本文件不构成任何证券或相关金融工具之出售要约或购买要约邀请。本文件中所讨论的证券及相关金融工具可能不具备在所有司法管辖权区及/或面向所有类型的投资者分发或出售的资格。本文件仅供参考,不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本文件中的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)寻求专家的意见,包括税务意见。本文件中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会出现波动。过往业绩对未来表现不具指导意义,无法保证未来回报,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或这些投资带来的收入产生不良影响。 本文件所提及的任何公司(包括上市公司)仅为示例,不代表任何投资分析或投资建议;所提及的公司示例排名不分先后,不构成任何推荐意见。 未经华兴资本书面同意,不得重印或以任何形式再次分发本文件的任何部分。华兴资本明确禁止通过互联网或以其他方式再次分发本文件且不对第三方的再次分发行为承担责任。 华兴证券(美国)有限公司和/或其任何关联方与本文件所提及的公司之间存在或寻求业务关系。因此,投资者请知悉本公司可能存在某种利益冲突以致影响本文件的客观性。投资者在作出投资决定时,应仅将本文件作为参考因素之一。本文件全部或部分内容的作者在美国以外地区,且并非美国金融业监管局("FINRA")的注册或合格研究分析员。 详情请见附录所载重要信息披露章节。 如对此文件有任何疑问: 中国大陆客户请联系:李宗光,华兴资本首席经济学家,+861085679988、zgli@huaxing.com 中国香港及海外客户请联系:陈亚雷,华兴证券(香港)有限公司研究主管,+85222871245、charliechen@chinarenaissance.com 碳中和专题部分为华兴资本和北京绿色金融与可持续发展研究院共同完成,特别鸣谢北京绿色金融与可持续发展研究院(联系方式请见第153页) 新一代创新:好风凭借力。创新始终具有时代性,过去十年是移动互联网和模式创新的时代,全球技术集成;未来十年,创新应该紧扣时代特征,响应时代需求,在硬科技创新、工业加速现代化、进口替代和经济安全等方面取得突破。 私募股权市场:沉舟侧畔千帆过。市场整体迎来寒冬时刻,但清洁能源、智能制造等泛硬科技领域成为热点板块,人民币基金活跃度提升。 中国资本市场:风雷激荡潮头立。百年大变局对资本市场提出了挑战,也带来了机遇。背靠祖国,香港股市也将面临更大发展空间。 科技创新:大变局酝酿新机遇。百年变局下,技术扩散速度下降,但进口替代、开源等新机遇涌现,智能汽车、VR/AR等或将成为新蓝海。 智慧医疗:守正出奇,迸发潜力。政策支持、进口替代和技术进步下,数字医疗、基因治疗、合成生物学、医疗器械等领域面临巨大机遇。 清洁能源:跨过平价,一马平川。风电、光伏等已实现平价上网,叠加政策支持,将进入加速阶段,电化学储能方兴未艾。 碳中和:双轮驱动,迈向2060。供给层面能源结构改革,清洁能源占比大幅提升;需求层面,新技术大幅提升能源需求精准度,成为减碳奇兵。 目录 1私募股权市场回顾:沉舟侧畔千帆过 2中国资本市场:风雷激荡潮头立 3新一代创新:好风凭借力 4科技创新:大变局酝酿新机遇 5智慧医疗:守正出奇,迸发潜力 6清洁能源:跨过平价,一马平川 7专题:碳中和:双轮驱动,迈向2060 P.5 P.28 P.40 P.57 P.102 P.138 P.153 2022中国创新经济报告 2022CHINASMARTECONOMYREPORT 1 私募股权市场回顾: 沉舟侧畔千帆过 2022CHINASMARTECONOMYREPORT 2022中国创新经济报告 整体市场 私募市场持续低迷,过去两年交易活跃度为自2018年以来最差 资本涌向早期项目避险,“投早、投小”成为市场共识 行业赛道 热点板块轮动迅速,前两年火热的消费、TMT等赛道大幅收缩,遭遇冰封 新能源、智能制造等泛硬科技领域得益于国家政策支持,市场情绪处于高位 投资机构 美元基金和人民币基金分化明显,美元市场参与度呈量级式萎缩 以国资背景基金和产业投资人为代表的人民币基金活跃度和影响力进一步提升 十年趋势:整体交易规模实现“十年十倍”增长近三年趋势:2019-20年全市场遇冷下挫;2021年克服疫情影响,再创新高;2022 年黑天鹅事件频发,迎来至暗时刻 单位:亿美元 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 0 2011-H122私募市场融资情况 融资规模融资数量(右轴) 单位:个 8000 6000 4000 800 700 600 500 400 300 10000 2000 1H22 0 单位:亿美元 900 200 100 19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 2Q19 1Q19 0 2019-H122季度私募市场融资情况 融资规模融资数量(右轴) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2Q22 1Q22 4Q21 3Q21 2Q21 1Q21 4Q20 3Q20 2Q20 1Q20 4Q19 3Q19 0 平均交易金额 (百万美元) 平均交易金额 (百万美元) 单位:亿美元 1200 1000 800 1Q20-2Q22季度股权市场分币种统计 美元融资规模人民币融资规模 美元融资数量(右轴)人民币融资数量(右轴) 单位:个 300 100% 1H21-1H22分币种分阶段交易金额占比变化 美元人民币 68% 34% 44% 32% 35% 19% 17% 16% 