锌铝周报：下游停产放假企业增多 铝价震荡为主

期货研究报告|锌铝周报2023-01-02 下游停产放假企业增多铝价震荡为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价略有反弹。需求方面，部分下游企业逐步进入春节假期阶段，下游整体原料补库的空间有限，叠加近期感染新冠人数激增，对锌产业下游开工率造成影响，预计消费延续疲态。供应端方面锌矿供应充足，且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂1500-2000元/吨的可观利润，预计冶炼厂将维持偏高产量水平，锌锭产量持续释放，因此国内基本面趋向于供增需弱。但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平，对锌价下方短期仍有一定支撑，沪锌主力合约或区间震荡运行为主。而考虑到冶炼端的增量后续体现在社库上的预期较强，加之供增需弱的基本面趋势，中长期角度仍建议以逢高沽空思路对待。此外，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价震荡为主。国内供应方面，近期贵州省内受限电影响二轮减产，考虑到贵州省电解铝建成产能146.3万吨，运行产能100万吨，首轮已减产30万吨左右。如果严 格按照最新通知执行，预计贵州铝企将新增减产15万吨左右，广西、四川地区铝厂继续推进复产进程，甘肃地区继续释放新投产产能，电解铝运行产能在贵州大幅减产的影响下回落至4035万吨左右。随着1月四川及广西少量复产及白音华等新增产能的释 放，或修复至4045万吨左右。需求延续弱势，下游加工企业由于订单不足和到岗人员减少等原因减产。考虑到今年春节较早，部分企业备货赶单准备提前休假，预计实际需求延续弱势。综合来看，短期内铝市供需双弱，铝锭社会库存维持低位，对国内铝价仍有一定支撑，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至12月30日当周，伦锌价格较上周变动-0.4%至2967.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动+2.63%至23765元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的22美元/吨变动至 30.75美元/吨。 锌矿市场 12月间，国产锌精矿加工费整体运行区间在5100-5700元/金属吨之间，均价5330元 /金属吨，较上月增加110元/金属吨；国内原料供应宽松格局延续，原料库存储备平均 在2个月左右。锌精矿进口加工费运行于250-270美元/干吨之间，均价260美元/干 吨，较上月持平，锌精矿进口盈亏在120-1140元/金属吨之间波动，平均盈利647元/金属吨，近期主流港口以到货为主，进口现货市场成交氛围较为清淡。 据海关数据显示，2022年11月进口锌精矿为44.92万吨（实物吨），环比14.13%，同比上升21.9%。2022年1-11月累计进口锌精矿达371.96万吨（实物吨），累计同比上升9.15%，主因冶炼厂此前采购的进口矿持续到货，整体到货量处于相对高位。进入12月，考虑到海外冶炼厂对矿端需求偏弱，而国内在利润的刺激下，冶炼厂开工率普 遍较高，部分甚至在超产生产，预计12月进口量相对稳定。 锌下游消费 12月间下游市场进入传统消费淡季，叠加月初管控放开后，感染病毒人数激增，部分企业人员到岗不足，生产效率下降。而随着春节临近，下游除了逢低进行一些常规备库操作外无其他消费亮点，现货市场整体成交偏清淡。 分版块来看，镀锌开工下降至56%左右，企业逢低采买增加。随着气温的下降，户外施工项目有所减少，且由于全国大面积感染人数增加，部分企业顺势减停产或直接放 假，整体开工下降。氧化锌开工率在54%左右，部分氧化锌企业因终端备货，所以订单有所增加，但备库力度仍不及往年。压铸锌合金开工在45%左右，开工率偏弱，主因部分厂家因场内工人感染而�现被迫减产的情况。此外，临近年底，终端消费持续疲 软，灯具卫浴等订单持续低迷，汽配拉链等五金订单也维持平淡状态。进入1月，考虑到春节的到来，预计下游企业放假将增多，开工将持续维持弱势。 锌库存 根据SMM，截至12月30日当周，国内锌锭库存5.47万吨，较此前一周+1.03万吨。 LME锌库存较上周-4325吨至32025吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至12月30日当周，伦铝价格-0.29%至2388.5美元/吨，沪铝主力较此前一周+0.67%至18700.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-26.09美元/吨变动至-28.49美元/吨。 成本情况 12月间国内氧化铝价格先涨后稳，氧化铝加权月均价为2880元/吨，较上月上涨110元/吨，环比上涨3.97%，主因月内氧化铝现货供应偏紧的格局持续，而下游铝厂及贸易商保持一定的采购积极性，货源紧张导致价格不断上涨。 进入1月，原料方面，考虑到临近春节国内矿山工人多数已提前放假返乡，矿山开工率下降，且目前汽运司机紧缺，铝土矿供应偏紧，成本端对氧化铝价格起到一定支撑作用。而随着国内氧化铝价格反弹，部分氧化铝企业增复产预期增强，主要集中在广西地区。此外，河北及广西的新建项目稳步推进中，预计明年一季度将逐步落地。需求方面，受电力紧张影响，贵州区域内电解铝企业已采取两次降负荷措施，目前减产规模尚未达到预期，短期对氧化铝需求影响有限，后续需关注实际减产情况。预计1 月份国内氧化铝价格维持高位，北方现货价格运行区间或在2900-3000元/吨，南方现 货价格运行区间或在2800-2900元/吨。 进�口方面，据海关总署数据，2022年11月中国氧化铝进口量为19.61万吨，环比下降21.79%，同比增长24.19%；氧化铝�口量为8.55万吨，环比增加45.58%，同比增长984.86%；氧化铝净进口量为11.06万吨，环比下降42.38%，同比下降26.26%。2022年 1-11月中国氧化铝累计进口189.68万吨，同比下降38.24%；累计�口95.02万吨，同比增长719.84%；累计净进口94.67万吨，同比下降67.96%。因国内氧化铝供应过剩压力仍存，下游电解铝企业询价接货意愿较低，导致氧化铝进口量下降。 铝库存 根据SMM，截至12月30日，国内电解铝社会库存49.3万吨，较上周库存+1.8万吨。LME铝库存较上周-16300吨至450300吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 20202021202