锌：节前逐渐累库，锌价弱势震荡

锌：节前逐渐累库，锌价弱势震荡 作者：张圣涵 期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412投资咨询从业证书号：Z0001897 2023年1月2日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 本周策略 精炼锌(ZN) 影响因素 影响评价 重要提示 产量 12月预估产量54.56万吨11月产量52.47万吨，同比增加0.99%10月产量51.41万吨，同比增加2.96% 净进口 10月进口0.1万吨，出口0.58万吨，净出口0.48万吨9月进口0.45万吨，出口0.93万吨，净出口0.48万吨 表观消费 10月表观消费量50.93万吨9月表观消费量49.9万吨 库存 SHFE锌库存：2.04万吨，周度环比增加0.23万吨社会库存：3.94万吨，周度环比减少0.03万吨LME锌库存：3.2万吨，周度环比减少0.43万吨 TC 本周国产矿加工费主流报价增至5650元/吨；进口矿主流报价260美元/干吨 升贴水 上海0#锌主流成交于23930~24040元/吨；双燕暂无报价，1#锌主流成交于23860~23970元/吨。广东0#锌主流成交于23850~23985元/吨，主流品牌对2302合约报价在升水165~200元/吨左右，对上海贴水60元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于23980~24070元/吨，紫金成交于23950-24140元/吨，葫芦岛报在29180元/吨，0#锌普通对2301合约报升水180-230元/吨附近，紫金对2301合约报升水150-300元/吨附近，津市较沪市升10元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24040-24140元/吨左右，对上海现货升水100元/吨，溢价较前一交易日下降20元/吨， 下游开工率 镀锌开工率51.33%（-4.69%）压铸锌开工率37.92%（-6.36%）；氧化锌开工率51.6%（-2.6%） 本周策略 投资逻辑：疫情影响趋缓带动节前锌价上扬。基本面，年底冶炼厂计划冲量， 12月精炼锌产量预计将上升，但前期疫情对生产的影响或令产量不及预期。消费端，淡季逐渐来临，北方受到疫情影响较大，下游已经进入假期状态，实际开工率较低。国内开始有累库迹象，一定程度打压现货升水。 投资策略：春节前锌价或整体维持偏弱震荡，同时警惕低位下短期的价格反弹。 02 锌矿数据分析 预期中的海外矿端供应增量仍未兑现 国家 矿山 2022年增量 2023年增量 南非 Gamsberg 1.4 21.5 印度 Rampura-Agucha 0 -2 葡萄牙 NevesCorvo 4.7 1.8 巴西 Aripuana 3.4 1.6 秘鲁 Antamina -7.5 -1.5 加拿大 Caribou 1 0 墨西哥 Penasquito 3.5 -2.2 澳大利亚 Woodlawn 1 0 哈萨克斯坦 Shalkiya 2 2 Zhairem 1.5 2 俄罗斯 Rubtsovsky 2 0 总计 13 23.2 国内锌矿年产量（万吨） 同比 600 20% 500 10% 400 0% 300 -10% 200 -20% 201420152016201720182019202020212022E2023E 全球锌矿产量 当月同比（右轴） 1200 1100 1000 900 800 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 资料来源：公开资料整理、一德有色 •据ILZSG数据统计，今年1-9月全球锌矿产量为922.6万吨，较去年同期减少32.3万吨。预期中的矿端供应增量仍未兑现。 •2023年海外项目增量主要包括前期新投项目继续爬产、22年意外减产的项目等。产能主要来自Vedanta的Gamsberg、RampuraAgucha，Nexa的 Aripuana以及Lundin的NevesCorvo等。预计2023年海外锌矿产量同比或增长约25万吨。 国内锌矿投扩产项目延后，新矿增量不及预期 国产锌矿月度产量 产能利用率 当月同比 120 80% 100 60% 40% 80 20% 60 0% 40 -20% 20 -40% 0 -60% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 2023年国内锌矿扩产项目（万/金属吨） 地区 矿山 2023增量 内蒙古 三贵口铅锌矿 1.5 乾金达 1 查干矿业 0.5 金星矿业 0.4 西藏 宝翔矿业 0.5 纳如松多 0.3 广西 张十八铅锌矿 1.4 河北 蔡家营 0.6 新疆 金鑫铅锌矿 0.6 江西 冷水坑 0.5 河南 杨家湾 0.4 青海 都兰县金属 0.3 湖南 康家湾 0.2 资料来源：公开资料整理、一德有色 •1-11月锌精矿产量达303.2万吨，累计同比降9% •10-11月份锌矿产量下滑，主要因为内蒙古地区无法采购到炸药，锌矿产量受到较大影响。 锌矿进口量与港口库存 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 80% 40 40% 30 0% 20 -40% 10 0 -80% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 港口库存 原料原料库存天数 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 资料来源：ifind、一德有色 •1-10月锌矿累计进口量达327.04万吨，累计同比增长7.6%。