数字经济专题报告之十：物联网转售业务重磅启动，虚拟运营商产业链值得关注

证券研究报告|行业研究周报 2023年01月08日 数字经济专题报告之十：物联网转售业务重磅启动，虚拟运营商产业链值得关注 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-11%-17%-23% -29% 2021/122022/032022/062022/09 通信沪深300 分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003联系电话：分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002联系电话： 通信行业 1、物联网转售政策从试点到加速落地，转售业务从个人业务发展到物联网业务是大势所趋 1）物联网转售政策从试点到加速落地，移动物联网转售具备应用充分条件：对比移动通信转售业务试点到正式商用5年时 间，物联网转售商业进程明显加快，可以看出主管部门对于此前试点的认可。 2）相比2C转售业务，预计物联网转售业务对转售行业带来更加积极变化:2C属于标准化市场，物联网市场碎片化是其主要 特征，面对海量的场景服务，物联网对虚拟运营商价值明显。3）移动转售业务从个人业务发展到物联网业务是大势所趋：人口红利消失，物联网能够带来非常广阔的增量市场，物联网 是虚拟运营商新出路的结论成为业界共识，虚拟运营商针对物联网的创新将远远多于基于人与人通信的创新。 2、国内“物超人”步伐持续加大，海外虚拟运营商物联网转售业务发展蓬勃 1）从人到物，物联网转售与三大运营商业务差异化加大：本 次批复标志着国内移动转售产业从个人通信领域延伸至行业通 信领域，与三大运营商差异化运营迈出实质性步伐。2）海外物联网转售运营商蓬勃发展：根据市场调研公司KaleidoIntelligence报告显示（数据来源：物联网智库）， 截至2021年底虚拟运营商承担了2.33亿物联网连接，预计到 2026年这一数字将达到6.7亿，年复合增长率为24%。 3、产业投资逻辑及标的梳理 1）物联网转售试点推进给转售企业带来大量的物联网连接数 增长，相关虚拟运营商的业绩也有望水涨船高，相关产业受益标的包括：爱施德（优友互联）、二六三、天音控股、北纬科技等。 2）对标海外市场及国内产业环境，随着物联网转售产业发展,eSIM卡应用有望成为未来趋势，相关eSIM芯片有望受益，相关产业标的包括：东信和平、天喻信息、恒宝股份等。 3）随着虚拟运营商业务量增加，相关计费系统及软件系统需求有望增加，相关产业受益标的包括：亚信科技、东方国信、天源迪科、思特奇等。 4、通信板块本周持续推荐： 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等；4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二 （军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。5、风险提示 虚拟运营商业务合规出现重大问题；转售试点推广较慢；物联网市场碎片化严重，市场进展不及预期。 1.物联网转售政策从试点到加速落地，转售业务从个人业务 发展到物联网业务是大势所趋 表格1移动转售业务政策梳理 近日，工业和信息化部发布《关于中国联通和优友互联合作开展移动物联网业务转售的批复》，正式启动了移动物联网业务转售试点工作。爱施德旗下子公司优友互联作为首家获得物联网转售批复的民营企业，将携手中国联通正式开启物联网转售业务运营。 物联网转售政策从试点到加速落地，移动物联网转售具备应用充分条件：2020年3月，移动物联网转售业务试点正式开启，2021年初物联网转售号码正式开通，2023年初工信部宣布正式启动移动物联网业务转售试点工作。对比移 动通信转售业务试点到正式商用5年时间，物联网转售商业进程明显加快，可以看出主管部门对于此前试点的认可。 时间 文件 相关内容 2013年1月8日 工信部公布《移动通信转售业务试点方案》征求意见稿 开展移动通信转售业务试点，以“鼓励支持和引导民间资本进一步进入电信业” 2016年1月7日 工信部《关于移动通信转售业务批发价格调整的指导意见》 基础电信企业和转售企业间要建立移动通信转售业务批发价格协商的常态化工作机制 2018年4月28日 工信部《关于移动通信转售业务正式商用的通告》 对移动通信转售业务的虚拟运营商发放正式牌照 2020年3月 工信部《支持和规范移动通信转售企业开展移动物联网业务转售试点办法》 鼓励移动转售企业开展移动物联网转售业务试点，要求自2020年5月1日起开展移动物联网业务转售试点 2023年初 工信部《关于中国联通和优友互联合作开展移动物联网业务转售的批复》 正式启动了移动物联网业务转售工作 资料来源：华西证券研究所整理 相比2C转售业务，预计物联网转售业务对转售行业带来更加积极变化:2013年国内开启移动转售业务试点，10年间虚拟运营商经历了从试点到正式运营，但是虚拟运营商在2C市场的影响微乎其微。 