零售业：11月CPI：“核心核心”指数上涨2.8%

2022年12月23日亚太股票研究|日本 +0.3%环比（经季节性调整[SA]）。扣除新鲜食品后的核心CPI为103.8，同比+3.7%和环比+0.3%（SA） ，核心CPI（不包括新鲜食品和能源）为102.0，同比+2.8%和环比+0.3%（图1和图2）。 综合指数对同比增长的贡献包括新鲜食品+0.29，食品（不包括新鲜食品）+1.54，公用事业和水+1.03，文化与娱乐+0.00，运输与通信+0.22。电力，天然气和城市燃气促进了食品（不包括新鲜食品和公用事业和水类别）的增长。通信CPI同比增长6.7%，贡献+0.20。其中，手机同比增长20.1%，贡献+0.17（图3）。 MIC还披露了能源产品CPI的同比变化及其对综合指数同比变化的贡献：10月同比+15.2%，贡献+1.18;十一月 +13.3%，贡献+1.06。10月，除新鲜食品外的食品价格同比上涨5.9%，11月同比上涨6.8%。服装和鞋类仅做出了很小的贡献，但其价格在10月份同比上涨2.5%，在11月同比上涨2.7%。 不断上涨的采购成本促使我们覆盖的一些主要零售商开始修改其销售价格和产品策略。时尚专业零售商迅销（9983）、岛村（8227）、阿德斯特里亚（2685）和联合箭（7606）在秋冬季节提高了某些商品的价格，迅销也宣布了某些2023年春夏商品的上调。领先的CVS运营商Seven-ElevenJapan（Seven&iHoldings;3382），Lawson（2651）和FamilyMart同样提高了某些产品的价格，GyomuSuper运营商KobeBussan（3038）也是如此。食品与生活公司（3563）也在2022年10月提高了价格。 随着消费者在整体价格上涨的情况下越来越注重价格，泛太平洋国际控股（7532）和DCM控股（3050）在调整价格和加强其高利润、具有价格竞争力的自有品牌方面变得更加灵活。公司也开始将消费者日益增长的价格意识视为扩展业务的绝佳机会。例如，Workman（7564）对某些商品的涨价幅度有限，主要产品的价格保持不变 ，以吸引更多的消费者支持。 研究分析师 孝宏Kazahaya,CMA 81345507393 零售业 11月CPI:“核心核心”指数上涨2.8% 零售业研究公告| 总务省（MIC）于12月23日发布了2022年11月CPI（基准年2020）。综合指数为103.9，同比+3.8%， 在零售业通货膨胀的背景下，将较高成本转嫁给客户的难度取决于具体项目。对于消费者不经常更换的商品（使价格不那么令人担忧;例如家用电器、家具），或需求强劲（或反弹），零售商通常不太难转嫁更高的成本（例如，2022年的时尚服装和鞋子）。事实上，时尚服装和鞋类零售商在传递方面总体上取得了稳步进展。 随着经济正常化，服务支出也明显复苏。 成本转嫁也在这里取得了进展。例如，我们寻找旅行 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突， 可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 2022年消费量将同比增长8.4万亿日元，7月至9月的数据显示，在需求反弹的背景下，过夜和一日游的平均支出已经高于Covid之前（2019年7月至9月）。 我们认为，随着重新开放提振消费和单价走高，预计零售销售在2022年秋冬之前总体保持坚挺。然而，我们 也看到，从2023年春季开始，重新开放带动的个人消费复苏的风险逐渐减少，并认为行业销售可能会受到消费者不断扩大的选择以及以日用品为中心的价格上涨所产生的越来越大的影响。 请注意，神户釜山在其10/22财年业绩发布会上表示，即使原材料成本下降且日元继续走强，也不会很快降价。然而，我们认为，随着消费者支出复苏的逐渐减少，企业确实可以开始应对消费者对低价的日益关注。 家庭收入和支出调查显示，2021年食品占消费支出的28%（两人或两人以上家庭的年平均值），而公用事业和水为8%，移动通信为4%，汽油为2%。虽然个人消费目前仍然坚挺，但我们认为存在风险，因为食品价格的急剧上涨影响了消费者信心。具体而言，我们认为（1）整体家庭可能会越来越注重价格;（2）恩格尔系数相对较高的低收入家庭在非紧急商品和服务上的支出可能明显减少。 因此，我们认为药店、超市和其他商店业态的盈利趋势取决于能否通过产品线差异化避免价格竞争，或利用低成本运营来竞争价格并获得市场份额。 图1：与去年同月相比的CPI，贡献率 贡献比率,同比(%) 5 4 3 2 1 0 -1 2019/01 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 -2 新鲜的食物 食品(excl.新鲜食品) 住房 燃料、光和水的指控 家具和家用器具 服装和鞋类 医疗保健 运输和通讯 教育 文化和娱乐 复合 复合(excl.新鲜食品) 注：缴款比率为与上年同月相比的总额资料来源：国际事务和通信部 图2：核心CPI，核心核心CPI与去年同月比较 资料来源：国际事务和通信部。 图3：11月消费贡献和同比增长 （％） 16 规模同比(左) 1.8 14 1.6 12 1.4 10 核心规模(左) 1.2 8 1 6 0.8 4 0.60.4 组合规模(左) 2 0.2 文化和娱乐 医疗保健 教育 住房 运输和 沟通 服装和鞋类 食品(excl.新鲜食品) 家具和家庭 餐具 新鲜的食物 燃料、光和水的指控 00 注：缴款比率为与上年同月相比的总额资料来源：国际事务和通信部 公司提到(23-12月-2022的价格) Adastria(2685。T,¥1968) DCMHldg(3050。T,¥1198) 食品与生活公司(3563。T,¥2663)全家(未上市) 迅销(9983。