油脂油料周报：印尼政策发力，棕榈油大涨

油脂油料周报 编制日期：2023/1/1研究所 印尼政策发力，棕榈油大涨 投资策略建议： 豆油：由于阿根廷产区持续干旱，减产基本确定，但市场焦点在于减幅，CBOT大豆近期走势偏强。国内方面，受逐渐放开影响，下游需求有所好转，开启年前备货模式，关注疫情发展，短期受成本端支撑，油脂下方空间有限。 棕榈油：印尼政策不断发力，先是自2月1日起开始强制执行B35生物柴油计划，然后将国内市场义务（DMO）的出口配套系数从目前的1：8降低到1：6，两项政策均导致印尼可供出口的棕榈油额度或下降，推动棕榈油价格大涨，短期市场受该政策影响，价格或偏强运行。 菜油：近期菜油随着菜籽到港压榨量上升，但菜油下游排队提货，菜油库存处于低位，价格相对抗跌。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.布交所：截止12月28日，阿根廷22/23年度大豆已播72.2%，前周60.6%，基于播种面积预估1670万公顷，去同87.5%，五年均86.1%。阿根廷北部产区播种窗口持续至1月第三周；而中部产区二季大豆播种窗口将于未来15日结束，若后续仍无降雨惠及，则预计或有30万公顷大豆计划面积难以完播，尤其是圣菲省中北部和南部、布宜诺斯艾利斯省北部局部。 2.Inmet：机构一月气象预估显示，预计1月巴西中西部和东南部大部，以及托坎廷斯州南部、巴伊亚州西部、皮奥伊州南部、圣卡塔琳娜州北部和南里奥格兰德州雨量均低于均值，其中，南里奥格兰德州雨量或不及200mm。虽目前巴西中西部和东南部大部墒情尚佳，但1月少雨或仍施压戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州和南马特格罗索州关键生长期作物生长；南部产区墒情基础不佳，后续南里奥格兰德州少雨或致不利影响持续；而虽东北部预计后续雨量减弱，但依托目前良好墒情，或可支持大部作物生长。 3.印尼能源和矿产资源部发布声明称，该国计划自2023年2月1日起开始强制执行B35生物柴油计划。 4.印度政府在一份通知中称，该国已经允许以较低税率进口棕榈油、豆油和葵花籽油等植物油的政策延长一年至2024年3月，该政策原定于2023年3月31日到期。印度目前对毛棕油征收5.5%的进口关税，低于2021年初的35.75%。 5.印尼将自1月1日开始收紧棕榈油出口规则，将国内市场义务（DMO）的出口配套系数从目前的1：8降低到1：6，这意味着印尼将减少出口额度。 [华安解读]阿根廷旱情持续，CBOT大豆走强。印尼将自2月起，强制执行B35，同时将DMO政策调整至1：6，这意味印尼将减少出口额度，供应端收紧推动棕榈油价格大涨。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货研究所 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间9410-9620元/吨，周内均价参考93681 元/吨，12月29日全国一级豆油均价9510元/吨，环比12月22日9235上涨275元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2305+610至820元/吨。 2.根据钢联数据，周内基差报价除华北地区基本已转至05合约，各地棕榈油基差表现来看，周内华 北、华东基差相对偏强，华南基差弱势。价格区域间价差走扩，区域间最大价差接近200，截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8050元/吨，较上周涨300元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8110元/吨，较上周涨310元/吨；华东地区24°棕榈油价格8050元/吨，较上周涨310元 /吨；华南地区24°棕榈油价格8020元/吨，较上周涨300元/吨。 [华安解读]据钢联统计，本周国内重点油厂豆油散油成交总量13.48万吨，日均成交量2.69万 吨，油厂出货情况较上周总体有所增加；全国重点地区油厂棕榈油成交量在在1730吨，上周重点油 厂棕榈油成交量在2500吨，周成交量增加770吨，增幅30.8%。 受逐渐放开影响，下游需求有所好转，成交多以弥补空单为主，预计基差或将开始震荡运行。国内棕榈油方面，周内棕榈油成交较上周小幅增量，但整体成交数量仍处低位。期现价格大幅上涨，部分下游观望为主，终端用户刚需采购为主，华南棕榈油胀库严重，出货压力较大，基差预计仍将低位运行。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货研究所 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为50.7万吨，较之前一周增加0.9%；港口棕榈油商库存为106.2万吨，环比增加2.07%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为207.22万吨，开机率为72.03%。具体来看，华北市场油厂开机率下降较为明显。疫情政策放宽之后，年前备货或呈现旺季不旺，需求端起色有限，豆、棕油预计以累库为主。 数据来源：WIND；华安期货研究所 [华安解读]豆油合约1M历史波动率29.63%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在20%左右，持平于前一周；棕榈油合约1M历史波动率43.29%，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在29%左右，较之前一周下降1个百分点。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货研究所 [华安解读]中国疫情政策放宽之后，消费需求不达预期，但近期受印尼相继出台政策，包括2月1日起强制执行B35计划，以及调整DMO政策，减少棕榈油的出口额度，均利多棕榈油，棕榈油供应有减少的预期，建议考虑配置棕榈油作为多头。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货研究所 [华安解读]由于阿根廷产区持续干旱，减产基本确定，但市场焦点在于减幅，CBOT大豆近期走势偏强。临近春节，下游即将进入备货时期，当前中下游企业前期豆粕库存较低，整体提货方面有上调的预期，而豆油在棕榈油的带动下，走势也偏强，短期受成本端的支撑，油粕呈现双强格局。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。