汽车行业周报：悲观预期充分反应，板块布局时期已到

行情回顾：本周（1.3-1.6）上证指+2.21%，深证成指+3.19%，沪深300指数+2.82%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.92%，板块排名7/31。SW乘用车板块+2.40%，SW商用车+3.52%，SW汽车零部件+4.74%，SW汽车服务+1.16%，SW摩托车及其他+8.64%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为32.2倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的76.9%。汽车零部件子板块PE为30.6倍；乘用车子板块PE本周位于30.8倍；商用车子板块PE为137.0倍。 行业近况：12月26-31日，乘用车市场零售74.8万辆，同比增长23%，环比上周增长37%，较上月同期增长21%；乘用车批发85.1万辆，同比增长27%，环比上周增长108%，较上月同期下降6%。 政策支持见效，2022年批发增长10%。根据乘联会数据，2022年乘用车市场零售2070万辆，同比+1.8%，批发2320万辆，同比+10%，受益政策效果，销售表现较好。Q1属销售淡季，加上春节假期影响，预计2023Q1为全年产销量低点。随着补贴政策退出，特斯拉等车企也陆续调降价格，提供多种促销手段吸引消费者。市场悲观预期已经充分反应，板块已到合适的布局时期。 投资建议：展望2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长的主要抓手，全年销量实现稳中有增。受益更多新车型的上市，优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长，建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】；轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌：【比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1政策支持见效，2022年批发增长10% 政策支持见效，2022年批发增长10%。12月26-31日，乘用车市场零售74.8万辆，同比+23%，较上月同期+21%；批发85.1万辆，同比+27%，较上月同期-6%；12月26日-1月1日，上险65.3万辆，同比+23.7%，环比-0.3%。乘联会初步统计，2022年乘用车市场零售2070万辆，同比+1.8%；2022年，预计狭义乘用车批发2320万辆，同比+10%。 图表1：周度上险（万辆） 图表2：乘联会预计2022年乘用车销量同比增长 广州车展重磅新车亮相，“承上启下”开启2023。2022年12月30日，广州国际车展开幕，自主品牌、合资品牌、新势力等多款新车参展。自主品牌重磅车型包括红旗H6、长安逸达、魏牌蓝山等；合资品牌重磅车型包括马自达CX-50、奥迪A6 Avant e-tron、丰田全新皇冠等；新势力方面包括蔚来全新ES8、EC7、理想L7等车型。 图表3：广州车展重磅车型（部分） 特斯拉Model 3/Y全版本降价。2022年1月6日，特斯拉宣布调整Model3/Y的售价，两款车型的各个版本均降价。其中，Model3后轮驱动版降价3.6万元，售价调整至22.99万元；ModelY长续航版降幅最大，达4.8万元。 图表4：特斯拉最新价格调整，Model3/Y全版本降价 部分公司发布业绩预告，业绩增长较好。从目前已经进行业绩预告的公司来看，卡倍亿、爱玛科技、祥鑫科技均预计大幅增长。 图表5：行业部分公司2022年业绩预告（业绩单位：亿元） 投资建议：展望2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长的主要抓手，全年销量实现稳中有增。受益更多新车型的上市，优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长，建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。 特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】；轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌： 【比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，12月26-31日，乘用车市场零售74.8万辆，同比增长23%，环比上周增长37%，较上月同期增长21%；乘用车批发85.1万辆，同比增长27%，环比上周增长108%，较上月同期下降6%。 图表6：12月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表7：12月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（1.3-1.6）上证指+2.21%，深证成指+3.19%，沪深300指数+2.82%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.92%，板块排名7/31。SW乘用车板块+2.40%，SW商用车+3.52%，SW汽车零部件+4.74%，SW汽车服务+1.16%，SW摩托车及其他+8.64%。 图表8：本周申万汽车板块涨跌幅排7/31（总市值加权平均，单位：%） 图表9：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表10：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（1.3-1.6） 涨幅前五名 ：奥联电子+30.4%、 通达电气+24.0%、 爱玛科技+23.9%、 卡倍亿+18.2%、德赛西威+17.0%。跌幅前五名：森麒麟-7.4%、大为股份-5.3%、上海物贸-3.3%、中国汽研-2.3%、松原股份-2.0%。 图表11：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表12：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（1.3-1.6） 涨幅前五名：雅迪控股+23.3%、首控集团+21.9%、双桦控股+20.7%、信义玻璃+16.4%、中升控股+16.1%。