农产品周度报告：白糖7月销售不及预期，油脂关注豆油累库进度

白糖7月销售不及预期，油脂关注豆油累库进度——农产品周度报告（20200802期）投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：王聪颖从业资格号F0254714投资咨询号Z002180陈静从业资格号F0276764投资咨询号Z0011876高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 1◼蛋白粕：多空交织，基差高位震荡◼油脂：资金面缓和提振油脂，后期关注豆油累库进度农产品周度观点◼棉花：有上涨的冲动，亦有宏观的担忧◼白糖：7月销售或不及预期，维持弱势观点概览油脂油料软商品谷物养殖风险因素：宏观、政策◼玉米：政策调控增加，期价高位震荡◼生猪：供增基本平衡，猪价高位震荡为主 蛋白粕：多空交织，基差高位震荡 3蛋白粕：多空交织，基差高位震荡◼1、供给方面：天气正常，美豆增产概率大；中美关系不确定性仍存，中国加紧采购下一作物年度美豆。◼2、需求方面：上周成交环比降低，但需求增长大趋势未变。◼3、库存方面：豆粕、菜粕库存环比降。◼4、基差方面：豆粕基差震荡走高、菜粕基差变动不大。◼5、利润方面：进口大豆压榨利润略降低。进口菜籽利润持稳。◼6、蛋白粕观点：短期美豆多空并存，中美关系不确定，中国加大采购美豆新作。中长期，生猪养殖修复确定，需求周期性好转，价格区间有望持续抬升。◼投资策略：期货多单离场后暂时观望；期权可做多波动率。◼风险因素：中美关系好转，养殖修复不及预期。逻辑资料来源：Wind 中信期货研究部期货：区间操作；期权：观望-100-500501001502002020/06/302020/07/012020/07/022020/07/032020/07/042020/07/052020/07/062020/07/072020/07/082020/07/092020/07/102020/07/112020/07/122020/07/132020/07/142020/07/152020/07/162020/07/172020/07/182020/07/192020/07/202020/07/212020/07/222020/07/232020/07/242020/07/252020/07/262020/07/272020/07/282020/07/292020/07/302020/07/31豆粕基差元/吨菜粕基差元/吨CITICSF-100-500501001502002503002020/06/182020/06/202020/06/222020/06/242020/06/262020/06/282020/06/302020/07/022020/07/042020/07/062020/07/082020/07/102020/07/122020/07/142020/07/162020/07/182020/07/202020/07/222020/07/242020/07/262020/07/282020/07/30M1-5 元/吨M9-5 元/吨M9-1 元/吨CITICSF 4资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：多空交织，美豆或震荡运行美豆供需平衡表（7月）◼USDA种植面积报告：6月种植面积：大豆为8382.5万英亩（预期8476.4万英亩，3月意向8351万英亩，去年终值7610万英亩）◼季度库存报告，截止6月1日库存，其中大豆13.86亿蒲，此前市场预估为13.92亿蒲，去年同期为17.83亿蒲。◼7月供需报告延续6月底面积终值，面积环比上调，单产保持不变，新旧作压榨量环比上调。但因上年度损耗量回补，导致结转库存大增，新作期末库消比环比略提高。◼目前产区天气正常。美豆2018/192019/20 预测（6月）2019/20 预测（7月）2020/21 预测（6月）2020/21预测（7月）百万英亩种植面积89.276.176.183.5 *83.8收割面积87.6757582.8 *83蒲式耳/英亩单产50.647.447.449.8 *49.8 **万吨期初库存11922474247415921687产量12051966796671122611254进口3841414141总供应1328112182121821285912982压榨56935824586558385879出口47684491449155795579留种239264264272272损耗10611-1259595总需求1080710589104971178411825期末库存24741592168710751157农场均价（美元/吨）312314301312库消比22.9%15.0%16.1%9.1%9.8% 5资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：产区天气正常，美豆增产概率大美豆开花率同比偏低美豆优良率环比提高404550556065707580week 1week 2week 3week 4week 5week 6week 7week 8week 9week 10week 11week 12week 13week 14week 15week 16week 17week 18week 19week 20week 21美豆优良率%2020-06-012019-06-242018-06-04五年均值CITICSF◼美国中西部大部分地区天气条件良好提振美豆丰收预期。美豆优良率连续两周提高，好于预期。◼路透社调查结果显示，2020/21年度巴西大豆产量预计超过1.3亿吨，巴西大豆有望再度丰产，制约美豆涨幅。