聚酯周度报告：美国寒潮叠加需求改善预期抬升价格

期货研究报告|商品研究 策略报告 美国寒潮叠加需求改善预期抬升价格 2023年1月2日 聚酯周度报告20221226-20221230 原油价格维持震荡上涨，PX及TA检修增加，但12月份多套装置投产，聚酯需求持续下降，终端需求临近年关工厂放假开工持续走弱，后续高投产预期下建议逢高沽空产业利润。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端价格震荡上行，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷回升，新装置东营威联及嘉通能源各已投产一条线，剩余一条线预计近期投产。需求端聚酯工厂仍将继续降负减产，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存有所去库，仍处于历史高位。下游工厂开始放假，加弹织机降至往年春节低位，成品库存降至低位但轻纺城成交处于历史新低。综合来看1、2月PX、TA存量装置供应低位，新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库； 2.成本端和价差：石脑油价差19美元，PXN价差302美元附近，PTA加工费在 532元/吨附近； 3.从交易维度：PX、TA新装置陆续投产贡献产量，聚酯需求临近春节难有提升，单边走势跟随原油，近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可逢低布局59反套或逢高沽空产业利润。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求改善； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货 EG供应回升，新产能持续投放，供应压力较大，需求端聚酯开工负荷大幅下降然库存仍处高位，高库存大幅亏损下聚酯装置停车或进一步增加，供增需减下EG维持逢高沽空观点不变。 MEG： 1.基本面：原油价格震荡上涨，供应端EG开工负荷回升，受陕煤装置提负影响煤制负荷大幅上升，1月仍有海南炼化装置投产。海外方面美国装置受寒潮影响短期停车，预计本周陆续恢复。港口库存去库7.8万吨在90.2万吨，处于中高位置。需求端聚酯开工负荷继续下降，库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降，终端成品库存已降至历史低位。整体来看，1、2月EG供应回升叠加新装置投产，聚酯需求进入传统淡季负荷将维持低位水平，预计EG1、2月份大幅累库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损188美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1174元/吨，煤制乙二醇工厂现金流处于大幅亏损状态。 3.从交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG5上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求恢复； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨6.09%至85.91美元/桶。CFR日本石脑油价格环比上涨1.56%至649美元/吨，FOB地中海石脑油价格563.6美元/吨，环比上涨7.90%，欧亚石脑油价差为85.4美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油价格走势弱于原油，石脑油价差回落，石脑油-原油价差为19美元/吨，环比下降57.55%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差走扩，本周在7.34美元/桶附近，处于历史中高水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨1.17%至951美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.56%至814美元/吨。PX-石脑油价差为302美元/吨，环比上涨0.33%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差在137美元/吨附近，处于历史低位。 近期亚美MX、PX价差套利空间打开，亚美MX价差为367.25美元/吨，PX亚美价差为 145美元/吨。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2020-04-062021-04-062022-04-06 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为66.9%，环比下降1.18%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，广东石化260万吨预计1月投产，大榭石化160万吨预计2月投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 广东石化 揭阳 260 2023.1 大榭石化 宁波 160 2023.2 盛虹炼化 连云港 200 2023.3 中海油惠州 惠州 150 2023Q2 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周PX装置无新增健翔，装置负荷变动为主。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 镇海炼化 75 浙江 8月29日检修，12月10日左右出产品 海南炼化 166 海南 100万吨10/11日停车,重启时间可能推迟至2 月，待跟踪。 辽阳石化 100 辽宁 近期负荷有下降 青岛丽东 100 山东 11月初降负至65% 福化集团 160 福建 一套80万吨PX装置9.14已出产品，其另外一条 80万吨装置目前暂无重启计划 浙江石化 900 浙江 11月上旬其900万吨PX负荷降至75~80%附近， 提升柴油产量，恢复时间待跟踪。 东营威联石化（富海） 200 山东 一期装置12月20日停车，预计1月重启 GS 135 韩国 12月初停车一条40万吨，预计一个月左右。 PetroRabigh 134 沙特 12月1日停车检修，预计45天 NSRP 70 越南 12月上停车，预计1月中上重启 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5540元/吨，环比上涨0.91%，现货基差走弱，PTA现货基差升水05期货35元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2015年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2020-02-072021-02-072022-02-07 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费变动不大，现货加工费532元/吨，环比上涨0.71%，处于历史偏下位置。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至14294张，环比下降15.17%，处于历史低位水平。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置东营威联、嘉通能源一条线已投产，另外一条线均预计近期投产。 敬请阅读末页的重要声明 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 5月26日 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 图13：PTA仓单数量（张） 2016 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷63.60%，环比上涨5.47%，处于历史低位； 图14：PTA开工率（%） 1月12日 2016 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 2017 3月3日 2017 3月13日 3月23日 4月2