橡胶日报：强预期弱需求，橡胶震荡上行

期货研究报告|橡胶日报2023-1-4 强预期弱需求，橡胶震荡上行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 泰国南部、越南东部降雨对割胶工作影响增强，原料供应有减少预期；轮胎开工率持续下滑，库存延续累库，市场对国内经济活动的逐步回暖信心有所提升，强预期与弱需求的多空博弈，橡胶震荡上行。 核心观点 ■市场分析 期现价差：1.3日，RU主力收盘13070元/吨（+375），NR主力收盘价9825元/吨 （+250）。RU基差-845元/吨（-300），NR基差75元/吨（+39）。RU非标价差2145元/吨（+50），烟片进口利润293元/吨（+375）。 现货市场：1.3日，全乳胶报价12225元/吨（+75），混合胶报价10925元/吨 （+325），3L现货报价11575元/吨（+50）,STR20#报价1425美元/吨（+40），丁苯报价10500元/吨（-100）。 泰国原料：生胶片无报价，杯胶38.90泰铢/公斤（0），胶水43.30泰铢/公斤（0）， 烟片47.48泰铢/公斤（-0.13）。 国内产区原料：云南胶水10800元/吨（0），海南胶水11350元/吨（0）。 截至12.30日：交易所总库存186702（+6089），交易所仓单170010（+5000）。 截止12.29日，国内全钢胎开工率为44.70%（-5.05%），国内半钢胎开工率为53.59%(-4.76%）。 观点：供应端，未来一周泰国南部、越南东部主产区降雨量偏大，对割胶工作影响增强，对原料供应量有减少预期，海南产区已完全停割，越南产区进入减产季；需求端，截止至上周四，受返岗复工影响全钢胎和半钢胎开工率继续扩大下跌幅度；库存 方面，社库、保税库、交割库均小幅累库，元旦节后期货盘面大幅上涨，新增注册仓单继续扩大；市场对国内经济活动的逐步回暖信心有所提升，强预期与现实弱需求的多空博弈，橡胶震荡上行。 策略 中性偏强，现橡胶需求仍然差，国内经济逐步回暖，替换市场将环比改善，操作上逢低做多为主，考虑到追高风险，回踩低点建仓，提高做多安全边际。 风险 海外割胶进度，国内下游需求的改善等 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤3 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤3 图3:云南胶水价格丨单位：元/吨3 图4:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨3 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤3 图6:STR20#加工利润丨单位：美元/吨3 图7:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨4 图8:云南原料盘面利润丨单位：元/吨4 图9:RU基差丨单位：元/吨4 图10:NR基差丨单位：元/吨4 图11:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨4 图13:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图14:RU-NR丨单位：元/吨5 图15:印标-泰标（现货）丨单位：美元/吨5 图16:印标-泰标（船货）丨单位：美元/吨5 图17:RU期货库存丨单位：吨5 图18:NR期货库存丨单位：吨5 图19:全钢胎成品库存丨单位：万条6 图20:半钢胎成品库存丨单位：万条6 图21:全钢胎开工率丨单位：%6 图22:半钢胎开工率丨单位：%6 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:云南胶水价格丨单位：元/吨图4:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 8000 2018 2021 2019 2022 2020 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20212022 4000 3/274/275/276/277/278/279/2710/2711/2 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2021 2019 2022 2020 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2018 2021 2019 2022 2020 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 - - - 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图8:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 0 -200 -400 -600 -5003/274/275/276/277/278/279/2710/2711/2 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图9:RU基差丨单位：元/吨图10:NR基差丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 1200202020212022 1000 800 600 400 200 0 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 -2000 -2500 -3000 -400 -600 -800 月月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 图11:RU-混合胶丨单位：元/吨图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 1500 1000 500 0 -500 -2000-1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图13:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图14:RU-NR丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2021 2022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图15:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨图16:印标-泰标（船货）丨单位：美元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 2018 2021 2019 2022 2020 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 0 0 801 605 40 20 0 -20 -40 -60 -5 -10 -15 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 图17:RU期货库存丨单位：吨图18:NR期货库存丨单位：吨 2018 2021 2019 2022 2020 2020 2021 2022 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图19:全钢胎成品库存丨单位：万条图20:半钢胎成品库存丨单位：万条 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 2019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:全钢胎开工率丨单位：%图22:半钢胎开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-