中国期货市场年度展望

中信期货研究|CITICFuturesResearch 2023-01-03 中国期货市场年度展望 ChinaFuturesMarketAnnualOutlook 摘要ABSTRACT 本文总结了中信期货部分重点品种2023年度展望。分为宏观经济、金融期货、能源化工、工业金属、农产品五部分。详细内容可参考中信期货年报完整版本。 Thisreportisasummaryof2023annualoutlookofmajorChineseFuturesbyCITICFuturesresearchinstitute,includingeconomy,financial,energy,metal,agricultureproducts.Moredetailsareintroducedinthecompleteseriesofannualoutlookreports. 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 Investmentconsultingbusinessqualification： SECLicense[2012]No.669 桂晨曦CFAPhD 从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 GuiChenxiCFAPhD QualificationNo.：F3023159ConsultingNo.：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 IMPORTANTREMINDER：AllcontentcontainedinthisreportisforreferenceONLY.Thecontentofthisreportdoesnotconstituteinvestmentadvicetoanyone.CITICFuturesCo.,Ltd.willnotregardarecipientasaclientjustbecausethereaderreceivesthisreport. 目录 摘要ABSTRACT1 一、宏观经济MacroEconomy3 1.中国经济ChinaEconomy3 2.海外经济OverseaEconomy4 二、金融期货FinancialFutures5 1.股指EquityIndex5 2.国债China'sGovernmentBonds6 3.汇率ForeignExchangeRate7 三、能源化工Energy&Chemicals8 1.原油CrudeOil8 2.燃料油FuelOil9 3.动力煤ThermalCoal10 4.PTA11 5.PP&PE12 四、工业金属IndustrialMetals13 1.黄金Gold13 2.铜Copper14 3.铝Aluminum15 4.螺纹钢SteelRebar16 5.铁矿石Ironore17 五、农产品Agricultures18 1.生猪LiveHog18 2.豆粕SoybeanMeal19 3.棕榈油PalmOlein20 4.白糖WhiteSugar21 5.棉花Cotton22 免责声明32 Disclaimer33 一、宏观经济MacroEconomy 1.中国经济ChinaEconomy 回顾：2022年，国内疫情反复对宏观经济和风险资产价格构成明显抑制。由于国内疫情多点散发，我国消费明显受到抑制，宏观经济偏弱运行。加上美联储加息抑制全球风险偏好，我国股市承压下跌。海外高通胀给我国带来输入性通胀压力，为了防范通胀，我国货币政策放松幅度有限，国债收益率低位震荡。 Review:In2022,theresurgenceofpandemicrestrainedChinesedomesticconsumption,leadingtotheslowdownofChina’seconomy.ThemonetarytighteningcycleofUSFedandEuropeancentralbanksuppressedoverseariskappetite,contributingtothedropofChinesestockmarket.People'sBankofChinawascautiousonmonetarypolicyeasingtopreventinflation,Chinatreasurybondyieldfluctuatedthroughouttheyear. 展望：2023年我国经济面临外需走弱、房地产投资偏弱、消费不强不利局面；在稳增长政策支持下，2023年我国经济有望弱修复。（一）2023年海外经济增长进一步放缓，我国外需仍存在下行压力。（二）考虑到防疫政策的优化与防疫经验的累积，2023年国内疫情有望缓解，消费趋于修复。（三）预计2023年上半年我国房地产投资低位企稳，下半年小幅改善。（四）基础设施建设力度或进一步加大。 （五）2022年我国GDP增速显著低于目标，预计2023年稳增长力度将加强。 Outlook:In2023,China'seconomyisexpectedtorecoverwiththesupportofgrowthstabilizingpolicies,althoughstillfacingthepressureofweakexternaldemand,weakdomesticconsumption,andweakrealestateinvestment.(1)Theslowdownofoverseaeconomywillhaveannegativeimpactonexternaldemand. (2)Theadjustmentofepidemiccontrolpolicywillbebeneficialfortherecoveryofdomesticconsumption.