甲醇产业链周度报告：累库不及预期，甲醇小幅走强

期货研究报告|商品研究 策略报告 累库不及预期，甲醇小幅走强 2023年1月1日 甲醇产业链周度报告20221224-20221230 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cnF3069046 Z0017074 本期要点： 行情分析：近期利好聚集，传闻沿海某MTO重启提振市场氛围，同时港口卸货偏缓库存累积不及预期流动性收紧，烯烃价格回暖带动甲醇小幅反弹，但现实看基本面格局仍偏弱，化工煤价中枢下行，甲醇成本预期下修。供应端，上游负荷偏高位，今年气头装置检修整体弱于预期，日产损失有限。需求端，MTO负荷同比偏低且利润不佳提负动力不足，且终端需求减少拖累港口消费，而传统需求维持淡季低开工，需求端支撑有限，关注MTO重启预期。库存方面，年末到港增加量偏多，但卸货周期拉长，港口仍有累库预期。 核心观点：供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，再平衡关注供应端变化和年末到港量。 操作建议：短期区间震荡偏弱为主，偏空配。 风险提示：下游复产不及预期，煤炭价格大幅波动，到港超预期。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2023/1/1 2022/12/25 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2685 2580 105.00 4.07% -15.00 -0.56% 鲁南 2300 2310 -10.00 -0.43% -350.00 -13.21% 内蒙古 1930 2010 -80.00 -3.98% -305.00 -13.65% 新疆 1860 1880 -20.00 -1.06% 130.00 7.51% 华南 2620 2570 50.00 1.95% -170.00 -6.09% 西南 2650 2660 -10.00 -0.38% -50.00 -1.85% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1202 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场震荡略偏强，结构上分化，内地弱势，港口低库存带动反弹。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 华东基差-右轴主力合约价格华东现货价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差维持偏强。 图3：华东-内蒙物流窗口：元图4：华东-鲁南物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 20182019202020212022 1月1日4月1日7月1日10月1日 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 图5：华东-川渝物流窗口：元图6：华东回流山东物流窗口：元 2018201920202021202220182019202020212022 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日4月1日7月1日10月1日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流开启。川渝套利窗口关闭附近。港口回流内地窗口关闭。 图7：MA合约1-5价差结构（2023年合约）：元 2019202020212022 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日 资料来源：WIND，招商期货 本周1-5期现结构回归中枢。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 进口价差进口成本江苏出罐价格 5,000600 4,000 400 3,000 2,000 1,000 200 0 -200 -400 0-600 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 本周CFR中国美金平均价格在305美元/吨，折算进口成本在2572元附近，目前进口利润112元左右。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国 FOB鹿特丹-CFR中国 CFR东南亚-CFR中国 200 150 100 50 0 -50 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/ 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在321欧元/吨，FOB美湾价格在360美元/吨，东南亚地区甲醇价格在364美元/吨。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格（西北）：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴） 四川管道气价：元/立方米（右轴） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 210 160 110 60 10 WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨） NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 12 10 8 6 4 2 -400 2018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：WIND，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：WIND，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20182019202020212022 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26 资料来源：WIND，招商期货 目前上游煤制甲醇利润持续微利。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 202320182019 202020212022 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2023 2020 20182019 20212022 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周第1周第10周第19周第28周第37周第46周 资料来源：卓创资讯，招商期货资料来源:卓创资讯，招商期货 本周国内甲醇装置开工负荷为69.96%，较上周下跌0.32个百分点，较去年同期下跌0.47个百分点；西北地区的开工负荷为82.73%，较上周下滑0.42个百分点，较去年同期下跌2.88个百分点。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/ 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况图20：海外甲醇周检修损失：万吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/ 资料来源：卓创资讯，招商期货资料来源:卓创资讯，招商期货 国外装置：伊朗地区装置部分大装置仍处于检修中。 （二）需求端-烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 宁波富德综合利润兴兴综合利润 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图22：MTP装置利润：元 华东华北西北 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 2,000 甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/ 资料来源：WIND，招商期货 图24：华东现货PP-3MA价差：元 20182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月1日4月1日7月1日10月1日 资料来源：WIND，招商期货 图25：MTO／MTP装置周度开工率 202320182019202020212022 100%120% 90%100% 80%80% 70%60% 60%40% 50%20% 40%0% 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第