T,¥79090)科比 Bussan(3038。T,¥3850)劳森(2651。 T,¥5080) 泛太平洋国际控股(7532。T,¥2245) SHIMAMURA(8227。T,¥12910) Seven&i控股(3382。T,¥5633)七百一十一年日本有限公司。(未上市)美国箭(7606。T,¥1752)工人(7564。T,¥5110) 分析师认证 披露附录 我，CMA的TakahiroKazahaya，证明（1）本报告中表达的观点准确反映了我个人对所有标的公司和证券的看法，以及（2）我的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 超越(O):预计该股票的总回报率将在未来12个月内跑赢相关基准*。中性(N):预计未来12个月，该股票的总回报率将与相关基准*保持一致。表现不佳(U):预 计未来12个月，该股票的总回报率将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最活跃，中性代表吸引力最低，跑赢大盘代表最不吸引人的投资机会。截至2012年10月2日，美国和加拿大以及欧洲（不包括土耳其）的股票总回报率是基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力，中性代表吸引力较小，跑输表现最不吸引人的投资机会。对于拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报率相对于相关国家或地区基准（印度-标准普尔BSESensexIndex）的平均总回报率;中国A股的相关指数为沪深沪深300指数（沪深300）;在2012年10月2日之前，美国和加拿大的评级基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）股票总回报潜力在分析师的覆盖范围中的相对吸引力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期总回报（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。当实际税率大于或等于7.5%时，将给予跑赢大盘评级;当ETR低于或等于5%时表现不佳。当ETR介于-5%和15%之间时，可以分配中性。重叠的评级范围允许分析师分配一个评级，将ETR置于相关风险的背景下。在2015年5月18日之前，跑赢大盘和跑赢大盘评级的ETR范围与15%至7.5%之间的Neutral阈值没有重叠，后者从2011年7月7日起实施。 限制(R):在某些情况下，瑞信政策和/或适用法律和法规禁止在瑞信参与投资银行交易期间和某些其他情况下进行某些类型的沟通，包括投资建议。不是额定(NR):瑞信股票研究目前对股票或与公司有关的任何其他证券没有投资评级或观点。 没有覆盖(NC):瑞信股票研究不提供对公司的持续报道，也不对公司或相关产品的股权证券提供投资评级或投资观点。 波动性指标[V]:如果股票价格在过去24个月中的至少8个月中在一个月内上涨或下跌了20%或更多，或者分析师预计未来会出现重动，则股票被定义为波动性。分析师的行业权重不同于分析师的股票评级，并基于分析师对行业基本面和/或估值*相对于集团历史基本面和/或估值的预期： 超重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是有利的。市场重量:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。 *分析师的覆盖部门包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司。分析师可以控制多个行业。 瑞士信贷对股票评级（和银行客户）的分布是：全球评级分布评级 与宇宙(%) 的银行客户(%) 超越/买* 53% 银行客户(28%) 中性/持有* 36% 银行客户(22%) 表现不佳/卖* 10% 银行客户(20%) 限制 1% 请点击此处查看MAR季度建议和投资服务报告，了解基本面研究建议。 *出于纽约证券交易所和FINRA评级分配披露要求的目的，我们的股票评级跑赢大盘、中性和跑输大盘分别与买入、持有和卖出最接近;但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是在相对基础上确定的 。（请参考上面的定义。投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标、当前持有股票和其他个人因素。 重要的全球信息披露 瑞士信贷的研究报告通过我们专有的CSPLUS研究门户网站提供给客户。为方便起见，瑞信研究产品也可能通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品仅通 过CSPLUS提供。瑞信分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户对接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、与本所整体客户关系的规模和范围以及法律和监管限制的偏好。要最及时地访问您有权收到的所有瑞信研究，请联系您的销售代表或访问https://plus.credit-suisse.com。 瑞信的政策是根据可能对本文所述的研究观点或意见产生重大影响的相关公司、行业或市场的发展，在其认为适当的情况下更新研究报告。 瑞信的政策是只发布公正、独立、清晰、公平和不具误导性的投资研究。详情请参阅瑞信管理与投资研究有关的利益冲突的政策：https://www.credit-suisse.com/sites/disclaim