农产品策略周报：旺季支撑有限生猪低位波动，市场购销谨慎玉米延续震荡

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 旺季支撑有限生猪低位波动，市场购销谨慎玉米延续震荡 —农产品策略周报0102 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：盘面如期震荡偏强，持续关注南美天气 品种 周观点 中线展望 1、供给：12-次年2月进口预估960（+10）、875（-5）、570（-5），预报累计2405万吨，预报累计同比5.4%，预报累计环比25.2%。2、需求：12月23日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存520万吨，环比+3.65%，同比-21.37%。国内主流油厂豆粕未执行合同342万吨，环比-16.00%，同比-12.00%。3、库存：12月23日当周，国内主流油厂豆粕库存50万吨，环比+40.00%，同比-6.00%。4、基差：2022年12月30日豆粕活跃合约基差714元/吨(周环比-98),菜粕活跃合约基差147元/吨(周环比-99)。 蛋白粕 5、利润：2022年12月30日进口榨利美湾豆-497.25元/吨（周环比199.34），美西豆-645.53元/吨（周环比98.13），南美豆-223.91元/吨（周环比206.70），加菜籽-449.97元/吨（周环比253.68）。6、总结：节前市场走期现回归逻辑，盘面如期震荡偏强。短期看，未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽 豆粕：震荡菜粕：震荡 到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但春节前备货仍支撑盘面。基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行。中期看，1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：11月棕油产量168.07万吨(环比-5.07%，同比2.80%)，出口151.77万吨(环比6.64%，同比3.56%)，月末库存228.85万吨(环比-1.23%，同比25.94%)。2、需求：2022年1-11月豆油累计进口27.67万吨，同比-75%；菜油累计进口94.14万吨，同比-55%，棕油累计进口439.83万吨，同比-24%。2022年1-11月油脂累计进口556.9万吨，同比-42%。3、库存：12月31日表观库存：棕榈油106.2万吨(周环比+2.07%，同比+63.38%），豆油50.7万吨（周环比+0.90%，同比-26.25%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计279.91万吨(周环比+2.92%，同比+0.00%）。4、基差：2022年12月30日豆油活跃合约基差760元/吨(周环比-154),棕榈油活跃合约基差-98元/吨(周环比-82),菜籽油活跃合约基差2451元/吨(周环比-144)。5、利润：2022年12月30日油脂进口利润仍偏低，豆油-2138.26元/吨，棕油-208.42元/吨，菜油-200.62元/吨。6、总结：节前消费回暖提振，盘面震荡偏强运行。短期看，元旦备货小高峰过后，市场关注春节前供需变化。棕油主产区降水持续高于正常水平，季节性减产幅度或扩大。南美天气升水仍利多美豆。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累，但需求表现为小油品特性。春节较早，备货效应与元旦衔接。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术层面压力。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节消费预期下，盘面或跟随外盘震荡偏强。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。资料来源：Wind涌益咨询卓创资 震荡偏弱 讯中信期货研 油脂：延续大区间运行，关注技术压力 究所 3 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2022年12月30日产区大豆收购价：北安5300.00，周环比-120.00；大连5440.00,周环比40.002、需求：2022年12月30日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5760.00，周环比0.003、库存：截至2022年12月30日豆一注册仓单8565手，周环比80张4、基差：2022年12月30日黄大豆基差（1月）155元/吨(-71),黄大豆基差（5月）221元/吨(-71),黄大豆基差（9月）225元/吨(-70)5、利润：2022年12月30日豆一-豆二(1月)116元/吨(-182),豆一-豆二(5月)116元/吨(-60),豆一-豆二(9月)589元/吨(-19)6、总结：本周收购主体继续下调收购价，急于变现的农民恐慌情绪出现，出货意愿较强，走货量尚可。春节前大豆购销清淡，需求偏弱。短期看：备货需求较往年偏低，进口大豆价格下滑，也带动大豆价格走弱。中期看：新冠疫情影响下，春节前备货需求难以达到往年水平。但部分地区疫情好转导致需求上升，重点关注需求变动。长期看：关注南美天气给大豆产量带来的影响，阿根廷干旱和巴西种植进度影响南美大豆增产与否。如果阿根廷大豆受干旱影响较大则全球大豆供需宽松的局面有变数，如果影响较小则南美增产持续，全球豆类供需改善，大豆价格偏弱运行。