社服教育周报：1月8日香港通关，寻找具备持续性修复的标的

证券研究报告 社服教育周报- 1月8日香港通关，寻找具备持续性修复的标的 2023年01月08日 行业评级 社服行业强于大市（维持） 证券分析师 易永坚投资咨询资格编号:S1060520050001 电子邮箱:YIYONGJIAN176@pingan.com.cn徐熠雯投资咨询资格编号:S1060522070002 电子邮箱:xuyiwen393@pingan.com.cn 团队成员 付丹婷一般证券业务:S1060121070088 电子邮箱:fudanting380@pingan.com.cn李华熠一般证券业务:S1060122070022 电子邮箱:lihuayi330@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 酒旅餐饮 本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅+0.41%/+4.02%。涨跌幅较大个股分别为：海昌海洋公园 （+13.12%）、海伦司（+10.80%）、九毛九（+9.83%）、携程集团（+6.36%）、西安旅游（-17.36%）、金陵饭店（-12.74%）、中科云网（-12.24%）、华天酒店（-10.20%）、奈雪的茶（-9.56%）。 观点：防疫政策调整优化逐步落地，元旦假期长线游显著复苏（据携程2023年元旦近六成的用户选择跨省游，上年同期不足4成），海南旅游热度持续，出境游有序放开；近期板块走势相对平稳，随着疫情影响逐渐减弱，关注后续市场复苏及公司业绩兑现。推荐以下主线：1）受益于疫后复苏及国家政策的免税板块,重点推荐中国中免；2)机场口岸的信息化龙头，建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络；3)跨区流动相关估值性价比高的港股标的，推荐携程集团-S、华住集团-S；4）关注餐饮复苏和低估值中概。 美容护理 本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅+0.05%。涨幅较大的个股有青松股份（+7.02%）、华业香料（+5.19%）、可靠股份（+5.00%）。跌幅较大的有水羊股份（-7.47%)、广州浪奇（-5.99%）、拉芳家化（-5.16%）。 观点：1）2022年大盘整体承压，2023年随着疫情防控优化、社交场景增加，化妆品市场有望迎来恢复。2）本土企业市占率偏低，看好基于消费者洞察&供应链快反&渠道资源&研发能力增强的市占率提升。3）美妆上市公司中，头部品牌在政策趋严、疫情冲击下展现较强的抗风险能力和发展韧性，持续看好。同时积极关注去年同期受疫情冲击较大、基数较低的恢复机会，以及部分品牌产品升级、渠道转型机会，积极关注逸仙电商。 教育人服 本周中国教育指数累计涨跌幅+5.88%。涨跌幅较大个股分别为：高途集团（+49.58%）、同道猎聘（+33.99%）、好未来（+21.13%）、 中教控股（+19.80%）、希望教育（+17.14%）、全通教育（-6.87%）、陕西金叶（-5.80%）。 观点：1）教育方面，教育部印发通知部署各地教育行政部门做好寒假校外培训治理工作，严防严查以“一对一”“住家教师”“高端家政”“众筹私教”以及各类冬令营等名义违规开展学科类培训，针对非学科类培训监管，侧重于加强非学科类培训价格监测和调控。政策端持续例行巡查，建议持续关注K12教培公司转型及边际改善机会。2）人服方面，11月全国城镇调查失业率录得5.7%，比上月上升0.2个百分点。建议积极关注经济复苏带来的招聘受益股，估值处于低位的同道猎聘。 2 数据来源：wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖A股、港股及中概股 个股观点 分众传媒，本周累计涨跌幅+2.99%。观点：1）经济先导指标，预期经济复苏的背景下，企业主有望提前开启广告投放，我们认为分众广 告的复苏有望早于普通消费品，近期包括白酒在内的品牌广告上刊提升显著，；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，维持“强烈推荐”。 家联科技，本周累计涨跌幅+8.28%。观点：1）公司三季度业绩超预期，收入利润维持高增，Q3收入同比增长79.19%，净利润同比增长324.13%；2）Q4海外需求一般，等待海外消费复苏；3）公司正大幅扩增产能，不断拓宽业务范围，包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能；同时公司近期收购海外塑料家居制品公司，家居用品开始向海外商超供货，建议持续关注公司新产能落地进展。维持“强烈 推荐”。 同道猎聘，本周累计涨跌幅+33.99%。观点：1）预期2023年经济复苏的背景下，招聘行业有望迎来强势反弹，高粘性的招聘2B模式利润弹性较大；2）传统平台前程无忧&智联招聘面向大众，新型平台Boss直聘主攻大众及蓝领招聘，猎聘则主要面向中高端招聘，中高端招聘领域几乎没有竞争对手，护城河极深；3）公司目前估值低，市值不到60亿人民币（21年营收26.52亿元），同期Boss直聘市值700多亿 元（21年营收42.59亿元），性价比极高，我们强烈看好公司的市场领先地位和盈利能力。4）另外需持续关注小非减持动向。 新东方在线，本周累计涨跌幅+3.33%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）东方甄选直播业务热度持续，22年多月居于抖音带货榜榜首，旗下已有4个破百万粉丝账号；3）电商业务横移复制到天猫等平台，直播业务成为公司当前最具潜力业务，近期拟更名为“东方甄选”；4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕。建议积极关注转型机会。 鸿合科技，本周累计涨跌幅+12.87%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收同比增长91.15%，22H1同比增长47.14%；2）Q3及此前几个季度，毛利修复显著，22Q3同比+10.0pct，但是上游原材料面板持续下降的空间已经非常有限；3）2023年可以关注学校信息化硬件采购和课后服务市场的拓展，建议积极关注。 3 个股观点 科拓生物，本周累计涨跌幅+9.64%。