早期成长期成熟期早期成长期成熟期早期成长期成熟期 1H212H211H22 250 80% 200 60% 150 40% 100 50 20% 39% 600 400 200 000% 1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22 2021H1 2021H2 2022H1 96 25 58 20 59 16 成熟期: 【项目交易规模≥1亿美元】 成长期: 【3千万美元≤项目交易规模<1亿美元】 早期: 【项目交易规模<3千万美元】 平均 交易美元8798100861078465 金额人民币17162129211923 (百万) 1Q21-2Q22美元/人民币交易数量占比 2022H2 人民币美元 出手次数 1H22 19 21 22 22 22 23 23 25 26 27 28 29 29 29 33 36 36 47 65 99 120 85% 86% 87% 88% 89% 91% 9% 11% 13% 12% 14% 15% 80 0 300 287 200 204 蓝驰创投 高榕资本梅花创投腾讯 纪源资本五源资本险峰长青源码资本经纬中国 毅达资本顺为基金 君联资本 元禾控股 中金资本 同创伟业IDG资本启明创投 深创投高瓴创投 红杉资本中国 40 总出手次数最多的投资机构(Top20) 2021H1 2021H2 1H21 2H21 136123110 10097 91 79 76 12410776 74706666 64 6464616060 79 55 48 36 3837423937 25 3031 33 45 18 3033 100 高榕资本 SIG海纳亚洲 毅达资本 CPE 纪源资本源码资本 东方富海 中金资本真格基金启明创投梅花创投五源资本 深创投顺为基金 同创伟业IDG资本腾讯 经纬中国高瓴创投 红杉资本中国 0 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 1Q212Q213Q214Q211Q222Q22 各项数据为近几年最差:2022年美元整体融资规模大幅缩减,2022年1Q和2Q美元融资规模分别仅有90亿美元和60亿美元,为近5年首次跌破100亿;2Q平均单笔交易规模也不到6,000万美元,远低于历史平均金额1亿美元 1Q21-2Q22美元融资案例数及金额 典型美元基金“躺平”:同比2021年2Q,美元基金大幅减少国内出手次数,投资按下“减速键” 1Q21-2Q22典型美元基金出手次数 交易规模 (十亿美元) 193 195 175 184 155 107 21 18 15 13 9 6 25 20 美元交易金额$bn美元融资数量 交易数量 250 200 出手次数 35 A B C D E 30 25 20 15 10 5 0 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 15150 10100 550 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 00 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 (5) 1Q212Q213Q214Q211Q222Q22 平均交易金额 (百万美元) 1078465965859 一级赛道 二级赛道 资金方参与度 人民币基金在新能源车、半导体等领域的参与度明显较高,以国资和产业投资人为主 企业服务 B2B交易 物流 非半导体关键器件 集成电路和半导体产业链 清洁能源和新材料 数字医疗 合成生物学 消费品牌 本地生活 2C电商 教育 文娱传媒 元宇宙 2C消费 2B企业服务 智能终端 前沿技术 半导体等硬科技 新能源汽车产业链 自动驾驶配套 新能源车等先进工业 医疗健康 48% 50% 18% 48% 33 28% 18% % 医疗服务 医药、诊断和器械 48% 2022年1-6月市场重大交易盘点(前十五名) 融资项目 行业赛道 融资规模 主要投资机构 奇瑞集团 新能源车产业链 100.54亿人民币 立讯精密 宾理科技 新能源车产业链 100亿人民币 长江成长资本-长江证券 中核汇能 清洁能源和新材料 75亿人民币 光核汇合,国家军民融合产业投资基金,川投能源,浙能电力,中信证券,国寿投资 SHEIN 2C电商 10亿美元 TigerGlobalManagement(老虎国外),泛大西洋资本,红杉资本中国 京东产发 地产物业 8亿美元 华平投资,汉能投资,高瓴资本 幸福千万家 本地生活 50亿人民币 吉利汽车,海通恒信 长安新能源 新能源车产业链 49.77人民币 中金资本,交通银行,信达汉石,南方资产,工业资产,新动未涞,汇垠德擎,长安汽车 粤芯半导体 集成电路和半导体产业链 45亿人民币 上海恒旭资本,上汽投资/尚颀资本,兰璞创投,北汽产业投资基金,华登国际投资,广发乾和,广发证券,广汽集团,广视基金,招银国际,新鼎资本,盈峰控股,盈科资本,科学城投资,粤财基金,越秀产业投资基金 威马汽车 新能源车产业链 6亿美元 未披露 杉杉锂电 新能源车产业链 30.5亿人民币 中石油昆仑资本,宁德时代,比亚迪,问鼎投资 英诺赛科 集成电路和半导体产业链 30亿人民币 兴湘投资,招证投资,毅达资本,海富产业基金,海通创新资本,盛裕资本,赛领歌斐,钛信资本,高鹏资本 广汽埃安 新能源车产业链 25.66亿人民币 中国诚通,南方电网,科创国发 文远知行 自动驾驶配套 4亿美元 中国-阿联酋共同投资基金(中阿基金),凯雷亚洲基金,博世汽车,广汽集团 BG 新能源车产业链 4亿美元 吉利汽车,百度风投 香港亚洲医疗 医疗服务 4亿美元 HudsonBayCapitalManagementLP,交银国际,农银国际,君联资本,夏尔巴投资,工 银国际,春华资本,泛大西洋资本