2C属于标准化市场，物联网市场碎片化是其主要特征，面对海量的场景服务，物联网对虚拟运营商价值明显：前期电信运营商对蜂窝物联网的需求比较明确，主要针对POS、远程抄表、笔电等领域，通信芯片相应的接口需求确定， 物联网碎片化特征不明显；随着物联网技术不断渗透，需求逐渐进入碎片化，底层芯片接口需求不明确，面向长尾市场物联网虚拟运营商在服务及产品灵活定义上有明显优势。 图1蜂窝物联网主要市场特征 资料来源：华西证券研究所整理 移动转售业务从个人业务发展到物联网业务是大势所趋：人口红利消失，物联网能够带来非常广阔的增量市场，物联网是虚拟运营商新出路的结论成为业界共识，虚拟运营商针对物联网的创新将远远多于基于人与人通信的创新。 从移动通信产业自身的发展规律来看，语音服务的停滞乃至萎缩是确定的趋势。对于虚拟运营商而言，把握移动物联网发展机会即是把握未来。 图2移动转售业务从个人业务发展到物联网业务是大势所趋 资料来源：华西证券研究所整理 2.国内“物超人”步伐持续加大，海外虚拟运营商物联网 转售业务发展蓬勃 2.1.从人到物，物联网转售与三大运营商业务差异化加大 “物超人”步伐持续加大，物联网进入黄金时代,移动物联网业务转售前景广阔:过去10年虚拟运营商行业发展遇到最大的问题在于我国移动用户已经饱和，人口红利不在。 在2022年，我国正式进入“物超人”时代,在这个关键的节点开放物联网转 售业务（试点）是恰逢其时:截至2022年11月末，三家基础电信企业发展蜂窝 物联网终端用户18.18亿户，比上年末净增4.21亿户；已超移动电话用户数 1.34亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达51.9%。“物超人”步伐持续加大。 本次批复标志着国内移动转售产业从个人通信领域延伸至行业通信领域，与三大运营商差异化运营迈出实质性步伐。 图3物联网终端用户情况 资料来源：工信部，华西证券研究所 2.2.海外物联网转售运营商蓬勃发展 虚拟运营商是海外移动物联网市场重要主体：海外基础运营商与国内基础运营商相比，网络基础设施相对薄弱，对全行业覆盖能力不足，加上海外虚拟运营商市场准入门槛相对低，虚拟运营商发展速度较快，有些已具备了较强的 实力，并探索出成熟的商业模式。 根据市场调研公司KaleidoIntelligence报告显示（数据来源：物联网智库），截至2021年底虚拟运营商承担了2.33亿物联网连接，预计到2026年这一数字将达到6.7亿，年复合增长率为24%。随着许多物联网虚拟运营商关注eSIM解决方案，预计到2026年，虚拟运营商的物联网eSIM连接将达到4.47亿，年复合增速为42%。 表格2海外物联网转售企业情况 相关物联网转售公司 主要运营策略 市场情况 1NCE 引入物联网统一费率，每一NB-IoT连接提供500MB流量10年10欧元的资费 2017年公司已实现了超过了1000万个物联网连接 KORE 服务了大量优质客户和一站式连接服务 2021年其ARPU值为3.2美元，远高于很多基础运营商的ARPU值 Aeris 搭建平台提供全球190个国家运营商的连接，通过eSIM技术和各类API方案，通过可视化平台，为客户提供每一物联网连接的跟踪、监控和维护，并提供灵活计费方案 资料来源：物联网智库，华西证券研究所整理 3.产业链机遇 1）物联网转售试点推进给转售企业带来大量的物联网连接数增长，相关虚拟运营商的业绩也有望水涨船高，相关产业受益标的包括：爱施德（优友互联）、二六三、天音控股、北纬科技等。 2）对标海外市场及国内产业环境，随着物联网转售产业发展,eSIM卡应用有望成为未来趋势，相关eSIM芯片有望受益，相关产业标的包括：东信和平、天喻信息、恒宝股份等。 3）随着虚拟运营商业务量增加，相关计费系统及软件系统需求有望增加，相关产业受益标的包括：亚信科技、东方国信、天源迪科、思特奇等。 4.近期通信板块观点及推荐逻辑 4.1.整体行业观点 本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 4.2.中长期产业相关受益公司 1）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等； 2）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等； 3）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等； 4）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等； 5）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、天源迪科等； 6）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。 5.风险提示 虚拟运营商业务合规出现重大问题；转售试点推广较慢；物联网市场碎片化严重，市场进展不及预期。 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年证券研究经验，主要关注5G和云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于