地产+供应链齐驱并进，逆势彰显龙头韧性

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建发股份是一家由厦门市国资委控制的地产+供应链双轮驱动的龙头房企。公司拥有强大的资源和资金支持，以及市场化的激励机制。近年来，公司的营收和利润规模持续增长，2022年Q1-3实现营业收入5646亿元，同比增长19.8%，归母净利润35.8亿元，同比增长5.7%。其中，房地产开发业务销售具有韧性，且在核心城市积极补仓，有望受益于竞争格局改善。供应链运营业务作为行业第一梯队龙头，受益于集中度提升、商业模式优化和品类拓展货量增长。预计2022/2023/2024年公司营收7862/8954/10175亿元；归母净利润65.5/73.4/83.4亿元；对应EPS2.18/2.44/2.78元；对应PE为6.9/6.1/5.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。