操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；南美天气；大豆需求高于预期资料来源：Wind涌益咨询卓创 震荡偏弱 资讯中信期货研究 豆一：受需求影响，大豆价格持续下行 所 4 花生：部分地区需求好转，花生价格震荡调整 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年11月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期8117.49吨增加20294.17吨同比增加250.01%，较上月同期39040.57吨环比减少10628.92吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第51周（12月23日至12月30日）国内花生油样本企业花生压榨量为29400吨，开机率为22.1%，较上周下降1.2%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到12月30日国内花生油样本企业厂家花生库存统计94280吨，与上周相比减少8370吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计37400吨，与上周相比下降300吨。4、基差方面：12月30日，主力合约基差404，上周同期719，环比变化-315。5、花生观点：本周国内花生市场走货稍有好转，部分地区疫情过后需求上升。本周花生压榨利润小幅上升但仍处于负值，据Mysteel数据，油厂周度理论利润值-176元/吨，较上周同期-206.5元/吨，环比增加30.5元/吨。油厂开机率小幅下降绝对值低于去年同比。需求好转造成花生价格上行。短期看，疫情好转带来一定的行情上升，网格交易或有机会，但需求整体仍然偏低。预计春节前盘面震荡偏弱。关注需求变动。中长期看，节后需求清淡，对盘面持续造成压力。本年度花生减产基本交易完毕，持续关注中长期需求变动。关注节后花生价格对下一年度农民种植意愿的作用。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求变动 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：市场购销谨慎，玉米延续震荡调整 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，12月23日广州各港口玉米库存共计93万吨，环比变化13%。12月23日北方四港玉米库存共计219.3万吨，环比变化-6%。截至12月15日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米415312吨，上一周对中国装船为207684吨；环比变化207628吨，同比变化206540吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。12月30日当周，自繁自养生猪养殖利润-44.30元/头，较上周变化22.45元/头。12月30日当周，毛鸡养殖利润-4.74元/只，较上周变化1.31元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止12月30日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率57.09%，环比变化-2%。全国主要深加工企业玉米消费总量107.7万吨，环比变化0.4%，同比变化-12.0%。2022年10月玉米淀粉出口总量为270.04吨，环比增加61.32吨，同比减少98.08%。3、基差方面：12月30日，主力合约基差66，上周同期88，环比变化-22。4、利润方面：12月30日南北港口玉米贸易理论利润-30元/吨，上周同期20元/吨，环比变化-50元/吨。5、玉米观点：国际方面：①StoneX预测，2023年美国玉米种植面积将接近9200万英亩，比2022年提高350万英亩。但最终面积取决于南美大豆产量，南美丰产或驱使美豆需求降低，美玉米种植面积提升；②乌克兰玉米出口加速，2023年玉米种植面积预减，葵籽或迎来扩种；乌克兰海关数据显示，截至12月28日，乌克兰2022/23年度（始于7月1日）已出口2200万吨谷物，比去年同期低了30%。其中，玉米出口量为1220万吨，比去年同期的1030万吨提高18%。③南美方面，巴西出口放缓，ANEC表示，12月份巴西玉米出口量预计达到619.1万吨，低于上周估计的658万吨，巴西主要是在下半年出口玉米，和美国玉米在全球市场竞争。国内方面上周现货市场整体维持弱势震荡行情，双节假期来临，市场观望气氛更加浓重；供应端，东北产区售粮速度明显加快，但元旦前售粮高峰并未出现，粮价急跌加剧持粮主体惜售情绪，现阶段贸易商尚未建立库存，农户及中下游博弈延续，市场供应整体充裕；需求端，用粮企业建库意愿不强，生猪养殖利润连续下探成本线附近，加之多数饲企已完成节前备货，玉米采购有限；深加工方面，玉米淀粉生产利润持续缩水，产成品库存累计，部分企业停机检修拉低开工率，玉米需求维持刚性采购，逐步拉长备货窗口期，以控制成本。综合来看，市场主体谨慎观望心态浓厚，玉米市场呈现供需两不旺局面；疫情过渡期，下游消费需求表现低迷，市场利好因素有限，需求欠佳或持续向供应端施压，玉米短期或延续震荡调整。后期转折点关注售粮进度、以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：旺季力度不足，猪价低位波动 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年11月，全国能繁母猪存栏43