燃料油日报：油价大跌扰动市场，高硫油库存维持高位

期货研究报告|燃料油日报2023-01-05 油价大跌扰动市场，高硫油库存维持高位 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2305收跌3.56%，报2522元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2303收跌2.62%，报3822元/吨。 2.美国至12月30日当周API原油库存329.8万桶，预期222.7万桶，前值-130万桶。美国至12月30日当周API库欣原油库存70.1万桶，前值-33.8万桶。美国至12月30日当周API汽油库存117.3万桶，预期-150万桶，前值51万桶。美国至12月30日当周API精炼油库存-241.7万桶，预期-183.3万桶，前值39万桶。 3.沙特官方称，去年12月沙特石油�口保持稳定。 4.安哥拉国家石油公司SonangolCEO：安哥拉正在采取措施缓解石油产量下降，并投资新油田。 5.据路透调查显示，欧佩克12月石油日产量较11月增加12万桶，至2900万桶，主要受尼日利亚反弹带动。 核心观点 ■市场分析 近日原油价格连续下挫，短期利空与中期需求担忧共同发酵，导致市场波动加剧。虽然我们认为在国内需求恢复、俄罗斯供应下滑的预期下，油市下方存在一定支撑，但短期市场情绪反应十分急促，建议保持谨慎。对于高低硫燃料油而言，当下自身驱动与矛盾有限，因此油价的下跌将带动FU、LU单边价格随之回落。尤其对于高硫油而言，过剩的矛盾暂时未得到缓解。参考Kpler数据，截止目前全球高硫燃料油浮仓库存达到475万吨，是2018年以来的最高位。虽然我们一直在关注俄罗斯减产后的FU修复机会，但短期在油价回落、库存高企的环境下，市场存在一定压力。 ■策略 短期观望为主，等待原油端趋势企稳；中期关注FU单边逢低多及59正套机会 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期；伊朗燃料油�口超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨4 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨4 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手4 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手4 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶4 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无4 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨5 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨5 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手5 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨5 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨6 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨6 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨6 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨6 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨7 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨7 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨7 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨7 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶7 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶7 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨8 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨8 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨8 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨8 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨8 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨8 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨9 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶9 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶9 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2023/1/42022/12/282022/12/5 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/062021/102022/022022/062022/10 3000 2500 04/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1500000 1000000 500000 0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022/122022/122023/01 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2022/122022/12 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/09/082022/10/082022/11/082022/12/08 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/09/082022/10/082022/11/082022/12/08 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/1/42022/12/282022/12/5 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/062021/102022/022022/062022/10 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 02/202304/202306/202308/202310/202312/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2022/122022/122022/122022/122022/122022/122022/122022/122022/122023/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/09/082022/10/082022/11/082022/12/08 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/12/132022/12/202022/12/272023/01/03 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/122022/72022/10 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801100 900 60 700 40 500 20300 500 400 300 200 100 00 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 1000 2022/072022/082022/092022/102022/112022/12 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/012022/032022/052022/072022/092022/1110 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/122022/032022/062022/092022/12 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20232022202120202019 2022