煤炭行业周报：确保能源安全稳定供应，中煤集团牵手国家电投实现煤电联营

行业走势：本周上证指数上涨2.21%，沪深300指数上涨2.82%，创业板指数上涨3.21%，煤炭行业指数（中信）上涨0.07%。本周板块个股涨幅前5名分别为：金能科技、兰花科创、华阳股份、郑州煤电、陕西煤业；个股跌幅前5名分别为山西焦煤、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、冀中能源。 999563376 本周观点： 中煤集团牵手国家电投探索煤电绿电联营新方式，涉及煤电装机容量预计将超过1000万千瓦。12月30日，中煤集团与国家电投煤电项目专业化整合签约仪式在北京举行。本次签约仪式前，双方已在2022年进行多次交流会谈，协商煤电合作事宜。据双方官网介绍，国家电投是全球最大的光伏发电和新能源发电企业，在新能源领域布局较早，发展较快，而中煤集团作为拥有煤炭全产业链的大型央企，在煤炭生产与销售、煤炭清洁高效利用等方面优势明显，现有可控煤炭资源储量超过760亿吨，生产及在建煤矿70余座，煤炭总产能达到3亿吨。本次合作，双方将充分发挥各自优势，在煤电与可再生能源联营、绿电转化、增量大基地建设等方面开展深入合作，实现互利共赢。参考中煤集团官网发布的信息，此次煤电项目专业化整合通过市场化方式开展，涉及的煤电装机容量预计将超过1000万千瓦，是近年来国内煤电领域涉及资产数额较大、影响力较强、整合效益较为显著、示范引领作用较为突出的合作项目。 煤电矛盾长期存在，本质是煤、电定价机制市场化程度不同。火电企业作为煤炭企业的产业链下游，其营业收入主要取决于发电量、上网电价两个因素，其营业利润与煤价呈负相关关系。在火电企业的营收构成中，上网电量一部分按照当地标杆电价出售给电网统销，另一部分在各省的电力交易中心按买卖双方报价交易成交。在火电企业的成本构成中，参考《电力现货市场下火电企业实时成本研究》的测算，燃煤成本占总发电成本的比重约为60%-70%，其次是折旧、财务、人工等费用。根据2021年10月国家发改委发布的《进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，文件要求燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。并强调要有序推动尚未进入市场的工商业用户全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价，居民、农业、公益性事业用电价格保持不变。尽管政策逐步引导燃煤发电上网电价市场化改革，可与相对实现市场化、伴随供需等因素发生变化的煤价相比，燃煤发电市场交易价格浮动范围仍受到上下浮动不超过20%的限制（电力现货价格不受上述浮动限制；高耗能企业不受上浮20%限制）。在此背景下，若煤价大幅上涨，火电企业的燃煤成本上升同时却无法向下游有效传导，出现煤企大赚、电企大亏现象。 能源安全背景下，煤电联营或是解决双方矛盾的优质选择。煤炭和电力作为我国重要的一次能源和二次能源,在供需关系上有着紧密的上下游关系。根据国家统计局披露的数据，2021年我国火力发电量占发电总量的71.13%，燃料成本依旧是当前发电企业的主要成本。 面对煤价波动和火电企业后续盈利的不确定性，引发人们对于煤电矛盾的再次担忧。若煤价上涨，将挤压电力行业的利润空间，火电企业的成长性受限；反之，若煤价下行，煤炭企业的成长性受限。为解决上述煤电矛盾，实现国家能源安全稳定发展，煤电联营或许是优质选择。2016年4月，国家发改委印发的《关于发展煤电联营的指导意见》指出，煤电联营是指煤炭和电力生产企业以资本为纽带，通过资本融合、兼并重组、相互参股、战略合作、长期稳定协议、资产联营和一体化项目等方式，将煤炭、电力上下游产业有机融合的能源企业发展模式。2017年11月28日，中国国电集团和神华集团合并重组的国家能源投资集团有限公司正式成立，业务覆盖煤炭、火电、水电、新能源、运输等多个产业板块。煤电联营可以使煤企和电企建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担的机制，降低因为煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润。