场景修复趋势已明，持续关注复苏进度

S1130511030026 lijinglgjzq.com.cngongyizhigjzq.com.cn 投资建议 商场客流恢复，同比降幅收窄。随着全国疫情陆续达峰，各地线下客流已逐步恢复，消费场景复苏趋势进一步确定。对比圣诞、元旦双节全国购物中心场均客流，同比2021年降幅从-50%收窄至-29%。分城市线级看，一线/新一线/二线/三线及以下城市元旦期间同比2021年客流分别-30%/-25%/-30%/-31%，其中新一线城市表现最佳。 以地铁客运量看，同样得到验证。截至1月5日，29个主要城市、4大一线城市十日平均客运量为4011万人次、 2011万人次，分别为2021年同期的69.6%%、65.1%。 供给物流通畅，有效保障运力。从供给端看，2022年12月中旬物流曾短暂受到影响，但当前铁路/公路/港口货运量均已恢复至全年平均水平，仅航运仍有约30%的影响，整体恢复程度好于需求端。从邮政包裹业务量看，1月5日投递量/揽收量分别达到3.9亿件/4.0亿件，较2022年出现明显增长。 复苏方向明确，疫情压制减弱。短期内疫情冲击逐渐消弭，需求端恢复进程仍需持续关注，但复苏方向明确，有助于情绪修复。中长期来看，居民收入预期的改善是更关键的因素，将直接影响不同板块复苏节奏和幅度。行业配置上关注业绩韧性强、估值合理的：1）白酒；2）家电；3）化妆品。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数上涨，家用电器（4.5%）、轻工制造（3.9%）、食品饮料（2.7%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1763.3亿元，周环比上涨14.3%，占A股整体日均成交额的21.7%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-197.4亿元；股东增持-86.1亿元;新发基金+9.6亿元;融资资金-116.8亿元;陆港通资金+72.5亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，商贸零售、社会服务、传媒板块主力资金净流出金额居前。�粮液（食品饮料）、贵州茅台（食品饮料）、泸州老窖（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，食品饮料、家用电器、传媒净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、�粮液（食品饮料）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周纺织服饰、传媒、社会服务行业南向资金净流出居前。腾讯控股（传媒）、快手-W（传媒）、美团-W（社会服务）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.8%（上期为6.2%）；沪市换手率0.7%（上期为0.6%），深市换手率1.9%（上期为1.5%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位77.5%（上周78.1%），灵活配置型基金估算仓位60.4%（上周60.3%）。 热点题材：家用轻工、白色家电、网络游戏、抖音平台、在线教育。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：场景修复趋势已明，持续关注复苏进度4 2、行情回顾5 2.1、板块涨跌幅5 2.2、板块成交额6 3、板块估值7 3.1、A股大盘估值7 3.2、大消费行业估值8 4、资金流动9 4.1、A股流动性跟踪9 4.2、主力资金流动9 4.3、南北向资金流动10 4.3.1、北向资金10 4.3.2、南向资金12 5、交易动态13 5.1、市场情绪13 5.2、热点题材14 5.3、异动个股14 5.3.1、连续上涨14 5.3.2、短线强势15 5.3.3、短线突破15 6、风险提示15 图表目录 图表1：“双节”全国购物中心场均客流4 图表2：“双节”购物中心客流同比2021：分城市线级4 图表3：29城市地铁客运量MA10（万人次）4 图表4：一线城市地铁客运量MA10（万人次）4 图表5：全国日度货运量：分类型5 图表6：全国邮政包裹日度业务量5 图表7：A股大盘涨跌幅（%）5 图表8：主要消费指数涨跌幅（%）5 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%）5 图表10：A股成交额统计（亿元，%）6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）6 图表12：Wind全A指数PE估值水平7 图表13：沪深300指数PE估值水平7 图表14：A股风险溢价7 图表15：中证800消费指数PE估值水平8 图表16：中证800可选指数PE估值水平8 图表17：A股大消费一级行业PE估值8 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE8 图表19：A股流动性跟踪9 图表20：本周主力净流入额排名（亿元）9 图表21：本周主力净流入率排名（%）9 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名9 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）10 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）10 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）10 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%）10 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名11 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名11 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）12 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）12 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名12 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名13 图表33：A股融资交易占比（%）13 图表34：开放式基金持仓水平13 图表35：沪市日度换手率14 图表36：深市日度换手率14 图表37：A股大消费热点题材（截至2023/1/6）14 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2023/1/6）14 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2023/1/6）15 图表40：A股大消费短线突破个股（截至2023/1/6）15 1、市场观点：场景修复趋势已明，持续关注复苏进度 商场客流恢复，同比降幅收窄。