汽车行业2023年投资策略：需求预测篇

汽车行业2023年投资策略 ——需求预测篇 ——邵将、张永乾、谢坤、郭雨蒙 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年1月8日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 2022年市场稳步上升，乘用车销量同比持续增长。分价格来看，自主高端化全面推进，20万以上乘用车市场自主品牌市占率有望加速 上行。分系别来看，自主品牌产品力及竞争意愿持续提升，为2022年乘用车市场最重要的增量来源。2022年新能源乘用持续高增长， 我们预计累计销售可达641.3万辆，同比+93%，渗透率达到27.3%，进入高速增长期，行业由“供给驱动”转向“供需驱动”。 我们预计乘用车行业2023年销量增速约1.31%，新能源乘用车销量增速约41.55%，“油电逆转”时代已来。分动力来看，燃油、BEV和PHEV分别贡献增速为-10.16%、4.70%和6.76%。我们预计2023年新能源乘用车销量有望冲刺908万辆，增速达41.55%，渗透率约38.2%。按驱动因子拆分，2023年车型上市、2022年新车及2021年上市次新车进一步放量带动新能源乘用车销量增速约30.69%、15.80%和3.78%。2023年自主车企基于混动平台打造的优质车型密集上市，新车型放量推动混动市场快速拓展，我们预计2023年PHEV销量有望冲刺300万辆，混动行业开启高增长。随着自主品牌向上突破，量和价齐升背景下四倍加速度撬动零部件万亿市值增量 。投资建议：1）基于行业复苏确认带来板块估值修复为主要特征的配置机会，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车 ，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。2）智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威、经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达。3）L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐 【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。4）关注华为智选车及安徽产业链相关标的光洋股份、瑞鹄模具、飞龙股份、沪光股份和华依科技。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 01 CONTENTS 回顾：新能源迈入加速普及期，自主品牌抢占“先手” 02 目 展望：电动智能黄金时代开启，自主品牌加速上攻 03 录 “新实力”与“新势力”齐发力，自主品牌 全面崛起 04 投资建议 05 风险提示 01. 回顾：新能源迈入加速普及 期，自主品牌抢占“先手” 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 2022年市场稳步上升，乘用车销量同比持续增长 •乘用车市场经历2018-2020三年连续下滑，于2021年开始逐步回暖。我们预计2022年乘用车销量为2347.8万辆，同比增长 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 +9.4%。 图1：2022H2起乘用车市场回暖 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测（注：2022年1-11月为实际数据，12月为预测数据） 图2：2022年乘用车销量有望达2347.8万辆，同比增长+9.4% 分价格：自主高端化全面推进，品牌溢价持续提升，20万以上乘用车市场自主品牌市占率有望加速上行 •在SUV主导的行业产能周期中，自主品牌通过对有效车型的积极布局实现了品牌高端化，带动其在10-20万乘用车细分价格带销量占比。 •在新一轮产能周期中，自主品牌率先加速电动智能化布局，20万元以上细分市场有望加速复刻过去5年其在10-20万元乘用车细分市场市占率曲线提升路径。电动智能化有望助力自主品牌均价持续上攻，带动行业ASP提升。 图3：乘用车市场分价格区间占比图4：20万以上乘用车市场自主市占率有望加速上行 分系别：自主品牌产品力及竞争意愿持续提升，为2022年乘用车市场最重要的增量来源 •以长安、吉利、长城、比亚迪为代表的自主车企产品力和竞争意愿持续提升，2022年自主乘用车份额大幅提升，我们预计将达50%，较去年+4.66pct。在特斯拉放量带动下，美系市占率略有提升，全年美系对乘用车增速贡献0.3%；日系、韩系受芯片和电动化转型较慢影响，表现欠佳。 •自主品牌成为乘用车市场最重要的增量市场。 图5：2022年自主乘用车市占率预计为50%图6：2022年预计自主品牌将贡献乘用车主要增量 分车型/品牌：电动化助力自主打造热销车型，重塑整车厂竞争格局 •轩逸/朗逸/卡罗拉等热销燃油车型以绝对竞争优势常年“霸占”乘用车销量榜单，而电动化趋势提速助力自主打造热销车型，我们预计通用五菱推出的宏光miniEV有望以44万的年销量位居2022年乘用车累计销量TOP2。 •比亚迪、长安冲进2022年乘用车销量TOP3，主流自主品牌市占率均有提升，电动化有望重塑整车厂竞争格局。 图7：2022年乘用车累计销量TOP10 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 图8：电动化有望重塑整车厂竞争格局 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 2022年新能源乘用车高增长，渗透率为27.3% •2022年新能源乘用持续高增长，我们预计累计销售可达641.3万辆，同比+93%，渗透率达到27.3%，突破25%的关键位置，进入高速增长期。 