020406080100120Week1Week2Week3Week4Week5Week6Week7Week8Week9Week10Week11美豆开花率2020-04-202019-04-222018-04-232017-04-24大豆:5年平均种植进度CITICSF 6资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：美豆下一市场年度净销售大增，提振远期美豆需求美豆压榨利润上周小幅走高美豆当周出口量低于去年同期美豆下一市场年度净销售持续高于预期和往年同期水平美豆压榨量6月环比走低，年度目标完成有压力010000002000000300000040000005000000600000009/0509/1910/0310/1710/3111/1411/2812/1212/2601/0901/2302/0602/2003/0603/2004/0304/1705/0105/1505/2906/1206/2607/1007/2408/0708/21美豆当周出口吨2019/20年度2017/18年度2018/19年度CITICSF0.00.51.01.52.02.53.03.509/0509/1910/0310/1710/3111/1411/2812/1212/2601/0901/2302/0602/2003/0603/2004/0304/1705/0105/1505/2906/1206/2607/1007/2408/0708/21美豆压榨利润2019/2020年度2018/2019年度2017/2018年度2016/2017年度CITICSF800001000001200001400001600001800002000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月六年区间2019-20202018-20192017-20182016-2017六年均值CITICSF◼USDA周度出口销售报告显示，7.23日美豆当周出口量环比略增，但仍不及去年同期。◼7月23日止当周，美豆出口销售合计净增360万吨，高于市场预估的180-250万吨，美豆出口需求强劲。◼压榨利润上周环比略增。◼6月大豆压榨量环比继续走低，作物年度累计完成目标值75%。年度压榨目标完成可能性偏低。◼7.8月每个月压榨需要达到735万吨，才能完成作物年度目标。-5000000500000100000015000002000000250000030000003500000400000009/0509/1910/0310/1710/3111/1411/2812/1212/2601/0901/2302/0602/2003/0603/2004/0304/1705/0105/1505/2906/1206/2607/1007/2408/0708/21美豆下一市场年度净销售吨2019/20年度2017/18年度2018/19年度CITICSF 7资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：进口大豆到港预期大，豆粕库存连续三周走低油厂周压榨量持续保持在200万吨附近2019/20年度大豆全年进口料同比+1200万吨进口大豆压榨利润略降沿海油厂豆粕库存连续三周走低0204060801001201401周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周沿海油厂豆粕库存量万吨2020年2019年2018年CITICSF050000010000001500000200000025000001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周大豆周压榨量吨202020192018CITICSF020040060080010001200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec大豆进口量及预报（万吨）2018年2019年2020年2020年前期预估CITICSF◼2020年7月大豆进口量预计1032万吨。◼大豆进口到港预报显示，2019/20年度进口大豆量同比预增724万吨；◼2020年进口量同比预增495万吨。◼进口大豆压榨利润略降低，但仍吸引买船。本年度剩余时间进口大豆到港量同比提高。◼油厂周压榨超200万吨，月均850-900万吨，但7月进口到港量超1000万吨，大豆库存仍在增长。◼豆粕库存连续三周走低。-1200-1000-800-600-400-20002004002020/03/272020/04/032020/04/102020/04/172020/04/242020/05/012020/05/082020/05/152020/05/222020/05/292020/06/052020/06/122020/06/192020/06/262020/07/032020/07/102020/07/172020/07/24进口大豆压榨利润监测美湾豆（+3%）美西豆（+3%）南美豆（+3%）美湾豆（+30.5%）美西豆（+30.5%） 8资料来源：Wind Bloomberg USDA 天下粮仓中信期货研究部蛋白粕供应：菜籽进口量仍偏低，菜粕库存环比降菜籽周压榨量环比降菜籽进口量增加，菜粕进口增加菜籽进口榨利环比增长沿海油厂菜粕库存环比降-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.000100020003000400050006000700080009000100002017/03/072017/05/072017/07/072017/09/072017/11/072018/01/072018/03/072018/05/072018/07/072018/09/0720