能源安全背景下，建议关注依托自身煤炭资源优势，布局煤电一体化锁定产业链利润的【盘江股份】、【靖远煤电】，同时关注中煤集团旗下核心上市公司，煤炭资源储量可观、产能扩张潜力足、长协占比高的【中煤能源】以及国家能源集团旗下，拥有煤炭上下游完整产业链的【中国神华】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭市场网，截至2023年1月6日，环渤海动力煤价格指数报收于734元/吨，较上周持平（0.00%）。据Wind，截至2022年12月23日，纽卡斯尔动力煤现货价报收于402.0美元/吨，较上周下跌1.1%；欧洲ARA动力煤现货价报收于238.5美元/吨，较上周持平（0.00%）；理查德RB动力煤现货价报收于188.3美元/吨，较上周下跌10.6%。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年1月2日，CCTD主流港口合计库存为5482.0万吨，较上周减少47.7万吨（-0.9%）；沿海港口库存为4745.0万吨，较上周减少34.7万吨（-0.7%）；内河港口库存为737.0万吨，较上周减少13.0万吨（-1.7%）；北方港口库存为3253.9万吨，较上周增加8.1万吨（0.2%）；南方港口库存为2228.1万吨，较上周减少55.8万吨（-2.4%）；华东港口库存为1720.0万吨，较上周减少63.2万吨（-5.9%）；华南港口库存为1001.0万吨，较上周减少63.2万吨（-5.9%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023年1月6日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于698.3点，较上周上涨0.21点（0.03%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于35.7元/吨，较上周下跌3.7元/吨（-9.4%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于19.9元/吨，较上周下跌3.3元/吨（-14.2%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于38.3元/吨，较上周下跌3.3元/吨（-7.9%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 1.本周观点 中煤集团牵手国家电投探索煤电绿电联营新方式，涉及煤电装机容量预计将超过1000万千瓦。12月30日，中煤集团与国家电投煤电项目专业化整合签约仪式在北京举行。本次签约仪式前，双方已在2022年进行多次交流会谈，协商煤电合作事宜。据双方官网介绍，国家电投是全球最大的光伏发电和新能源发电企业，在新能源领域布局较早，发展较快，而中煤集团作为拥有煤炭全产业链的大型央企，在煤炭生产与销售、煤炭清洁高效利用等方面优势明显，现有可控煤炭资源储量超过760亿吨，生产及在建煤矿70余座，煤炭总产能达到3亿吨。本次合作，双方将充分发挥各自优势，在煤电与可再生能源联营、绿电转化、增量大基地建设等方面开展深入合作，实现互利共赢。参考中煤集团官网发布的信息，此次煤电项目专业化整合通过市场化方式开展，涉及的煤电装机容量预计将超过1000万千瓦，是近年来国内煤电领域涉及资产数额较大、影响力较强、整合效益较为显著、示范引领作用较为突出的合作项目。 图1.中煤集团与与国家电投签署煤电项目专业化整合协议 煤电矛盾长期存在，本质是煤、电定价机制市场化程度不同。火电企业作为煤炭企业的产业链下游，其营业收入主要取决于发电量、上网电价两个因素，其营业利润与煤价呈负相关关系。在火电企业的营收构成中，上网电量一部分按照当地标杆电价出售给电网统销，另一部分在各省的电力交易中心按买卖双方报价交易成交。在火电企业的成本构成中，参考《电力现货市场下火电企业实时成本研究》的测算，燃煤成本占总发电成本的比重约为60%-70%，其次是折旧、财务、人工等费用。根据2021年10月国家发改委发布的《进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，文件要求燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。