A股策略专题报告：三大信号，“消费+地产”主线

策略专题报告/2023.01.08 三大信号，“消费+地产”主线 --A股策略专题报告(20230108) 证券研究报告 分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师张日升 SAC证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 联系人任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《北向流入200亿元，电新银行居前 ——全球资金观察系列四十》 2023-01-07 核心观点 回顾：进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》 《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014?》持续看多上证50，11月涨幅13% 消费、地产、海外三大信号转好，持股过节、看好上证50和港股成长。三大高频数据验证“持上证50过节”：1）主要城市首轮疫情冲击已过，出行和消费数据开始反弹修复；2）地产政策再加码，2023年首周30大城市地产销售数据创5年新高；3）美国服务和就业数据走弱，联储转向的预期交易进一步提前。国内地产和消费的复苏更加明确，海外流动性对新兴市场愈发友好，春季做多窗口不容错过，复苏是主线A股看好大金融+大消费的上证50，港股看好受益联储转向和经济复苏的新经济消费成长。具体行业配置，大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/餐饮/旅游/航空 /白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）。 信号之一：主要城市首轮疫情冲击已过，进入消费复苏阶段。本周地铁运量回暖趋势更加明显，从底部50%恢复至80%以上；跨城方面，公路、铁路、港口、快递运量也均触底企稳，货运客运普遍有所恢复。公司招聘、院线、餐饮、酒店等也均有不同程度的修复，商业贸易招聘修复至去年同期的35%，全国票房周环比提高3.2%，高端酒店RevPar周环比提升28%。综合来看，主要城市的首轮疫情冲击已过，各消费细分行业回归正轨开启复苏，消费复苏行情值得把握。 信号之二：房地产需求政策再加码，2023年首周30大城市地产销售面积创5年新高。1月5日住建部部长提出加大首套房支持力度，降低首付比、首套利率；二套房支持以新换旧、以小换大，各地放开“带押过户”。此外，央行提出“首套房利率动态调整机制”，商品房价格连续3个月下降的可下调或取消房贷利率下限。去年四季度至今，房地产全面展开刺激，受疫情压制的需求在年初已经有所体现，首周30大城 市成交453万平米，是近5年以来新高，数据验证进一步推升经济复苏预期，地产、银行、家电、建材等表现亮眼且有望延续。 信号之三：美国就业全面降温，联储转向的预期交易进一步提前。周五美国服 务业PMI从56.5%降至49.6%，2020年5月以来首次跌落荣枯线；12月新增非农22.3万人（前值26.3万人），创2020年12月以来新低；时薪环比增长0.3%，明显降温。美国此前顽固的通胀和就业出现显著收缩（其中有部分暴风雪影响），推动市场提前交易联储转向，纳斯达克单日暴涨2.6%、10年美债利率单日下跌15Bp至3.57%，黄金上涨1.6%、美元指数跌至104。从加息预期来看，加息终点停留在5%的概率增加，23月大概率分别加息25Bp，随后结束加息。若3月是联储最后一次加息，全球市场、尤其是新兴市场（A股港股）可能迎来提前的大幅躁动，值得重视。 行业层面，大消费+大金融，看好上证50。1）大消费2条线索：一是市值还未 修复的困境行业，A股如影视院线，港股如零售博彩食品。二是市值修复慢于营收修复的行业，A股如鞋帽钟表、公路快递、超市食品药店，港股如纺织食品。2）大金融政策发力期+复苏躁动期+数据空窗期，右侧交易，当下可关注保险、券商。3）地产链建议关注:A）有望实现双击：房地产；B）业绩高确定性：家电，行业和龙头格局好内外资机构重视度高；C）业绩高弹性：电梯、装修建材、家居，21年ToB端大幅受损，行业“倒闭潮”，龙头公司凸显，需要跟踪订单和实际业绩；D）弹性必选：玻璃公司弹性看玻璃价格，当下供给端受限，若需求真正回升，贝塔属性极强。4）中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。 风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）稳增长 政策力度不及预期；4）历史经验失效风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1回顾与观点3 2核心图表跟踪3 3风险提示4 图表目录 图1.全国货运指数与主要城市地铁指数回暖趋势明显3 图2.地产跟踪：30大中城市商品房成交面积回升至去年同期水平4 图3.美国服务业PMI跳水4 图4.海外市场交易联储提前转向4 1回顾与观点 进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》、 《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014?》持续看多上证50，11月涨幅 13%。 消费、地产、海外三大信号转好，持股过节、看好上证50和港股成长。三大高 频数据验证“持上证50过节”：1）主要城市首轮疫情冲击已过，出行和消费数据 开始反弹修复；2）地产政策再加码，2023年首周30大城市地产销售数据创5年新高；3）美国服务和就业数据走弱，联储转向的预期交易进一步提前。国内地产和消费的复苏更加明确，海外流动性对新兴市场愈发友好，春季做多窗口不容错过，复苏是主线，A股看好大金融+大消费的上证50，港股看好受益联储转向和经济复苏的新经济消费成长。具体行业配置，大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/餐饮/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）。 2核心图表跟踪 1）疫情冲击已过，出行和消费触底复苏。 图1.全国货运指数与主要城市地铁指数回暖趋势明显 全国货运指数 主要城市地铁客运指数 货运指数：从12月24日45.1%修复至79.8% 地铁指数：从12月31日65.7%修复至68.6% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 050607080910111201 数据来源：Wind，财通证券研究所 2）需求政策发力，年初地产销售回暖。 图2.地产跟踪：30大中城市商品房成交面积回升至去年同期水平 18年19年20年21年22年23年 453 第1周（万平米） 18年30919年289 20年39121年446 22年45423年453 700 600 500 400 300 200 100 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 3）海外开始交易联储提前转向宽松。 图3.美国服务业PMI跳水图4.海外市场交易联储提前转向 美国制造业PMI美国非制造业PMI 70 65 60 55 50 45 2.6% 2.3% 1.8% -1.2% 49.6 48.4 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 1月6日表现 -4.5% 20-1221-0621-1222-0622-12 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）稳增长政策力度不及预期；4）历史经验失效风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。