金工定期报告：TPS与SPS选股因子绩效月报

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告20230103 TPS与SPS选股因子绩效月报20230103 2023年01月03日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 相关研究 《上下影线，蜡烛好还是威廉好？》 2020-09-14 《量稳换手率选股因子 ——量小、量缩，都不如量稳？》 2021-05-15 《优加换手率——解决 1+1＜2的难题》 2021-08-19 《成交价改进换手率因子》 2022-08-16 《 TPS与SPS选股因子绩效月报20221130》 2022-12-01 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ TPS因子多空对冲绩效（全市场）： 2006年1月至今，TPS因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为43.13%，年化波动为15.54%，信息比率为2.78，月度胜率为79.80%，月度最大回撤为15.03%。 ◼ SPS因子多空对冲绩效（全市场）： 2006年1月至今，SPS因子在全体A股中，10分组多空对冲的年化收益为47.86%，年化波动为12.67%，信息比率为3.78，月度胜率为85.71%，月度最大回撤为12.16%。 ◼ 12月份TPS因子收益统计：在全体A股中，TPS因子十分组多头组合的收益率为-5.08%，十分组空头组合的收益率为-6.49%，十分组多空对冲的收益率为1.41%。 ◼ 12月份SPS因子收益统计：在全体A股中， SPS因子十分组多头组合的收益率为-4.78%，十分组空头组合的收益率为-6.36%，十分组多空对冲的收益率为1.58%。 ◼ TPS因子选股模型简介：从考察日频换手率稳定性的角度，我们构造了成交价改进换手率因子 TPS（Turn20 conformed by PLUS）。因子计算过程简单，且效果优秀。在回测期 2006/01/01-2022/04/30 内，以全体 A 股为研究样本，TPS 因子的月度 IC 均值为-0.082，年化 ICIR 为-2.72；10 分组多空对冲的年化收益为 42.15%，年化波动为 16.46%，信息比率为 2.56，月度胜率为 79.49%，最大回撤为 15.93%，表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净 TPS 因子仍然具备不错的选股能力。 ◼ SPS因子选股模型简介：从考察日频换手率稳定性的角度，我们构造了成交价改进换手率因子 SPS（STR conformed by PLUS）。因子计算过程简单，且效果优秀。在回测期 2006/01/01-2022/04/30 内，以全体 A 股为研究样本，SPS 因子的月度 IC 均值为-0.084，年化 ICIR 为-3.28；10 分组多空对冲的年化收益为 47.70%，年化波动为 13.27%，信息比率为 3.59，月度胜率为 83.59%，最大回撤为 12.28%，表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净 SPS 因子仍然具备较强的选股能力。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法. 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 2 / 26 内容目录 1. 成交价改进换手率TPS因子与SPS因子绩效回顾 ........................................................................ 5 2. 附录：成交价改进换手率TPS因子与SPS因子选股模型简介 .................................................... 8 2.1. 价格因子的构建与选择............................................................................................................. 8 2.2. 搭配组合的选择....................................................................................................................... 11 2.3. 纯净化模型的构建................................................................................................................... 13 2.4. 用成交价改进换手率的TPS因子和SPS因子 ..................................................................... 16 2.5. 纯净TPS因子和SPS因子的选股能力 ................................................................................. 20 2.6. 新因子的参数敏感性............................................................................................................... 24 2.7. 新因子的多空收益分解........................................................................................................... 25 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 3 / 26 图表目录 图1： TPS因子十分组及多空对冲净值走势(更新至 2022.12) ......................................................... 6 图2： SPS因子十分组及多空对冲净值走势(更新至 2022.12) ......................................................... 7 图3： TPS因子多头净值12月走势 ..................................................................................................... 8 图4： SPS因子多头净值12月走势 ..................................................................................................... 8 图5： Turn20因子乘以PLUS因子十分组及多空对冲净值走势 .................................................... 11 图6： STR因子乘以PLUS因子十分组及多空对冲净值走势 ........................................................ 12 图7： Turn20_dePLUS因子十分组及多空对冲净值走势 ................................................................ 13 图8： STR_dePLUS因子十分组及多空对冲净值走势 ..................................................................... 14 图9： PLUS_deTurn20因子十分组及多空对冲净值走势 ................................................................ 15 图10： TPS因子十分组及多空对冲净值走势 ................................................................................... 16 图11： SPS因子十分组及多空对冲净值走势 ................................................................................... 17 图12： TPS_deTurn20因子十分组及多空对冲净值走势 ................................................................. 21 图13： SPS_deTurn20因子十分组及多空对冲净值走势 ................................................................. 21 图14： TPS与Turn20的十分组组内收益标准差对比 ..................................................................... 21 图15： SPS与Turn20的十分组组内收益标准差对比 ..................................................................... 21 图16： 纯净TPS因子十分组及多空对冲净值走势 .......................................................................... 23 图17： 纯净SPS因子十分组及多空对冲净值走势 .......................................................................... 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 4 / 26 表1： TPS因子的 10 分组多空对冲绩效指标（2006.01-2022.12） ............................................... 6 表2： SPS因子的 10 分组多空对冲绩效指标（2006.01-2022.12）................................................ 7 表3： 换手率、日内收益率双分组下各组的年化收益率................................................................... 9 表4： 换手率、振幅双分组下各组的年化收益率............................................................................. 10 表5： 换手率、影线差双分组下各组的年化收益率............................