豆粕月报：南美天气持续炒作，成本端带动豆粕上行

南美天气持续炒作，成本端带动豆粕上行 豆粕月报202301 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 12月豆粕大涨。供给端，美豆当前处于集中上市阶段，USDA显示截至12月22日当周，美豆出口销售合计净增70.58万吨符合预期，同时美豆压榨利润再次回升，USDA预估11月压榨量1.902亿蒲，良好的需求对CBOT大豆价格形成支撑；巴西大豆播种接近尾声，主产区整体生长良好，12月大部分累积降水在200mm以上，南部产区降水较少，马托格罗索州部分地区开始收割；阿根廷大豆产区12月降雨增加提升播种进度，布交所显示截至12月29日，阿根廷大豆播种进度为72.2%，同比延迟9.2%，但大豆优良率仅为72.3%，低于上周的75%，远低于去年同期的93%，未来部分主产区将回归干燥，如果没有新的降雨出现，预计阿根廷大豆播种面积将减少50万公顷；国内，12月油厂压榨利润先降后升整体处于低位，进口大豆到港增多支撑开机率保持高位，豆粕下游成交前高后低整体清淡，豆粕库存持续攀升。 策略：美豆需求符合预期，巴西大豆整体生长良好，南部产区天气炒作持续，阿根廷大豆播种进度较慢且大豆生长状况堪忧，市场担忧减种风险，CBOT大豆受此支撑突破1500关口。不过各国气候模型均预估拉尼娜气候在1月有减弱迹象，未来仍需关注拉尼娜对南美大豆产区天气的影响。国内豆粕供应相对宽松，下游需求减弱，油厂库存将继续上升。受成本端支撑M05豆粕价格易涨难跌，尽管豆粕基差回落至800附近不过仍属高位，短期或将延续近强远弱格局。 2.1CBOT大豆与M05豆粕均上涨 截至12月30日收盘，月内CBOT大豆收于1524.25美分/蒲，较开盘上涨54.75点，月涨幅3.73%；M05豆粕收于3936元/吨，较开盘上涨277点，月涨幅7.57%。12月豆粕走势主要追随成本端，美豆需求向好，南美产区天气持续炒作，CBOT大豆突破1500关口，受此激励国内豆粕也创阶段新高。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 美联储12月加息50BP将基准利率上调至4.25%-4.50%区间；WTI油价跌至70后反弹回80关口。 成本端 巴西 CONAB：截至12月31日，巴西大豆播种进度为98.4%，上周为97.2%，去年同期为98.2%。 阿根廷 布交所显示截至12月29日，阿根廷大豆播种进度为72.2%，同比延迟9.2%，大豆优良率为72.3%，低于上周的75%，远低于去年同期的93%。 出口 USDA：截至2022年12月22日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为70.6万吨符合预期。 供给 进口 海关总署：中国11月大豆进口735万吨不及预期，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%。2022年1至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。 需求 压榨 2022年12月，全国油厂大豆压榨为904.26万吨，较上月增加164.64万吨，增幅22.26%；较去年同期增加114.33万吨，增幅14.47%。 成交 12月国内豆粕市场成交一般，月内共成交314.63万吨，环比减少106.12万吨，其中现货成交195.83万吨，远月基差成交118.8万吨。 库存 油厂库存 截至2022年第52周，大豆库存为378.34万吨；豆粕库存为55.35万吨。 风险 全球 南美天气及减种预期兑现、进口大豆到港量、国内豆粕需求提升、美豆出口。 3.1宏观分析 美联储加息：美国2022年11月CPI同比增长7.1%，低于预期的7.3%，前值7.7%。剔除食品和能源后，核心CPI同比增长6.0%，低于预期的6.1%，前值6.3%。在美国连续高强度加息后，CPI出现超预期下降，美国通胀有所降温但仍处高位，美联储12月继续加息50BP,并预计2023年2月大概率加息25BP。 美国CPI:当月同比 数据来源：wind，美尔雅期货 USDA：12月供需报告对美豆并无调整，这一做法延续惯例并符合预期；市场更关注南美方面，不过对巴西和阿根廷产量也未作调整，仅仅调增巴西期初库存47万吨、阿根廷出口50万吨。整体来看，12月供需报告延续中性惯例。 全球大豆供需平衡表节选 数据来源：USDA，美尔雅期货 USDA：截至12月22日，美豆12月前三周共出口净销售431万吨，环比增加12万吨，增幅2.86%，前三周出口净销售基本符合预期，美豆出口向好；其中12月对华出口355万吨，环比减少118万吨，减幅24.9%。 美豆当周净销售（吨）美豆对华出口装船（吨） 数据来源：wind，美尔雅期货 巴西：12月整体降水良好，适宜大部分产区大豆播种及生长，南部产区降雨累积较少，市场对其存在减种担忧； 阿根廷：相对于11月降水量有所增加，不过与往年相比降雨量仍然偏低，其中阿根廷中部，北部与东北部降水异常较严重。 12月巴西累计降雨12月阿根廷累计降雨及异常 数据来源：INMET，SMN，美尔雅期货 CONAB：截至12月31日，巴西大豆播种率为98.4%，上周为97.6%，去年同期为98.2%。巴西大豆播种基本完成，之前南里奥格兰德州播种较慢，当前也已播种完成95%。不过未来南部产区降水偏低，引发市场对大豆播种及生长担忧。 巴西大豆种植进度 数据来源：CONAB，美尔雅期货 布交所：截至12月29日，阿根廷大豆播种率为72.2%，上周为60.6%，去年同期为81.4%。阿根廷大豆产区在12月迎来降水，整体播种进度有所加快，播种延迟有所缩小，但未来高温少雨天气将回归，部分产区仍将遭受减种威胁。 阿根廷大豆种植进度 数据来源：布交所，美尔雅期货 海关总署：中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%，市场预期800万吨左右。2022年1至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。 数据来源：海关总署，美尔雅期货 钢联显示，2022年12月，全国油厂大豆压榨为904.26万吨，较上月增加164.64万吨，增幅 22.26%;较去年同期增加了114.33万吨，增幅14.47%。2022年自然年度(始于2022年1月1日)全国大豆压榨量为8730.04万吨，较去年同期减幅3.48%。 数据来源：钢联，美尔雅期货 临近春节，生猪出栏加快，豆粕下游需求减弱，12月国内豆粕市场成交一般，截止到12月30 日，月内共成交314.63万吨，环比减少106.12万吨，减幅25.23%；同比减少42.46万吨，减幅 13.50%；其中现货成交195.83万吨，远月基差成交118.8万吨。 豆粕成交（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 截至2022年第52周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为378.34万吨，较上周增加9.04万吨，增幅2.45%，同比去年增加102.17万吨，增幅37%；豆粕库存为 55.35万吨，较上周增加4.96万吨，增幅9.84%，同比去年减少5.25万吨，减幅8.66%。 数据来源：钢联，美尔雅期货 价差跟踪 豆粕5-9价差 豆粕基差 油粕比豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看