观点：1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场； 2）国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口；3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游B端客户刚开始放量。22年公司的益生菌业务+动植物微生态业务合计占比将达50%，23年单益生菌业务有望超过50%，益生菌业务高增速将带动公司整体高增，建议积极关注。 携程集团-S，本周累计涨跌幅+6.36%。观点：1）携程是跨境OTA的绝对龙头，2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台（交易额口 径），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%，另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务，遥遥领先于国内其他跨境OTA。2）携程海外独立平台天巡、trip.com均已强势复苏，22Q3国际平台整体机票预定量同比增长超100%，国际平台海外酒店预订较19年增长超45%；3）国内出境游迎来“从0到1的恢复”，2023年春节期间，携程平台上的海外酒店预订量同比增长近6倍，春运跨境机票预订量同比增长超过260%。我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期，建议积极关注。 同程旅行，本周累计涨跌幅+1.49%。观点：1）公司业绩韧性强，营收恢复在行业中领先；2）同程在腾讯系的流量独占优势明显，在下线城市及地区有相对先发优势，运营模式较轻，预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议关注。 华住集团-S，本周累计涨跌幅+1.49%。观点：1）公司产品韧性强，经营恢复行业领先，22Q3国内综合OCC达76.0%（恢复至2019年的87%），Revpar恢复至2019年同期90%。2）跨区流动目前虽仍受第一波确诊高峰冲击影响，但2023年酒旅市场“稳开高走，加速回暖”的主旋律将带动商旅出差、休闲旅游等对酒店住宿的需求加速修复。3）据盈蝶咨询数据，2021年与2019年相比，非连锁酒店数/非连锁客房数分别减 少了31.8%/33.2%，疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，建议积极关注。 锦江酒店，本周累计涨跌幅-3.12%。观点：1）2023年酒旅市场“稳开高走，加速回暖”的主旋律将带动商旅出差、休闲旅游等对酒店住 宿的需求加速修复；2）疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好。 4 个股观点 海底捞，本周累计涨跌幅+2.90%。观点：1）伴随各地逐步度过第一波感染高峰冲击，线下门店消费场景为主的火锅有望迎来经营修复；2） 公司关店等内部组织调整基本到位，并计划择机启动“硬骨头”门店重开计划，企业管理运营良好；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连 锁品牌，依然是普通居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议关注。 瑞幸咖啡，本周累计涨跌幅+12.72%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，经营数据稳步向上，财务造假带来的系列问题得以基本解决，并已进入高质量发展阶段。1）公司近况：22Q3继续保持高增，实现营收38.95亿（yoy+65.7%）；自营门店经营利润大幅改善，22Q2自营门店经营利润率继续保持在高位，达29.2%（同比+4.0pct）；同店增速19.4%；新开门店满12个月的存活率由2019 年的63%增长至2021年的93%；造假问题得以基本解决，公司治理回归正常，2022年8月赎回境外债券后不再承担任何有息负债，现有业务进入“现金牛”开启阶段。2）咖啡行业高增长；城镇化等因素带动咖啡因需求增加；依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析，瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌，门店已渗透至县区，全国范围内“穿透”能力强。3）从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估，公司目前估值处于低位，如能转板成功，估值修复空间较大。4）机会与挑战并存：门店扩张方面，一二线城市加密仍有空间但竞争激烈，而下沉市场发展瑞幸具备优势；单店销售方面，行业β向上及消费习惯逐步成熟，辅之以公司极强的推新和品牌运营能力，单店销量有望继续提升。但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。5）中美审计监管合作取得积极成效，但审计监管仍在持续进行，风险仍存。建议积极关注。 九毛九，本周累计涨跌幅+9.83%。观点：1）伴随各地逐步度过第一波感染高峰冲击，看好疫后复苏公司旗下餐饮品牌表现；2）长期来看，太二单店模型优异，门店可复制性强，拓店空间仍存，品牌仍具较强吸引力；3）其他品牌来看，九毛九经调整后，门店经营利润率已有明显回升，怂火锅发展势头初显，单店模型持续打磨中，公司最新指引上调怂火锅2022年新开门店数至15家。建议关注。 Tims咖啡（THInternational），本周累计涨跌幅+21.22%。观点：公司主打“咖啡+暖食”的大店模型且有市场需求；管理团队背景优异，且半数来自汉堡王；笛卡尔资本、RBI&3G资本、红杉、腾讯等蓝筹股东为其发展提供长期支持；目前处于高速拓店成长期，门店规模 效应有望带来收入高增及利润改善。建议积极关注。 5 个股观点 贝泰妮，本周累计涨跌幅-2.99%。观点：1）主品牌薇诺娜定位敏感肌护理，用户粘性强、复购率高，2019年成为国内皮肤学级护肤品 第一大品牌，与第二、三名差距持续拉大，通过产品推新、全渠道扩张、营销破圈，快速成长，此次双十一已连续5年蝉联天猫美妆前十；2）副品牌薇诺娜baby逐渐爆发，下半年推出分阶护理、升级产品线，此次双十一天猫婴童护肤排名升至第四；新高端抗衰品牌AOXMED上市在即，初期进入线下医美渠道，有望成为新增长极；3）公司依托云南特色植物，医研共创优势明显，产品研发及渠道拓展能力强，成长性佳。建议积极关注。 珀莱雅，本周累计涨跌幅+0.91%。观点：1）2018年公司线上运营取得突破，2020年成功由