并强调要有序推动尚未进入市场的工商业用户全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价，居民、农业、公益性事业用电价格保持不变。尽管政策逐步引导燃煤发电上网电价市场化改革，可与相对实现市场化、伴随供需等因素发生变化的煤价相比，燃煤发电市场交易价格浮动范围仍受到上下浮动不超过20%的限制（电力现货价格不受上述浮动限制；高耗能企业不受上浮20%限制）。在此背景下，若煤价大幅上涨，火电企业的燃煤成本上升同时却无法向下游有效传导，出现煤企大赚、电企大亏现象。 图2.煤电行业之间存在跷跷板效应 图3.我国电力定价机制改革政策梳理 能源安全背景下，煤电联营或是解决双方矛盾的优质选择。煤炭和电力作为我国重要的一次能源和二次能源,在供需关系上有着紧密的上下游关系。根据国家统计局披露的数据，2021年我国火力发电量占发电总量的71.13%，燃料成本依旧是当前发电企业的主要成本。 面对煤价波动和火电企业后续盈利的不确定性，引发人们对于煤电矛盾的再次担忧。若煤价上涨，将挤压电力行业的利润空间，火电企业的成长性受限；反之，若煤价下行，煤炭企业的成长性受限。为解决上述煤电矛盾，实现国家能源安全稳定发展，煤电联营或许是优质选择。2016年4月，国家发改委印发的《关于发展煤电联营的指导意见》指出，煤电联营是指煤炭和电力生产企业以资本为纽带，通过资本融合、兼并重组、相互参股、战略合作、长期稳定协议、资产联营和一体化项目等方式，将煤炭、电力上下游产业有机融合的能源企业发展模式。2017年11月28日，中国国电集团和神华集团合并重组的国家能源投资集团有限公司正式成立，业务覆盖煤炭、火电、水电、新能源、运输等多个产业板块。煤电联营可以使煤企和电企建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担的机制，降低因为煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润。能源安全背景下，推荐依托自身煤炭资源优势，布局煤电一体化锁定产业链利润的【盘江股份】、【靖远煤电】，建议关注中煤集团旗下核心上市公司，煤炭资源储量可观、产能扩张潜力足、长协占比高的【中煤能源】以及国家能源集团旗下，拥有煤炭上下游完整产业链的【中国神华】。 表1：我国煤电联营相关政策 2.市场回顾 2.1.板块及个股表现 本周上证指数上涨2.21%，沪深300指数上涨2.82%，创业板指数上涨3.21%，煤炭行业指数（中信）上涨0.07%。本周板块个股涨幅前5名分别为：金能科技、兰花科创、华阳股份、郑州煤电、陕西煤业；个股跌幅前5名分别为山西焦煤、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、冀中能源。 图4.本周市场主要指数表现 图5.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现 图6.煤炭指数表现及估值情况 2.2.煤炭行业一览 图7.本周煤炭行业相关数据一览 2.2.1.煤炭价格 据煤炭市场网，截至2023年1月6日，环渤海动力煤价格指数报收于734元/吨，较上周持平（0.00%）。 据Wind，截至2023年1月6日，动力煤CCI5500长协指数报收于720元/吨，动力煤CCI5500大宗指数报收于900元/吨，动力煤CCI5500综合指数报收于792元/吨，较上周持平（0.00%）。 图8.环渤海动力煤价格指数（元/吨） 图9.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨） 据Wind，截至2022年12月23日，纽卡斯尔动力煤现货价报收于402.0美元/吨，较上周下跌1.1%；欧洲ARA动力煤现货价报收于238.5美元/吨，较上周持平（0.00%）；理查德RB动力煤现货价报收于188.3美元/吨，较上周下跌10.6%。 图10.国际动力煤现货价格走势（美元/吨） 据煤炭市场网，截至2023年1月6日，山西大同动力煤车板价报收于870元/吨，较上周持平（0.00%）；山西平定县动力煤车板价报收于1040元/吨，较上周持平（0.00%）。陕西榆林市动力煤坑口价报收于780元/吨，较上周持平（0.00%）；陕西榆林市动力混煤坑口价报收于820元/吨，较上周持平（0.00%）。内蒙古鄂尔多斯市动力混煤坑口价报收于560元/吨，较上周持平（0.00%）；