家用电器十二月行业动态报告：美国延长关税豁免，空调出口回暖

美国延长关税豁免，空调出口回暖 —十二月行业动态报告 家用电器行业 推荐维持评级 核心观点 美国延长关税豁免。近期，美国贸易代表办公室(USTR)发布声明，将原定于在2022年年底到期适用于352项中国商品的关税豁免延长九个 月，即将豁免到期日延后至2023年9月30日。这些豁免最初于2022 年3月宣布。当地时间3月23日，美国贸易代表办公室发布声明称， 重新豁免对352项从中国进口商品的关税，该新规定适用于在2021年 10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。根据声明，这些中国商品主要为工业零组件和消费商品，涉及的家电品类包括空气炸锅、吸尘器、扫地机器人和空气净化器等。关税豁免延长将有利于厨房小家电和清洁电器产品的出口。 空调出口回暖。2022年11月家用空调销售949.12万台，同比下降2.92%，其中内销出货483.91万台，同比下降6.47%，出口465.21万台，同比增长1.08%。内销方面，受双十一零售端表现一般影响，11月 内销出货量同比下降。由于疫情政策放开，短期来看，工厂生产、物流运输等方面可能会受到一定的影响，出货可能会有所下降。长远来看，国内经济将逐步修复，内销有望较好发展。11月份出口开始启动，但全球性高通胀和经济低迷，海外需求承压的大环境并未有较大改变，消费较为乏力，叠加库存较高，出口量同比仅小幅上涨。后续随着库存逐步去化，叠加已步入提货高峰期，12月份空调出口有望延续增长。 家电指数十二月上涨1。04%。2022年12月份申万家电指数上涨1.04%，排在申万一级行业第10位，表现优于沪深300指数（0.48%），截至 12月30日，行业市盈率（TTM）为13.34，低于2006年至今历史平均水平21.16，处于中等偏低位置。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-16.89%，历史均值为-11.23%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低5.66PCT。 投资建议：展望2023年，防疫政策优化居民生活逐步回归正常、地产竣工在政策托底下有望集中释放等因素推动需求边际改善，出口虽然面临压力，但受海外去库存逐步完成、海运价格下降、汇率处于低位等 因素影响下跌空间有限，原材料涨价压力缓解也促使企业盈利能力提升。建议关注两条投资主线，一、业绩确定性强、估值处于低位的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、亿田智能。 核心组合（截至12.30） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -21.58% -0.63% 21.55 000651.SZ 格力电器 -4.30% 16.64% 7.08 600690.SH 海尔智家 -16.59% 4.35% 15.62 000333.SZ 美的集团 -27.59% -6.64% 12.25 风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 家用电器(申万)沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告●家用电器行业 2023年1月4日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、地产边际改善，原材料价格回调3 （一）美国延长关税豁免3 （二）地产“三箭齐发”强势托底3 （三）原材料价格同比下降幅度收窄5 （四）家电社零1-11月同比下降3%5 （🖂）财务分析7 二、技术催生新经营模式，马太效应愈加明显9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈13 （🖂）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径14 三、行业面临的问题及建议15 （一）现存问题15 （二）建议及对策16 四、家电估值17 （一）估值处于历史中等偏低位置17 （二）行业Beta表现18 �、投资建议19 （一）最新观点19 （二）核心组合20 六、风险提示20 七、附录21 （一）基金家电重仓持股环比小幅提升21 （二）面板价格21 一、地产边际改善，原材料价格回调 （一）美国延长关税豁免 近期，美国贸易代表办公室(USTR)发声明，将原定于在2022年年底到期适用于352项 中国商品的关税豁免延长九个月，即将豁免到期日延后至2023年9月30日。这些豁免最初 于今年3月宣布。当地时间3月23日，美国贸易代表办公室发布声明称，重新豁免对352项 从中国进口商品的关税，该新规定适用于在2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。根据美国贸易代表办公室网站的声明，这些中国商品主要为工业零组件和消费商品，涉及的家电品类包括空气炸锅、吸尘器、扫地机器人和空气净化器等。关税豁免延长将有利于厨放小家电和清洁电器产品的出口。 （二）地产“三箭齐发”强势托底 1-11月份，地产竣工面积同比下降18.4%。家电行业为房地产后周期行业，房地产行业对白电、厨电等产品销售拉动作用较大。2022年1-11月全国房地产住宅开工、竣工面积分别为81734.35和40,441.54万平米，同比下降18.4%和39.5%。单月来看，11月份竣工面积为 6,670.11万平米，同比下降18.33%，开工面积为5,800.20万平米，同比下降49.72%。 