行业周报：Q4业绩前瞻，关注疫后医美终端复苏行情

投资建议 香港通关后赴港医疗医美重启，推荐最为受益的香港一站式医疗+医美龙头医思健康；原料商持续推荐4Q22+1Q23旺季有望更旺、23年防晒剂产品进一步放量+非防晒剂新品投产的科思股份。 周专题：化妆品4Q22业绩前瞻 品牌商：Q4美妆旺季、品牌竞争激烈加剧分化：珀莱雅表现继续靓丽；贝泰妮Q4电商表现较弱、预计Q4净利25%左右增速；上海家化、丸美股份受疫情反复影响，预计营收个位数增长或下降。 珀莱雅：大单品护航+双11超头流量加持下Q4电商渠道实现靓丽增长。分渠道看，预计Q4线上同比40%-50%增长、线下双位数负增长。综上，预计Q4营收/净利同增35%-45%，22年全年营收/净利同增30%-40%。 贝泰妮：主品牌薇诺娜发力“敏感+”赛道/精华品类，“双11”线上大单品/多平台持续发力、线下受疫情影响增速放缓，预计Q4净利同增25%左右、22年全年净利同增30%-35%。 丸美股份：抖音发力自播+恋火表现亮眼+Q4电商经营边际改善，预计Q4营收低个位数增长或下降（线上营收同增20%左右、线下同降25%）、净利润同降25%-35%（净利率10%-12%），22年全年净利同降20%-25%。 上海家化：总部/工厂/物流及仓储位于上海或上海周边地区，Q4线上/线下销售受疫情扰动增长有所承压。预计Q4营收/净利个位数或低双位数增长。 展望明年，疫情/特渠/超头高基数等拖累因素基本消除，业绩望加速修复。 原料商：Q4科思股份不受疫情影响，继续靓丽增长，预计环比30%+、全年近4亿元净利；23Q1接单情况看环比继续放量。 生产商：Q4生产商青松股份依旧承压，预计无商誉减值损失、亏损幅度大幅收窄，暂未出现扭亏信号。 本周研究：Q4美妆品牌电商数据跟踪&珀莱雅单品销售分析 Q4美妆品牌电商数据跟踪：淘系+抖音大盘12月表现偏弱、Q4同比持平，珀莱雅/夸迪/恋火销售靓丽。 珀莱雅单品销售分析：22年双抗/红宝石/源力系列淘系销售额分别同增182%/97%/325%，占品牌淘系销售额的25%/20%/9%、合计占比54%（较21年提升22PCT）。三大系列中销售额TOP5单品：双抗精华、早C晚A套装、红宝石面霜、源力修护精华、双抗精华面膜。 行情回顾 近一周（2023.01.03~2023.01.06）上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.21%、涨3.19%、涨2.82%，化妆品板块跌0.6%，跑输沪深300 3.42 PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、鲁商发展涨幅居前，贝泰妮、拉芳家化、水羊股份等跌幅居前。 行业动态 强生旗下消费者健康公司Kenvue申请独立上市 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差 1、周专题：化妆品Q4业绩前瞻 珀莱雅：大单品护航+超头流量加持下Q4电商渠道实现靓丽增长，根据魔镜+飞瓜数据，珀莱雅&彩棠淘系+抖音渠道Q4销售额同增53%-81%，预计Q4线上营收同比40%-50%增长、线下双位数负增长、净利率同比持平。综上，预计Q4营收/净利同增35%-45%，22年全年营收/净利同增30%-40%。 贝泰妮：主品牌薇诺娜功效护肤龙头品牌地位稳固、发力“敏感+”赛道/精华品类，“双11”线上大单品/多平台持续发力、线下受疫情影响增速放缓，预计Q4净利同增25%左右、22年全年净利同增30%-35%。 丸美股份：抖音发力自播+恋火表现亮眼+Q4电商经营边际改善，预计Q4营收低个位数增长或下降（其中线上营收同增20%左右、线下同降25%）、净利润同降25%-35%（净利率10%-12%），22年全年净利同降20%-25%。分品牌看，预计22年主品牌丸美营收低个位数增长，恋火收入体量3亿元、同增300%+。 