10月份进口量达39.36万吨，同比去年同期增加23.93%。 03 锌锭数据分析 欧洲天然气采购需求降低，天然气价格大幅回落 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 2020-012020-072021-012021-072022-012022-07 •国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的数据显示，全球9月锌市场供应缺口扩大至103,000吨，之前一个月修正为短缺90,200吨。此前，ILZSG报告8月全球锌市缺口为101,100吨。ILZSG数据显示，2022年前九个月，全球锌市缺口为43,000吨，2021年缺口为101,000吨。 •据外媒12月28日消息，欧洲有色金属巨头Nyrstar周三表示，该公司旗下曾在今年10月关闭的位于澳大利亚的PortPirie铅冶炼厂增效项目完工后，目前产出正在增加。 资料来源：ifind、一德有色 公司 冶炼厂 国家 产能 减产情况 减产产能 Glencore 意大利 Portovesme 24 2021年11月中旬起暂时关闭 10 德国 Nordenham 5 2021年10月15日称缩减产量 西班牙 SanJuandeNieva 46 2021年10月15日称缩减产量 英国 Northfleet 5 Nyrstar 法国 Auby 17 从2022年1月第一周开始进行维护，现已复产 比利时 Balen/Overpelt 29 2021年10月中旬开始产量削减50% 14.5 荷兰 Budel 27 2021年10月中旬开始产量削减50%，2022年8月宣布全减 27 Boliden 芬兰 Kokkola 30 挪威 Odda 20 Teck 英国 Trail 30 总计 233 51.5 国内精锌产量与冶炼厂毛利润 国内精锌月度产量（万吨） 当月同比（右轴） 70 25% 60 20% 50 15% 10% 40 5% 30 0% 20 -5% 10 -10% 0 -15% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 实际加工费（二八分享） 冶炼厂毛利润（右轴） 9000 4000 8000 3500 7000 3000 2500 6000 2000 5000 1500 4000 1000 3000 500 2000 2020-01 0 2020-05 2020-09 2021-012021-05 2021-09 2022-012022-05 2022-09 资料来源：ifind、一德有色 •2022年11月中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。 2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。 •预计2022年12月国内精炼锌产量环比增加2.09万吨至54.56万吨，同比去年增加3.23万吨或6.29%，达到年内最高产量。2022年1~12月精炼锌预计累计产量为599.8万吨，累计同比去年同期减少1.45%。 加工费 国内锌精矿加工费TC 进口锌精矿加工费TC（右轴） 6000350 5000 300 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 2020-01 0 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 海外长协TC 年份 价格（美元/金属吨） 备注 LME年均价 2015 235 当锌价低于2000美元/吨，做出3%的加工费扣减，当锌价高于2000美元，加工费上调8% 1928 2016 203 当锌价低于2000美元/吨，做出3%的加工费扣减，当锌价高于2000美元，加工费上调9% 2095 2017 172 2896 2018 147 2892 2019 245 当锌价低于2700美元/吨，做出2%的加工费扣减，当锌价位于2700-3000美元/吨直接执行，当锌价高于3000美元，加工费上调5% 2506 2020 300 2279 2021 159 3245 2022 230 锌价超过3800美元/吨后，加工费将会向上调整5%，但如果锌价下跌，加工费则维持不变。 资料来源：ifind、一德有色 •国内、进口加工费均继续回升，矿端紧张格局明显缓解。 •本周国产矿加工费主流报价至5650元/吨；进口矿主流报价260美元/干吨 精炼锌进口 锌进口盈亏 实际比值 均衡比值 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2021-01 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 精锌进口数量 当月同比（右轴） 9 150% 100% 6 50% 0% 3 -50% -100% 0 -150% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：ifind、一德有色 •海关数据发布，2022年10月精炼锌进口1007吨，进口量同比下降97.54%。 •1-10月精炼锌累积进口量为59648吨，累计同比下降85.19%。 •10月出口精炼锌5805吨，即2022年10月净出口0.48万吨。 国内精炼锌月度供需平衡 国内月度精锌供需平衡 月度 期初现货库存 本期产量 本期净进口量 本期总供给量 表观消费量 本期消费量 供需平衡 期末库存 2021-01 11.24 54.2 5.0 70.4 59.2 59.4 -0.2 11.00 2021-02 11.00 47.1 3.