跌幅前五名：正通汽车-14.1%、京西国际-2.7%、信邦控股-2.2%、美东汽车-1.4%、华众车载-0.8%。 美股（1.3-1.6） 涨幅前五名：Horizon Global +344.7%、Xos +83.1%、易电行+54.4%、Lightning eMotors +40.6%、Bird Global +26.7%。跌幅前五名：Lordstown-21.9%、Luminar Technologies-20.2%、Sono Group-11.5%、Canoo-11.4%、Rivian Automotive-11.0%。 图表13：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表14：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（1.3-1.6）申万汽车板块整体PE为32.2倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的76.9%。汽车零部件子板块PE为30.6倍，位于近五年历史的76.9%；乘用车子板块PE本周位于30.8倍，位于近五年历史的55.8%；商用车子板块PE为137.0倍，位于近五年历史的92.3%。 图表15：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE32.2倍 图表16：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE30.6倍 图表17：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE30.8倍 图表18：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE137.0倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：11月国内狭义乘用车销售164.9万辆（同比-9.2%，环比-10.5%），广义乘用车销售166.9万辆（同比-9.5%，环比-10.5%）；1-11月国内狭义乘用车累计销售1836.7万辆（同比+1.8%），广义乘用车累计销售1862.5万辆（同比+1.5%）。 生产端：11月国内厂商生产狭义乘用车207.8万辆（同比-6.7%，环比-9.0%），生产广义乘用车210万辆（同比-7.4%，环比-9.3%）；1-11月国内厂商累计生产狭义乘用车2123.1万辆（同比+14.9%），累计生产广义乘用车2152.6万辆（同比+14.6%）。 批发端：11月国内厂商批发狭义乘用车202.9万辆（同比-5.7%，环比-7.5%），批发广义乘用车205.6万辆（同比-6.2%，环比-7.5%）。1-11月国内厂商累计批发狭义乘用车2092.5万辆（同比+11.7%），累计批发广义乘用车2122.2万辆（同比+11.4%）。 图表19：11月国内狭义乘用车单月销量164.9万辆（单位：万辆） 图表20：国内狭义乘用车销量11月同比-9.2%，环比-10.5% 图表21：11月国内狭义乘用车单月产量207.8万辆（单位：万辆） 图表22：国内狭义乘用车产量11月同比-6.7%，环比-9.0% 分类型销量，11月轿车占比48.8%，SUV占比46.9%，MPV占比4.4%。 分品牌系销量，11月自主品牌销量占比53.4%，日系品牌占比15.3%，美系品牌占比9.6%，德系品牌占比18.9%。 图表23：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表24：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 11月国内新能源汽车销售59.8万辆（同比+58.2%，环比+7.8%），渗透率36.3%。 其中，纯电汽车43.4万辆（同比+44.3%，环比+9.5%），插电混动汽车16.4万辆（同比+112.7%，环比+3.5%），纯电汽车占比72.6%，插电混动占比27.4%。 图表25：11月国内新能源乘用车零售59.8万辆（单位：万辆） 图表26：11月国内新能源乘用车纯电占比72.6% 11月国内新能源汽车生产71万辆（同比+63.5%，环比-1.1%），在乘用车产量的占比为34.2%。其中，纯电汽车53.8万辆（同比+54.6%，环比-0.4%），插电混动汽车17.2万辆（同比+99.2%，环比-3.1%），纯电汽车占比75.8%，插电混动占比24.2%。 图表27：11月国内新能源乘用车生产71万辆（单位：万辆） 图表28：11月国内新能源乘用车纯电产量占比75.8% 图表30：11月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表29：11月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 11月特斯拉中国销售（含出口）100291辆，同比增长90%。1-11月累计销售65.51万辆，同比增长106.0%。 12月蔚来汽车销售15815辆，同比增长50.8%。1-12月累计销售122486辆，同比增长34.0%。 图表31：特斯拉中国11月销售100291辆（单位：辆） 图表32：蔚来汽车12月销售15815辆（单位：辆） 12月小鹏汽车销售11292辆，同比减少29%；1-12月累计销售120757辆，同比增长23%。 12月理想汽车销售21233辆，同比增长50.7%；1-12月累计销售133246辆，同比增长47.2%。 图表33：小鹏汽车12月销售11292辆（单位：辆） 图表34：理想汽车12月销售21233辆（单位：辆） 2022年11月的经销商库存系数回升。根据中国汽车流通协会的数据，11月我国经销商库存系数为1.88（环比+6.8%），其中合资品牌2.21（环比+17.6%），进口品牌1.58（环比+0.0%），自主品牌1.68（环比+1.82%）。 图表35：11月中国汽车经销商库存系数1.88 2.1.2商用车 2022年11月全国客车销量为3.7万辆，同比下降7.1%，环比上升5.76%；11月全国货车销售21.6万辆，同比减少25.5%，环比下降9.48%。 图表36：11月中国客车销量3.5万辆（单位：万辆） 图表3