图10：2022年新能源车乘用车渗透率有望达27.3% 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 图9：2022年新能源乘用车销量高增长 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测（2022年1-11月为实际值，12月为预测值） 新能源市场特征：供给端驱动特征明显，呈“纺锤”型结构 •我们预计2022年新能源乘用车销量同比增速约93%，其中次新车、新车和存量增速分别为35.8%、26.9%和30.4%，增量由过去的“供给驱动”转向“供需驱动” 图13：当前新能源汽车市场呈 现纺锤型结构 图14：2022年新能源乘用车市场 价格带分布 •2022年通用五菱EV带动低端市场电动车渗透率快速提升；蔚小理、特斯拉为代表的新势力以及传统车企高端品牌纷纷发力带动15万以上中高端电动车渗透率提升，各细分价格带市场电动车渗透率均快速提升。 图11：新车及次新车贡献新能源乘用车主要增速 图12：5万以下市场新能源渗透率快速拉升 证券研究报告 9 *请务必阅读最后一页免责声明 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 分系别：自主强势领跑新能源，自主&合资表现持续分化 •比亚迪、长城等自主品牌积极响应电动化趋势，先发布局电动车。我们预计2022年自主品牌以523万辆的新能源乘用车销量、近44%的渗透率领跑新能源”赛道”，与合资表现持续分化，抢占“先手”。 图15：自主/合资新能源乘用车销量表现持续分化 图16：2022年自主新能源渗透率有望拉升至超40% 图17：2019年及2022E不同系别占比分布 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测（注：外圈为2022年预测数据） 分车型/品牌：特斯拉及自主品牌领跑电动车”赛道” •得益于国内本土市场的先发优势，自主品牌新老势力凭借灵活的供应链体系及对消费需求的快速响应，打造出五菱宏光miniEV、比亚迪宋DM、秦PLUSDM-i，海豚等多款热销车型。 •分厂商看，比亚迪有望凭借DM-i/p混动超高性价比稳居新能源销量第一。我们预计2022年电动车车型/品牌销量前十中，除特斯拉外均为自主品牌。 图18：2022年新能源乘用车预测累计销量TOP10-车型 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 图19：2022年新能源乘用车预测累计销量TOP10-厂商 资料来源：中汽协，ifind，公司官方公众号，民生证券研究院预测。比亚迪、东风集团已更新为官方实际数值 02. 展望：电动智能化黄金时代开启，自主车企品牌上攻提速 证券研究报告 11*请务必阅读最后一页免责声明 总量预测：乘用车行业2023年销量增速约1.31%，“油电”大幅分化 •我们预计2023年乘用车销量增速约为1.31%，其中自主品牌贡献主要增量。分动力来看，燃油、BEV和PHEV分别贡献增速为-10.16%、4.70%和6.76%。燃油车对总量增速实现拖累，PHEV成为最重要的增长引擎。新能源车销量规模逐步扩大，油车与电车对行业增速贡献大幅分化，“油电逆转”时代已来。 •汽车行业于2022H2进入“春季”复苏期，2023年民生汽车投资时钟将持续运转于复苏及过热时区，乘用车板块迎来超配机会。 图20：预计2023年乘用车销量增速约1.31% 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 图21：2023年行业增速拆分（分动力） 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 我们预计2023年新能源乘用车908万辆，同比增速41.55%，渗透率38.2% •我们预计2023年新能源乘用车需求继续保持高速增长态势，销量有望冲刺908万辆，增速达41.55%，渗透率约38.2%。 图22：2023新能源乘用车销量有望达908万辆图23：2022年新能源乘用车渗透率预计约38.2% 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 2023年新能源乘用车供给端驱动依旧表现强势 •2023年新能源乘用车供给端驱动特征依旧，新能源新车数量持续高增长。新车放量、新车型上市依然为2023年新能源乘用车增长的主要动能。按驱动因子拆分，2023年车型上市、2022年新车及2021年上市次新车进一步放量带动新能源乘用车销量增速约30.69%、15.80%和3.78%。新能源车数量从2021年开始进入高速增长阶段，我们预计2023年新能源新车数量或将接近120款，供给端驱动依旧表现强势。 图24：2023年新能源乘用车增长因子拆分 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 图25：2023年新能源新车数量创新高（单位：款） 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：中汽协，Marklines，民生证券研究院预测 新能源乘用车竞争格局进一步向自主品牌集中 •自主品牌积极拥抱电动智能化转型，产能提升&智能科技升级是其在未来竞争中胜出的关键。 •比亚迪、长城、长安、吉利、广汽等自主品牌利用模块化平台进入产品强周期，并通过混动、纯电双线并行发力新能源市场。我们预计 2023年新能源乘用车市场竞争格局进一步向自主品牌集中。 图26：新能源乘用车市场竞争格局进一步强化 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 图27：2023E不同系别销量占比分布 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 表1：各整车厂新能源乘用车销量预测（万辆） 整车厂 2022E 2023E 2023年新能源新车型 比亚迪汽车 182 290 百万级高端车/海鸥/海狮/护卫舰03/护卫舰05/护卫舰07/宋 PLUS 特斯拉 70 97 Model2/Q 尚X7iDD 长安汽车2572C673/CS55PiDD揽拓者/欧 长城汽车 12 47 WEY80/机甲龙/朋克猫/坦克700等 广汽埃安 27 41 HyperSSR等 吉利汽车 24 37 Alpha/BX1E/Lambda/Sigma 等 合众汽车 16 30 哪吒S纯电/轿跑/增程 蔚来汽车 13 26 EC7/ES5等 上汽乘用车 24 25 LS7/RX9/EP39/ES39等 理想汽车 12 25 理想L7/理想L8 资料来源：中汽协，民生证券研究院预测 自主布局混动系统加速车型落地，我们预计2023年PHEV销量有望冲刺300万辆 •随着电池能量密度提升以