随着全国疫情陆续达峰，各地线下客流已逐步恢复，消费场景复苏趋势进一步确定。对比圣诞、元旦双节全国购物中心场均客流，同比2021年降幅从-50%收窄至-29%。分城市线级看，一线/新一线/二线/三线及以下城市元旦期间同比2021年客流分别-30%/-25%/-30%/-31%，其中新一线城市表现最佳。 图表1：“双节”全国购物中心场均客流图表2：“双节”购物中心客流同比2021：分城市线级 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 场均客流（万人次/日）同比2021（%） 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 圣诞节元旦 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 圣诞节元旦 一线新一线二线三线及以下 来源：汇客云，国金证券研究所来源：汇客云，国金证券研究所 以地铁客运量看，同样得到验证。截至1月5日，29个主要城市、4大一线城市十日平均客运量为4011万人次、2011万人次，分别为2021年同期的69.6%、65.1%。 图表3：29城市地铁客运量MA10（万人次）图表4：一线城市地铁客运量MA10（万人次） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2020202120222023 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 供给物流通畅，有效保障运力。从供给端看，2022年12月中旬物流曾短暂受到影响，但当前铁路/公路/港口货运量均已恢复至全年平均水平，仅航运仍有约30%的影响，整体恢复程度好于需求端。从邮政包裹业务量看，1月5日投递量/揽收量分别达到3.9亿件/4.0 亿件，较2022年出现明显增长。 图表5：全国日度货运量：分类型图表6：全国邮政包裹日度业务量 铁路（万吨/日）公路（万辆/日）投递量（亿件）揽收量（亿件） 航班（班/日）港口（万吨/日，右轴） 1,200 1,000 800 600 400 200 6 5000 5 4000 4 3000 3 20002 10001 00 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 复苏方向明确，疫情压制减弱。短期内疫情冲击逐渐消弭，需求端恢复进程仍需持续关注，但复苏方向明确，有助于情绪修复。中长期来看，居民收入预期的改善是更关键的因素，将直接影响不同板块复苏节奏和幅度。行业配置上关注业绩韧性强、估值合理的：1）白酒；2）家电；3）化妆品。 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/1/2-2023/1/6）上证指数收报3157.6点，上涨2.2%；深证成指收报11367.7 点，上涨3.2%；创业板指收报2422.1点，上涨3.2%；科创50收报991.1点，上涨3.2%。 从主要消费大盘指数看，表现弱于市场。中证800消费指数收报21891.8点，上涨1.5%； 中证800可选指数收报5597.3点，上涨3.5%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%）图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 上证指数 创业板指 深证成指 科创50 中证800可选中证800消费 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 2023/1/22023/1/32023/1/42023/1/52023/1/6 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2023/1/22023/1/32023/1/42023/1/52023/1/6 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业多数上涨，家用电器（4.5%）、轻工制造（3.9%）、食品饮料（2.7%）板块涨幅居前。 单日涨跌幅 食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2023/1/2 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2023/1/3 -1.2% 0.4% 1.4% 0.6% -0.7% 2.8% -0.7% -0.5% -0.9% 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 单日涨跌幅 食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2023/1/4 0.0% 2.2% 0.2% 2.6% 0.1% 1.1% 1.3% 0.4% 0.2% 2023/1/5 4.1% 2.3% 0.2% 0.5% 2.1% 0.9% 0.5% 1.6% 0.1% 2023/1/6 -0.2% -0.4% -0.9% 0.3% -1.3% -2.5% -2.1% -1.1% -0.6% 本周涨跌幅 2.7% 4.5% 0.8% 3.9% 0.1% 2.3% -1.0% 0.3% -1.2% 本月涨跌幅 2.7% 4.5% 0.8% 3.9% 0.1% 2.3% -1.0% 0.3% -1.2% 年初至今涨跌幅 2.7% 4.5% 0.8% 3.9% 0.1% 2.3% -1.0% 0.3% -1.2% 来源：Wind，国金证券研究所（注1：日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算；注2：2023/1/2为元旦假期无交易） 2.2、板块成交额 上周（2023/1/2-2023/1/6）A股成交额有所上涨。两市日均成交额8133.5亿元，周环比上涨28.6%。 其中大消费行业整体日均成交额1763.3亿元，周环比上涨14.3%，占