油脂反弹震荡，需求继续弱势

油脂反弹震荡需求继续弱势 主要观点 本周油脂盘面预计震荡下行。 核心逻辑 1、三大油脂总库存偏高，棕榈油港口库存处于历史高位，在需求颓势下难以消化。 2、疫情快速扩散对餐饮油脂消费冲击较大，年前的备货期也十分萧条，目前油脂消费旺季不旺。 农 产操作建议 逢高做空油脂 品 组重点关注 1、疫情恢复状况2、油脂库存水平 油脂周报2023年1月2日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 预计短期油脂期货价格下行压力大，策略推荐逢高做空。 二、每周要闻 1、马来西亚将1月原油棕榈油出口税维持在8.0%不变，将1月毛棕榈油出口税定为 3889.52林吉特/吨。 2、据市场消息透露，印尼将于2023年2月开始实施B35生物柴油政策，而此前宣布是从 1月开始，晚了一个月执行。 3、中国储备粮管理集团有限公司：为贯彻落实党中央、国务院关于改革完善粮食储备体制机制相关决策部署，中粮集团公司与中储粮集团公司开展股权层面合作，共同组建中企联合油脂有限公司，并于2022年9月注册成立。目前，中粮和中储粮两家公司团队正在紧锣密鼓 推进运营前的准备工作，将于2023年1月正式开业运营。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至8338元/吨，周涨幅为444元/吨，现货全国均价 为8195元/吨，周涨幅为390元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为-143 元/吨，周涨幅为-85元/吨。豆油主力合约期价收至8900元/吨，周涨幅为386元/吨，现货 全国均价为9550元/吨，周涨幅为270元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为 650元/吨，周涨幅为-116元/吨。油脂市场上周震荡反弹，现货价格基本企稳，基差都有所回落。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201720182019202020212022201720182019202020212022 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 20192020202120222019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1680743吨，全球棕榈油上月产量77百万吨。目前棕榈油进入季节性减产期，产量逐渐开始下滑。主要原因是在拉尼娜影响下，雨季期间的暴雨和洪水给棕榈油生产带来了不利影响。 从国内看，棕榈油上月进口量303万吨，当周到港量201851吨，周涨幅为80302吨。 进口大豆到港量2396736吨，周涨幅为1250588吨。进口大豆压榨量为768万吨，开机率为 48%。港口库存不断攀升，国内棕榈油库存压力较大。豆油方面，大豆相继到港，压榨量和开机率也处于高位。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019202020212022 2019202020212022 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 2019202020212022 350,000 2019202020212022 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 20192020202120222019202020212022 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.77万吨，周涨幅为-2.76万吨，棕榈油库存为85.75万吨，周涨幅为9.06万吨。目前棕榈油保持累库的趋势，库存处在同期较高的位置。棕榈油目前处于消费淡季，库存压力很大，在随着棕榈油进口步伐的放缓，国内港口库存将进入消化阶段。但库存压力增大的同时下游需求仍偏弱，随着进口到港量的下降，库存的下降速度有待观察。豆油库存保持在历史同期最低位。总体三大油脂库存总量依然偏高，油脂总库存近几周持续上涨,叠加后续大豆供应的改善预期以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平依然宽松。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为2352点，周涨幅为134点。近期防疫政策基本完全放开，因此很多预期认为放开后经济转好，但是观察目前现状可以发现，许多餐饮业都迎来了历史营业期的客流冰点。但长期来看话，也许放开后3个月后，这种现象就会逐渐好转，年后油脂需求可能迎来反弹。短期来看，油脂消费压力较大，但拉长来看，油脂消费或将逐步提升。 图17：wind行业指数：餐馆 201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前油脂处于供强需弱格局，基本面来看整体偏空，预计近期盘面下行为主，策略上推荐逢高做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云