有色金属（镍&不锈钢）周报：镍高位运行，不锈钢弱势反弹

镍高位运行，不锈钢弱势反弹 ——有色金属（镍&不锈钢）周报 2023年1月2日星期一 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：镍高位运行，不锈钢弱势反弹 【盘面回顾】上周镍冲上23万元/吨的高位，依然保持良好的上升通道，Back结构保持；不锈钢下跌后弱势反弹，已转为Contango结构。 【宏观环境】中国12月官方制造业PMI录得47，大幅低于预期48，11月制造业PMI为48，环比降低。12月全国新冠感染认数激增，经济活动受限较多，叠加元旦假日临近，导致PMI大幅回落。本周关注重磅非农就业报告，以及周三“小非农”ADP就业数据；周四凌晨将公布美联储12月货币政策会议纪要。 【产业表现】当前镍板进口利润196元/吨，镍豆进口利润为1750元/吨，处于打开水平。11月高冰镍和MHP进口量再创新高，镍元素供给进一步增加。11月国内不锈钢产量为290万吨，同比增10.3%，累计同比降4%。当前304/2B不锈钢单吨现金生产成本约17384元/吨，利润约166元/吨，利润进一步下滑。纯镍需求维持弱刚性，电解镍国内社会库存（不含保税区）去90吨至3668吨，SHFE仓单库存增47吨至1145吨；不锈钢需求在第一批转阴人员复工、以及价格下跌后有所恢复，但依然疲软，库存连续增加，300系库存增1.1万吨至46.81万吨，远高于往年同期。 【核心逻辑】镍中长期供强虚弱，但碍于目前的低库存，和LME流动性现实，多头依然处于优势低位，短期仍将高位运行；技术面上升通道良好，但近日行至上沿，或有回调；不锈钢下跌并出现结构的转变，需求疲弱导致累库明显且高于往年同期，弱势反弹后上方阻力明显，但同时碍于成本支撑，下方空间也相对有限。 【策略观点】镍偏强运行，建议镍多头止盈，保值空单可在23万附近择机进场；不锈钢空单等待1.7万以上的沽空机会。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 沪镍NI2302 元/吨 232000 14480 6.24% 672001 伦镍 美元/吨 29920 120 0.40% 5425 沪不锈钢SS2302 元/吨 16820 510 3.03% 440322 现货数据 单位 最新价 周涨跌 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 241250 10400 6500 -4500 俄镍 元/吨 239750 12550 5000 -2350 挪威大板 元/吨 / / 8500 -1000 镍豆 元/吨 237750 14650 3000 -250 LME现货 美元/吨 29758 128 -162 8 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 17550 -100 / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2301-NI2302 元/吨 3100 2490 610 NI2302-NI2303 元/吨 3100 2180 920 SS2301-SS2302 元/吨 -75 -40 -35 SS2302-SS2303 元/吨 -40 -30 -10 进口利润 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 196 -14116 14312 -101% 镍豆 元/吨 1750 -14620 16370 -112% 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 11月 环比 同比 今年累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 15.13 -3.1% 11.9% 160.50 8.9% 国内硫酸镍产量 千镍吨 36.29 -1.7% 45.5% 315.87 36.1% 国内NPI产量 千镍吨 36.95 3.4% 14.6% 375.09 -6.1% 不锈钢粗钢 万吨 285 -1.6% 9.5% 2898 -2.8% 不锈钢粗钢300系 万吨 151 -1.5% 8.6% 1480 -1.6% 冷轧不锈钢300系 万吨 63 -5.7% -5.3% 690 -3.0% 进�口数据 单位 11月 环比 同比 今年累计 累计同比 镍矿净进口量 万湿吨 416.93 -12.0% 4.0% 3748.31 -9.9% 高冰镍净进口量 千吨 32.29 102.1% 7814.7% 155.15 867.3% MHP净进口量 千吨 18.80 30.3% 114.8% 135.67 100.3% 电解镍净进口量 千吨 13.10 1049.3% -49.2% 125.62 -45.0% 硫酸镍净进口量 千吨 6127.06 52.8% 19.4% 48.37 17.8% 镍铁净进口量 千镍吨 88.48 9.2% 91.2% 785.84 51.7% 不锈钢净�口量 万吨 10.92 -820.4% -30.1% 111.25 -2.2% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 779.1 772.9 6.1 0.8% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 3668 3758 -90 -2.4% 电解镍SHFE仓单库存 吨 1145 1098 47 4.3% 电解镍LME库存 吨 55476 54300 1176 2.2% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 8110 8632 -522 -6.0% 不锈钢SHFE库存 吨 37010 27534 