上海家化：总部/工厂/物流及仓储位于上海或上海周边地区，Q4线上/线下销售受疫情扰动增长有所承压。分品牌看，佰草集、玉泽高基数下收入同比下滑。综上，预计Q4营收/净利个位数或低双位数增长。展望明年，疫情/特渠/超头高基数等拖累因素基本消除，业绩望加速修复。 科思股份：4Q22生产正常（受疫情影响较小），4Q22+1Q23旺季有望更旺，预计22Q4量环比仍有30%+增长、价格锁定高位环比Q3持平、新品占比提升下均价仍环比提升，预计Q4净利1.45亿元，全年净利4亿元、同增200%。价格维持高位+订单需求仍旺盛下1Q23净利环比4Q22继续提升、低基数下同增100%+。 青松股份：疫情扰动生产和出货，Q4预计仍小幅亏损（参考Q3剔除减值影响归母净利润为0.13亿元）、“双11”拉动下收入端同比持平。 图表1：化妆品重点公司4Q22业绩前瞻 2、本周研究：Q4美妆品牌电商数据跟踪&珀莱雅单品销售分析 2.1美妆品牌Q4电商数据：大盘12月表现偏弱、Q4同比持平，珀莱雅/夸迪/恋火销售靓丽 淘系+抖音大盘：12月疫情放开后感染激增扰动线上物流及线下正常经营、整体表现偏弱。Q4护肤+彩妆销售额1215~1305亿元、低个位数增长或下降，其中护肤销售额961-1011+亿元、同增1%-6%，彩妆销售额253~293亿元、同比下降个位数或低双位数。 淘系大盘：Q4护肤+彩妆合计销售额930亿元、同降14%，其中护肤销售额736亿元、同降10%，彩妆销售额193亿元、同降27%。 抖音大盘：Q4美容护肤/彩妆销售额225-275+/60~100亿元、分别占淘系大盘的31%~37%+/31%~52%，去年同期TOP300品牌总销售额131/35亿元。 重点公司跟踪 贝泰妮：Q4薇诺娜淘系+抖音销售额同增37%~50%。 珀莱雅：Q4主品牌&彩棠淘系+抖音销售额同增53%~81%。主品牌淘+抖同增51%~78%，其中淘系同增63%、排名第4，抖音10-12月排名第1/第6/第4；彩棠同增72%-108%，其中淘系同增46%、 排名第16，抖音同增225%-473%、10-12月排名第4/第13/第17。 丸美股份：Q4主品牌&恋火淘系+抖音销售额同增26%~62%。主品牌丸美边际改善，Q4淘系+抖音销售额同增6%～34%、其中淘系销售额同降14%、降幅较前三季度收窄（同降30%+），抖音销售额1.25-2亿元（10-12月排名第20/第24/第20）、去年同期近8000万元；恋火同增116%~192%，其中淘系同增206%、排名第35，抖音销售额0.3-0.75亿元、去年同期2700万+元。 华熙生物：Q4四大品牌淘系+抖音销售额同增4%~19%、其中夸迪同增45%~53%。 鲁商发展：Q4瑷尔博士/颐莲淘系+抖音销售额同比增13%~34%/降13%~34%。 巨子生物 ：Q4两大核心品牌可复美&可丽金淘系+抖音销售额同增12%~52%。 图表2：4Q22淘系+抖音护肤销售额961-1011+亿元、同增1%-6%，彩妆销售额253~293亿元、同比下降个位数或低双位数 图表3：淘系+抖音美妆大盘销售额及同比增速 2.2珀莱雅单品淘系销售分析：22年双抗/红宝石/源力系列淘系销售额占品牌淘系销售额的25%/20%/9% 22年双抗/红宝石/源力系列淘系销售额分别同增182%/97%/325%，占品牌淘系销售额的25%/20%/9%，合计占比54%（未包含不同系列产品组成的套装销售额）、较21年提升22PCT；三大系列中销售额TOP5单品：双抗精华、早C晚A套装、红宝石面霜、源力修护精华、双抗精华面膜，大促月份（3/6/11月）表现出强爆发性。 双抗系列：22年双抗精华/精华面膜/小夜灯眼霜销售额6.5/3.3/1.4亿元、同增150%/1476%/35%、占比14%/7%/3%，销量183/99/49万。 红宝石系列：22年红宝石面霜/精华/眼霜销售额4.6/2.3/0.66亿元、同增191%/19%/56%、占比10%/5%/1.4%，销量129/51/18万。 