图1：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%） 住宅新开工面积住宅竣工面积住宅新开工面积同比住宅竣工面积同比 200000 150000 100000 50000 0 80 60 40 20 0 -20 -40 2007… 2007… 2008… 2008… 2009… 2010… 2010… 2011… 2011… 2012… 2012… 2013… 2014… 2014… 2015… 2015… 2016… 2017… 2017… 2018… 2018… 2019… 2019… 2020… 2021… 2021… 2022… 2022… -60 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 商品房住宅销售面积同比增速下滑。2022年1-11月房地产住宅销售面积102,726.84万 平方米，同比减少了26.18%，其中现房和期房销售面积分别为14,010.42和88,716.42万平米，同比变动0.2%和-26.2%。单月来看，11月份房地产住宅销售面积8,597.46万平方米，同比下降32.5%，增速环比下降8.68PCT。 图2：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率（%） 商品房住宅现房销售面积商品房住宅期房销售面积商品房住宅销售面积 150 100 50 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 0 (50) (100) 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 从30大中城市商品房成交数据来看，2022年12月份，一线、二线、三线城市成交套数同比下降-31.07%、-28.91%、-12.74%。 图3：30大中城市商品房成交套数同比增长率（%） 一线城市二线城市三线城市 400 350 300 250 200 150 100 50 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 0 -50 -100 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 2022年11月28日，证监会以答记者问形式对外发布在股权融资方面调整优化5项措施： 1.恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2.恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3.调整完善房地产企业境外市场上市政策；4.进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5.积极发挥私募股权投资基金作用，并自即日起施行。 从11月份开始，“三箭齐发”强势托底。“第一支箭”：国有六大行向优质房企提供万亿级授信额度，为“16条”的政策落实；“第二支箭”：支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，额度为2500亿元；“第三支箭”：重启房企股权融资。在短短20天的时间内， 政策端“三箭齐发”，具有较强的信号意义，大幅提振各方的信心。房产股权融资对再融资募集资金的用途做了规定，主要用于与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及补充流动资金、偿还债务等。从资金用途中可以看出，目前政策目标是以“保交楼”和防止发生金融风险为主，房企通过再融资，可有效的补充流动资金、改善融资结构、避免债务风险的蔓延。由于资金用途主要用于与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，在政策托底下，地产竣工有望迎来集中交付，前期竣工边际改善趋势有望得到延续。银河地产团队预测，中性情境下，2023年新开工面积增速为-26%，竣工面积增速2.3%。在乐观情境下，2023年全国商品房销售面积同比增速2%，销售金额同比增速4.6%，新开工面积同比-5%，竣工面积同比5.6%，房地产开发投资同比-0.7% （三）原材料价格同比下降幅度收窄 2022年12月家电主要原材料价格环比上涨，铜、铝、螺纹钢月度均价环比增加4.2%、 2.55%、8.43%，从同比增速来看，铜、铝、螺纹钢均同比下降，下降幅度环比有所收窄，分别为-12.39%、-11.15%、-10.27%。 图4：原材料价格变动率 螺纹钢LME铜LME铝 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 （四）家电社零1-11月同比下降3% 1.家电社零1-11月同比下降3% 根据国家统计局数字，2022年1-11月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额8114亿元，同比减少3%。11月家电社零总额938亿元，同比下降了17.3%，增速环比下降了3.2PCT。 图5：家用电器和音像器材类零售额（亿元）及增速（%） 零售额同比 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：国家统计局、wind、中国银河证券研究院 2.空调内销相对平稳 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 6 产业在线发布家用空调产销数据，2022年11月家用空调生产1082.20万台，同比下降9.48%，销售949.12万台，同比下降2.92%，其中内销出货483.91万台，同比下降6.47%，出口465.21万台，同比增长1.08%。库存1846.57万台，同比下降4.34%。从零