【中信证券传媒】爱奇艺可转换票据发行点评2023年1月3日，爱奇

【中信证券传媒】爱奇艺可转换票据发行点评 2023年1月3日，爱奇艺发布公告，宣布完成向PAGAsia发行5亿美金可转换票据。 本期可转换票据转股比率为每1000美元216.9668ADSs，折合4.61美元/ADS（2022年12月30日收盘价为5.30美元/ADS），暂未披露转股时间。 本期票据利率6%，期限5年，债权人可在第3年/第5年要求公司以面值120%/130%价格回购。 此外，PAG投资执行董事长单伟建已于2022年12月30日加入爱奇艺董事会、审计委员会（无投票权）、薪酬委员会。我们在12月22日提示了本次可转换票据发行对公司的积极作用。 根据公司财报，截止3Q22末，公司现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合计余额50.5亿人民币，流动负债科目下一年内需偿付的可转债余额85.2亿人民币。 本次融资5亿美金约合35.6亿人民币，爱奇艺短期偿债压力得到缓解。 基本面方面，22Q3实现营收74.71亿元（YoY-1.6%），Non-GAAP净利润1.87亿元，连续3个季度实现Non-GAAP净利润层面盈利。 22Q4受益于《卿卿日常》、《》等爆款剧集带动，平台流量进一步提升。我们预计公司会员数维持平稳增长，会员价格体系有望阶梯性调升。 随着平台持续推动降本增效策略，内容成本有望逐步优化。 估值方面，我们预测公司2023E~2025E年GAAP归母净利润分别为12/18/28亿元，当前股价对应2023E~2025EPE分别为26x/17x/11x，仍有较大上升空间。