源力系列：22年源力修护精华/面霜/面膜销售额3/0.68/0.14亿元、占比6.5%/1.5%/0.3%。 图表4：双抗系列单品淘系销售分析（单位：万元，%） 图表5：红宝石系列单品淘系销售分析（单位：万元，%） 图表6：源力系列单品淘系销售分析（单位：万元，%） 3、行情回顾及重点公司估值表 近一周（2023.01.03~2023.01.06）上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.21%、涨3.19%、涨2.82%，化妆品板块跌0.6%，跑输沪深3003.42 PCT。 板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，逸仙电商、宝尊电商、鲁商发展涨幅居前，贝泰妮、拉芳家化、水羊股份等跌幅居前。 图表7：本周化妆品板块涨跌幅 图表8：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表9：本周各板块涨跌幅（%） 图表10：本周化妆品个股涨跌幅 图表11：重点上市公司估值表 4、原材料价格跟踪 棕榈油：本周五（01.06）价格较上周五下跌2.1%，较高点（6月8日）下降51%。 原油价格：本周五价格较上周五下跌4.86%。 PP指数：本周五较上周五下跌1.5%。 LDPE出厂价：本周价格稳定在8600元/吨。 欧洲天然气TTF现货价：12月初来波动下跌，01.03价格较去年12.07下跌48.94%。 图表12：棕榈油平均价（元/吨） 图表13：原油价格（美元/桶） 图表14：PP指数 图表15：LDPE出厂价（元/吨） 图表16：欧洲天然气TTF现货价 5、行业公司动态 5.1行业动态 强生旗下Kenvue申请独立上市 根据化妆品观察1月5日报道：据美国证券交易委员会(SEC)文件显示，从强生(JNJ.US)分拆出来的消费者健康公司Kenvue申请在纽约证券交易所上市，股票代码为“KVUE”，上市完成后，强生将继续持有公司至少80.1%的股份表决权。 Kenvue申请独立上市，意味着强生旗下城野医生、露得清、艾惟诺等多个美妆品牌的消费品板块，将直接独立出来。从业绩来看，Kenvue营收已超千亿。 华熙生物安徽新公司成立 根据中国化妆品1月4日报道：据天眼查App显示，华熙生物科技（安徽）有限公司成立，法定代表人为宋吉磊，注册资本1000万人民币，经营范围包括化妆品生产；第二类医疗器械生产；保健食品生产；卫生用品和一次性使用医疗用品生产；第三类医疗器械生产；第三类医疗器械经营等。股东信息显示，该公司由华熙生物科技股份有限公司全资控股。 烟酰胺成为护肤新风向 根据i美妆头条1月3日报道：据菱歌研究院《2022年中国美妆市场回顾》报告显示，烟酰胺在护肤、彩妆、个护领域都占有一席之地，占领2022年护肤成分排行榜第二名，以及2022年彩妆成分排行榜、2022年个护成分排行榜第一的席位。 欧莱雅集团即将推出两款新品美妆工具 根据i美妆头条1月7日报道：欧莱雅集团即将推出两款新品美妆工具：Hapta和L'Oréal Brow Magic，其功能是帮助消费者达到徒手无法达到的美容效果。 智能产品Hapta是一台精细的电脑化手持设备，是一款涂抹口红的工具，专门为手和手臂活动受限的人而设计，可以帮助人们稳定地涂抹口红。其一次充电三小时后，可以连续使用一小时进行超过10次化妆。另一种化妆工具Brow Magic同样也是针对特定需求，面向的是无法完全为自己的脸打造合适眉形的人。 5.2公司公告 图表17：化妆品上市公司重点公告 6、风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，流量无法沉淀、复购情况差将影响品牌的成长与盈利。 渠道拓展不及预期：22年抖音快速放量、线上平台多元化发展。抖音生态与淘系不同，品牌能否快速学习抖音法则、做好GMV及实现盈利，存在一定的不确定性。 数据跟踪误差：GMV数据来自第三方爬虫平台、或存误差，仅供参考。