） 重要个股公告 1.600702.SH舍得酒业股份有限公司第十届董事会第二十次会议决议公告：董事会同意提名倪强先生、周波先生为公司第十届董事会董事候选人，任期自公司股东大会审议通过之日起至本届董事会任期届满之日止。 2.603345.SH安井食品集团股份有限公司关于2019年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就暨上市的公告：本次解除限售股份数量187.8万股，占公司目前总股本的0.64%。本次解除限售股份上市流通日：2023年1月9日。 3.600882.SH上海妙可蓝多食品科技股份有限公司非公开发行限售股上市流通的公告：本次限售股持有股东为内蒙古蒙牛乳液（集团）股份有限公司，本次限售股上市流通数量为100,976,102股，占公司总股份数比例为19.57%，本次限售股上市流通日期为 2023年1月9日。 4.603369.SH江苏今世缘酒业股份有限公司关于投资认购股权投资基金份额的公告：公司拟投资入伙“南京华泰金斯瑞生物医药创业投资合伙企业（有限合伙）”（简称“华泰金斯瑞”）。华泰金斯瑞预计规模10亿元，公司拟出资1.5亿元、占比15%。华泰金斯瑞将主要对医