市场回顾(1月1周)：成长价值轮动上行

投资策略 市场回顾（1月1周）——成长价值轮动上行 证券研究报告|市场策略研究 2023年01月07日 一周要闻点评：A股市场延续回暖，成长价值轮动上行。 本周A股市场延续回暖，成长与价值板块轮动上行。成长方面，全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式，TMT行业领涨；新能车销售维持景气、光伏产业链价格企稳，新能源引领赛道反弹。价值方面， 《经济日报》重申房地产支柱产业地位，央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，地产链行业普遍表现较强。 宏观要闻：1、央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心。2、美联储公布12月货币政策会议纪要，与会者预计，持续提高联邦基金利率将是适当的，没有与会者预期2023年降息是合适的。 3、《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》恢复内地对港澳通关。 4、央行、银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。 5、美国发布12月非农数据，其中新增就业小幅高于预期，失业率意外回落至3.5%（前值3.7%），平均时薪环比与同比增速均超预期放缓。 A股行情复盘：A股延续回暖，中游制造和科技领涨。 指数与风格：指数全面收涨，中证1000和科创50涨幅居前。风格表现来看，中游制造和科技占优，二者分别受新能源为代表的赛道股与数字经济相关的TMT行业驱动。 行业表现：多数上涨，计算机、建筑材料和通信领涨，全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式，刺激计算机、通信等数字经济相关行业领涨，地产链行业则受政策利好提振。 领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、银行领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度保持稳定。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居中。 全球股市：股指多数上涨，香港恒生、法国CAC和德国DAX表现占优。美股市场：三大股指全面上扬，电信服务、材料和金融领涨。 港股市场：指数全面上涨，资讯科技、医疗保健与地产建筑业领涨。大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格涨跌不一，布伦特原油跌超8%，美债利率回落，美元指数上涨，人民币汇率升值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：情绪低位徘徊，成长价值轮动——交易情绪跟踪第174期》2023-01-05 2、《投资策略：2022年外资年终盘点与展望》2023-01- 04 3、《投资策略：冬藏，待春生——策略月报 （20230102）》2023-01-02 4、《投资策略：2022年A股年终大盘点》2023-01-02 5、《投资策略：1月策略观点与金股推荐：先有旧周期复位，后有新繁荣起点》2023-01-02 相对表现：中美利差收窄、德美利差扩张，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：A股市场延续回暖，成长价值轮动上行4 宏观要闻点评（1月第1周）4 A股行情复盘：A股延续回暖，中游制造和科技领涨6 指数与风格：A股延续回暖，中游制造和科技领涨6 行业表现：多数上涨，计算机、建筑材料和通信领涨8 领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、银行领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度保持稳定10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居中12 全球股市多数上涨，A股表现居中12 美股市场：三大股指全面上扬，电信服务、材料和金融领涨13 港股市场：指数全面上涨，资讯科技、医疗保健与地产建筑业领涨15 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升16 商品价格涨跌不一，人民币汇率升值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：原油、金和美元兑人民币20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：A股市场延续回暖，成长价值轮动上行 本周A股市场延续回暖，成长与价值板块共振上扬。成长方面，全国首个国家级合规数字资产二级交易平台启动发布仪式，数字经济相关的TMT行业领涨；乘联会预测新能车销售维持景气，光伏产业链价格企稳、多家企业上调排产，新能源引领赛道反弹。价值 方面，《经济日报》重申房地产支柱产业地位，央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，地产链行业普遍表现较强。 宏观要闻点评（1月第1周） 1、1月4日，央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险。 点评：从央行明确2023年的七项工作看，释放了三点金融信号：其一，货币政策总基调维持平稳，2022年相对宽松的货币环境有望延续至今年，中国经济复苏更有金融保障。其二，国内重大基础设施项目和各类企业都将获得同等货币政策支持，基本面预期有望加快改善。其三，化解金融风险仍是重点工作，今年大规模的刺激或宽松政策出现概率较低。 2、1月4日，美联储公布了12月货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员上个月重申了降低通胀的决心，并向投资者发出警告，告诫不要低估在一段时间内保持高利率的意愿。与会者预计，持续提高联邦基金利率将是适当的，没有与会者预期2023年降息是合适的。 点评：相较于9月，12月FOMC会议纪要显示所有委员都上调了未来加息路径，且没有委员预期2023年会降息，因此被解读为鹰派。但有委员开始担忧加息过度的风险，表明FOMC内 部分歧正在加大。纪要公布后，美股涨幅缩小，短端美债利率一度转涨，美元跌幅缩小，但收盘时各大资产较纪要公布前变化不大，而市场定价2月FOMC加息25bp的概率为72%。 3、2023年1月5日，国务院港澳事务办公室发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的 通知》。其中提出，自2023年1月8日起，恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注。 点评：入境防疫要求方面，自香港入境人员凭行前48小时新冠病毒感染核酸检测阴性结果入境，不再对自香港入境人员实施全员核酸检测。航班方面，恢复在香港、澳门国际机场转机/过境进入内地服务。此次香港签注恢复时间落实，吸引大批内地居民关注，春节假期赴港旅游客流有望迎来一波小高峰。随着防疫优化措施逐步落实，国内出行链消费有望加速复苏。 4、1月5日，央行网站发布消息称，近日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。 点评：新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩、动态调整，有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。需求端支持政策持续加码，地产销售有望企稳，带动经济复苏预期改善。 5、1月6日，美国发布2022年12月非农数据，其中就业人口新增22.3万人（前值25.6 万人），为2020年12月以来最小增幅，高于预期的20万人。12月失业率意外回落至3.5%，预期为持平于3.7%。12月平均时薪环比增长0.3%，同比增4.6%，均低于市场预期，同比增速创2021年8月以来最低。 点评：12月失业率意外回落，主因劳动力参与率超预期回升，尽管就业新增人口小幅超预期，但增幅仍然较低，且新增就业几乎是兼职工人和很多人身兼数职的结果，表明就业市场扩张力度相对温和。本次非农数据重点在于薪资增长超预期放缓。12月加息后的记者会上，薪资正是美联储主席鲍威尔强调的2023年抗通胀关键问题，因此，本次非农数据提供通胀有望继续放缓的新迹象，美联储加息步伐有望放慢。 A股行情复盘：A股延续回暖，中游制造和科技领涨 指数与风格：A股延续回暖，中游制造和科技领涨 本周A股延续回暖，指数全面收涨。中证1000和科创50涨幅居前，周度涨跌幅分别为 3.48%和3.25%；上证指数和中证500表现较弱，周度涨跌幅分别为2.21%和2.53%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为7.47%和1.72%，环比分别变动2.71%和0.64%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 3.5 3.23.23.2 3.0 2.8 2.5 2.2 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 中科创 50 1000 证创业板指 深上沪中上证证深证证成指 500 300 50 指数 1% 0%0% 2022/1/72022/4/292022/8/192022/12/9 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，中游制造和科技、小盘、高市盈率和绩优股占优。资金风格方面，陆股通指数、基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为3.02%、2.75%和2.67%；行业风格方面，中游制造（4.24%）和科技（3.9%）表现占优；个股特征方面，小盘（3.15%）、 高市盈率（3.8%）和绩优股（3.05%）表现占优。 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4.2 3.9 3.