9476 34.4% 不锈钢社会库存 万吨 76.5 74.6 1.9 2.6% 不锈钢300系社会库存 万吨 46.81 45.71 1.1 2.4% 终端需求 单位 11月 环比 同比 今年累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 184 0.0% -35.7% 77.8 48.7% 房地产开发投资完成额 亿元 9918 -4.5% -4.5% 123863 -9.8% 基建投资完成额 亿元 30455 -3.8% -2.1% 340822 11.6% 终端需求 单位 11月 环比 同比 今年累计 累计同比 冰箱产量 万台 759 -5.1% -6.2% 6600 -4.1% 洗衣机产量 万台 953 9.5% 13.0% 6803 5.6% 电梯、自动扶梯及升降机产量 万台 13 -3.6% -5.7% 121 -4.6% 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 沪镍NI2302合约收于23200元/吨，环比上涨6.24%，走势偏强；伦镍收于29920美元/吨，环比上涨0.4%，相对偏弱。沪不锈钢主力收于16820元/吨，环比上涨3.03%。1#金川镍板现货价格报241250元/吨，上涨10400元/吨，基差下调4500元/吨；不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17550元/吨，环比跌100元/吨。 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 56,500 51,500 伦镍：美元/吨 46,500 41,500 36,500 31,500 26,500 21,500 16,500 11,500 6,500 1,500 镍内外盘走势 镍盘面回顾 300000 沪镍：元/吨 250000 200000 150000 100000 50000 280,000 260,000 240,000 220,000 镍价 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 沪镍20日均线 100,000 80,000 镍价-MA20 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 240,000 230,000 元/吨 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 连续连一连二连三 60,000 50,000 镍价 40,000 30,000 20,000 10,000 0 镍价-20日均价收盘价MA20 伦镍20日均线（美元/吨） 30,000 25,000 20,000 伦镍-MA20 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 最新一周前一月前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LmeS-镍3MA20伦镍-MA2007 沪镍持仓量&成交量 镍持仓&期限结构 LME镍非商业持仓 1,400,000 1,200,000 成交量 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 300,000 250,000 持仓量 200,000 150,000 100,000 50,000 2021/01/01 2021/02/01 2021/03/01 2021/04/01 2021/05/01 2021/06/01 2021/07/01 2021/08/01 2021/09/01 2021/10/01 2021/11/01 2021/12/01 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 0 400,000 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 -200,000 -300,000 -400,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 成交量持仓量 沪镍月差 净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 LME镍升贴水（美元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 连续-连一连一-连二连二-连三 资料来源：WindBloomberg南华研究 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 0-3M3-15M08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 20000 15000 10000 5000 0 镍现货升贴水 国内镍板现货升贴水元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 进口镍板升贴水（美元/吨） 金驼诺里尔斯克住友挪威 镍豆现货升贴水（元/吨） 诺里尔斯克住友挪威 镍豆到岸升贴水（美元/吨） 20000 600 15000 500 10000 400 5000 300 200 0 -5000 100 -10000 0 BHPMINARA09 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 收盘价（元/吨） 不锈钢主力行情 不锈钢盘面回顾 不锈钢20日均线（元/吨） 710,000 成交量&持仓量（手） 610,000 510,000 410,000 310,000 210,000 110,000 10,000 24,