(3)China'srealestateinvestmentmayremainlowinthefirsthalfof2023andimproveslightlyinthesecondhalf.(4)Infrastructureconstructionmaybestrengthened.(5)China’sGDPgrowthratein2022issignificantlybelowthetarget,whichmaybringmorepolicysupportin2023. 2.海外经济OverseaEconomy 回顾：2022年，海外经济体普遍面临高通胀问题，为了遏制通胀而大幅加息。美联储加息导致美元大幅升值，非美货币普遍贬值。同时推动美债收益率大幅上升，美股承压下跌。 Review:In2022,overseaeconomiesgenerallysufferedfromhighinflation,andthemajoritycentralbanksraisedinterestratetocurbinflation.ThemonetarytighteningcycleofU.S.FederalReserveledtosharpappreciationofUSdollaranddepreciationofmostnon-UScurrencies,aswellastheriseofUStreasuryyieldandthefallofstockmarketindex. 展望：2023年美欧仍需加息控通胀，经济趋于弱衰退。（一）考虑到长期新冠对劳动力供应的持续抑制以及服务业略微增长对劳动力需求的支撑，2023年美国劳动力供需紧张的缓解不会很快。（二）预计2023年上半年美国核心服务CPI同比维持高位，下半年有所回落，但年底仍较高。（三）2023年美联储继续加息至5%左右；核心服务通胀仍较高，美国就业不会很差，美联储不太可能转向降息。（四）2023年美国利率水平将提高至限制性高位，商品需求将明显下降；美国服务消费将略微增长，整体经济弱衰退。（五）欧元区经济已经显现衰退迹象，高通胀和加息将使得欧元区经济步入衰退。 Outlook:In2023,theUnitedStatesandEuropewillstillneedhighinterestratestocontrolinflation,whichmayleadtoweakrecession.(1)Asaresultoflaborsupplyrestrictionafterthepandemicanddemandrecoverinservicesector,thelabormarketimbalanceinUSmaynoteasesoon.(2)ThecoreservicesectorCPImayremainhighinthefirsthalfof2023,anddecreasesinthesecondhalf.(3)USFedFundsTargetRatewillraisetoover5%,andveryunlikelytodropduetothehighinflationandsoundlabormarket.(4)Highinterestratewillcurbproductsdemand,withmodestgrowthofservicesector,USeconomymayenterintomildrecession.(5)HighinflationandinterestratemaydriveEuropeaneconomyintorecessionaswell. 二、金融期货FinancialFutures 1.股指EquityIndex 对2023年A股走势谨慎乐观。其中行情修复的驱动项，上半年来自于风险偏好的修复，下半年则需关注EPS所带来的正向影响。（一）上半年，地产周期下行叠加外需回落，市场聚焦于稳增长。政府部门（中央）、企业部门（制造）有望成为加杠杆的主力，信贷支持领域以及资本开支扩大领域有望成为阶段主线。资金由债入股节奏将是这一阶段的关键。（二）下半年，PPI拐点显现或暗示进入补库周期。若叠加全球衰退已经计价、地产去化周期缩短等信号，此时EPS修复预期渐起，这一阶段重点关注地产链以及出口链的交易机会。（三）期货方面，上半年聚焦稳增长，政策托底方向占优，关注信贷支持的先进制造领域，风格偏向IM；下半年EPS修复启动，关注弱势行业反转，地产链（偏后周期）、出口链存在布局机会，风格预计均衡，消费强度需结合防疫政策，略偏向IF。 CautiouslyoptimisticonChinesestockmarketin2023.Themaindrivingforcemightbetheriskappetitereversalinthefirsthalf,andpositiveimpactofEPSinthesecondhalf.(1)Inthefirsthalf,withthepressureofweakrealestatecycleandweakexternaldemand,themarketmightfocusongrowthstabilizingpolicies.Centralgovernmentandmanufactureenterpriseareexpectedtobethemaindrivingforceofaddingleverage，bringingtradingopportunitiesincreditsupport andcapitalexpenditureexpansionareas.Thepaceofcapitalflowfromdebtto equitywillbethekeyinthisstage.(2)Inthesecondhalf,themarketmayenterintorestockingphasewithPPIreachesthebottom