国债早报：资金宽松不改，期债延续偏强

资金宽松不改，期债延续偏强 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁：020-88818051yeqianning@gf.com.cn投资咨询资格：Z0016628 市场要闻 1.央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险。要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展；有序推进人民币国际化；有序推进数字人民币试点。 2.外汇局部署2023年外汇管理重点工作，指出要稳妥有序推进资本项目高水平开放，完善跨国公司本外币一体化资金池试点。扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策覆盖面，支持贸易新业态创新发展和规范发展。防范跨境资金流动风险。完善外汇储备经营管理。 交易提示 2年期主力合约为TS2303，5年期主力合约为TF2303，10年期主力合约为T2303。 TS2303合约交易所最 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率普遍下行，1年以内的短券表现更好。10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行2.75bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.75bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行2bp，1年期国债活跃券“22附息国债23”收益率下行4.5bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展30亿元7天期逆回购操作，当日有 3300亿元逆回购到期，净回笼3270亿元。资金面，跨年后银行间市场资金面更显充盈，周三主要回购利率持续下滑，其中隔夜加权利率重回1%下方，七天期也跌破1.5%。月初流动性整体压力有限，但这周逆回购还在集中连续到期，还需关注会否对宽松程度形成累加影响。 【消息面】 央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险。要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展；有序推进人民币国际化；有序推进数字人民币试点。央行工作会议延续中央经济会议精神，预期在稳增长稳就业压力较大阶段，货币环境会维持宽松，为降低融资成本可能在一季度有进一步宽松举措。 【操作建议】 当前资金宽松叠加年初配置需求释放，期债整体偏强。展望后市，12月经济景气度再创新低，中期来看2023年预期经济将逐步走 低交易保证金为0.5%，TF2303合约交易所最低交易保证金为1%，T2303保证金为2%。 TS2303涨跌停板为 ±0.5%，TF2303涨跌停板 为±1.2%，T2303涨跌停板为±2%。 出低谷，但短期在疫情影响下预期基本面偏弱，很难快速回升，经济 基本面弱现实目前尚未扭转。政策层面上，强预期对债市的利空短期逐步出尽，弱现实有望阶段性主导行情，后续关注是否会出台地产需求端刺激政策。开年配置盘入场支撑债市，T2303合约CTD券基差虽然已有收敛但仍在历史中等偏高水平，1月可能有进一步宽货币举措，期债反弹行情或还未走完。建议多单短期可以继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2023/1/4 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2303 100.970 0.064% 42,254 10,354 42,366 1,444 TS2306 100.745 0.065% 548 289 2,865 137 TS2309 100.520 0.070% 376 83 468 -34 TS合计 43,178 10,726 45,699 1,547 TF2303 101.170 0.139% 43,843 4,420 90,596 2,080 TF2306 100.700 0.089% 1,118 296 4,808 162 TF2309 100.305 0.100% 269 -254 611 -4 TF合计 45,230 4,462 96,015 2,238 T2303 100.530 0.219% 56,437 2,563 152,908 3,487 T2306 99.855 0.155% 4,794 114 13,053 374 T2309 99.220 0.121% 440 104 567 35 T合计 61,671 2,781 166,528 3,896 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-12-062022-12-162022-12-26 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-12-062022-12-162022-12-26 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-12-062022-12-162022-12-26 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 2.00 0 0 0 0 2022-12-06 0 2022-12-16 2022-12-26 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.00 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2023/1/4 2023/1/3 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.29% 2.33% 2.46% 2.53% -4.00 -17.33 -24.00 20.30% 5Y 2.61% 2.63% 2.82% 2.89% -2.46 -20.64 -28.01 15.20% 10Y 2.81% 2.84% 3.00% 3.14% -3.00 -18.33 -32.80 9.00% 国开债 2Y 2.43% 2.44% 2.80% 2.81% -0.59 -36.48 -37.59 10.70% 5Y 2.80% 2.84% 3.17% 3.32% -3.15 -36.53 -51.51 #N/A 10Y 2.93% 2.97% 3.41% 3.57% -3.45 -47.61 -63.89 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2023-01-04 时间 10Y-2Y 变动（BP） 10Y-5Y 变动（BP） 10Y 变动 （BP） 5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 2023/1/4 0.52% 1.00 0.20% -0.54 0.12% -0.45 1.44% 2.83 -0.85% 9.84 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.18 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.11 0.10 2022-09-092022-09-292022-10-192022-11-082022-11-282022-12-18 十年期中美国债利差（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-09-092022-09-292022-10-192022-11-082022-11-282022-12-18 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2023/1/4 30 2.00 3300 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2023/1/4 1.11% 1.88% 2.24% 1.00% 1.58% 2.26% 2.23% 2.14% 2.36% 2023/1/3 1.56% 1.99% 2.02% 1.48% 1.92% 2.33% 3.73% 2.59% 2.39% 日变化（BP) -44.52 -11.27 22.21 -47.20 -33.80 -7.90 -150.00 -45.50 -2.50 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-062022-12-132022-12-202022-12-272023-01-03 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-062022-12-132022-12-202022-12-272023-01-03 R001R007R014R1MR3MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 上证所新质押式国债回购（%）主要汇率 1.08 7.40 1.067.30 1.047.20 1.027.10 17.00 0.986.90 0.966.80 0.946.70 0.926.60 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2022-12-072022-12-142022-12-212022-12-282023-01-04 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价 数据来源：Wind广发期货发展研究中心