能源需求等待恢复

本周全球能源价格回顾。截至2023年1月6日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为78.57美元/桶，较上周下跌7.34美元/桶（-8.5%）；WTI原油期货结算价为73.77美元/桶，较上周下跌6.49美元/桶（-8.1%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为28美元/百万英热，较上周下跌0.7美元/百万英热（-2.4%）；荷兰TTF天然气期货结算价为69.6欧元/兆瓦时，较上周下跌4.5欧元/兆瓦时（-6%）；美国HH天然气期货结算价为3.7美元/百万英热，较上周下跌0.8美元/百万英热（-17.1%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价188.7美元/吨，较上周下跌8.9美元/吨（-4.5%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价400.3美元/吨，较上周下跌6.1美元/吨（-1.5%）； 南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价185.4美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-1.1%）。 原油需求等待恢复；气温预期偏暖，煤、气市场延续疲软。原油减产预期延续，国内需求随着节后复产和疫情缓解有望边际修复，海外需求或因欧美加息增速放缓表现疲软，需持续跟踪减产进展全球经济情况。欧洲天然气库存仍处于历史高位，全球天气变暖预期增强，海外天然气价格持续下跌，市场情绪比较悲观；煤炭市场需求疲软，叠加中澳贸易关系恢复的扰动，煤价稳中继续下行。 投资策略。本周，动力煤价格如期止跌，主因：（1）随着春节临近，部分煤矿陆续放假，叠加煤矿保安全+检修频繁+疫情致有效劳动力削减，煤矿开工率持续下降，产地整体供应有所缩减；（2）12月后受国内外价格倒挂影响，进口煤到岸数量有所下滑；（3）港口煤价经过一段时间下跌后，已经与集港成本小幅倒挂。后续随着春节后需求逐步启动，煤价有望再次开启上行通道。此外，市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，2023年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。坚定看好拥有海外LNG贸易业务的广汇能源，拥有海外煤炭资源的兖矿能源；重点推荐国内能源龙头中国神华，西部煤炭龙头陕西煤业；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：能源需求不及预期，地缘政治博弈超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：需求等待恢复 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：变暖预期增强，气价持续下跌 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均） 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d） 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表15：欧洲天然气库容率（%） 图表16：欧洲天然气库存（TWh） 图表17：美国天然气产量（bcf/d） 图表18：美国天然气需求（bcf） 图表19：美国天然气库存（bcf） 图表20：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：需求疲软，价格延续下行 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表24：煤炭价格变化（美元/吨） 图表25：印度电厂日度供煤（万吨） 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨） 图表27：印度电厂可用天数（万吨） 图表28：全球煤炭发运（万吨） 图表29：印尼煤炭发运（万吨） 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨） 4.电力：绿电出力持续回升 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表32：欧洲煤电（百万瓦） 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表34：欧洲风能发电（百万瓦） 图表35：欧洲核电（百万瓦） 图表36：欧洲水电（百万瓦） 5.气温：全球天气边际回暖 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表45：本周能源行业资讯 风险提示 能源需求不及预期。 地缘政治博弈超预期。