各航空单位提前完成年度任务，看好成长四大方向和国改提速

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨4.55%，上证综指上涨1.42%，创业板指上涨2.65%，沪深300指数上涨1.13%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1。周一（12月26日）涨幅最大为3.24%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为50.99倍，各子板块中航空装备为55.89倍，航天装备为44.98倍，地面兵装为42.39倍，军工电子40.34倍，航海装备126.07倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为5.88%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为17.26%、0.91%、9.34%、2.55%、61.55%。 2、板块表现：估值切换迎来重要时间节点 估值水平合理偏低，迎来估值切换时间节点。截至2022年12月30日收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为50.99X，过去五年的PE(TTM)分位数为2.14%；航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分别为近五年分位数分别为34.56%、1.81%、18.70%、5.11%、69.28%。根据Wind一致预期，2023年各细分板块预测市盈率（整体法）为航空装备36X、航天装备43X、地面兵装21X、军工电子26X、航海装备34X。基于行业高景气度和成长的确定性及持续性，四季度或持续为行业利润兑现旺季，叠加2023年估值水平相对较低，迎来估值切换时间节点，军工是当前极具投资价值的赛道之一。 3、近期催化：各航空单位年度任务提前收官 面对繁重年度批产任务及疫情等不利因素挑战，各航空单位仍提前完成年度任务。 1）西飞产业集团：①中航西飞：12月20日，随着本年度最后一个试飞科目的完成，中航西飞2022年批生产试飞任务全面完成，实现了“2323”均衡生产目标和年度超产目标，全年任务完美收官；②航空工业陕飞：12月27日，随着某型飞机最后一个试飞科目完成以及某架机顺利转场交付用户，航空工业陕飞全面完成全年批产试飞任务，实现转场交付卓越目标；③一飞院：2022年即将收官，一飞院科研生产经营管理各条战线，型号任务捷报频传，在研项目加快推进，预研项目全面提速，个别项目提前完成，科研试飞突破进展，外场技术问题归零整改100%实现，全年任务圆满完成；④西飞民机：各项科研生产任务按计划顺利完成；⑤航空工业天飞：12月27日，随着最后一架某型机顺利转场和最后一架某型机提交用户代表完成验收，标志着航空工业天飞超额完成2022年度上级下达的飞机交付出厂和厂内大修任务指标，全年任务圆满收官。2）航空工业哈飞：12月20日，随着全部备件和大部件交付完成，航空工业哈飞年度批产试飞任务圆满完成，首次完成“2332”均衡生产高级目标。3）航空工业沈飞：12月26日，随着最后一架批产飞机试飞科目顺利完成，航空工业沈飞实现全年批产试飞任务圆满收官。4）航空工业成飞：12月28日，一架战鹰缓缓地停在跑道上，向着塔台的方向下压鸭翼敬礼致敬，标志着航空工业成飞完成2022年最后一项试飞任务。在连续保持“2323”均衡生产高级目标的同时，高质量达成超产目标。5）航空工业通飞：12月29日，随着AS700载人飞艇成功首飞，航空工业通飞全面完成全年批产试飞任务。6）航空工业洪都：12月21日，随着数架高教机成功转场，航空工业洪都圆满完成全年转场交付任务。7）航空工业昌飞：12月21日，随着多型直升机在地面保障人员注视的目光下平稳着陆，航空工业昌飞全年批产试飞交付任务全面完成。 4、核心观点：2023年聚焦四大方向成长新动能，国改深化“提质”加速 1）航空发动机：三代提速四代接力，新建产能释放在即。2）航空制造：爆款型号需求接续释放，行业需求持续强劲。3）军工电子：下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求，订单有望迎来阶段性反弹。4）导弹：“战备库存”+“演练消耗”双重需求，导弹放量正提速。5）国企改革有望提速：股权激励+资产证券化推动军工国企资产质量持续优化和盈利能力不断提升。 5、本周重点推荐 1）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、中航重机、西部超导、广联航空、豪能股份和迈信林。 2）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：航发控制、航发动力、应流股份和派克新材。 3）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹。 4）重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会，重点推荐：国博电子、紫光国微。 5）建议关注国企改革受益标的：航天晨光、天奥电子、航天电器和中航西飞。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上涨4.55%，上证综指上涨1.42%，创业板指上涨2.65%，沪深300指数上涨1.13%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1。周一（12月26日）涨幅最大为3.24%。 图表1：本周板块涨跌幅（%） 图表2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表3：申国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度与上周基本持平，本周四（12月29日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为7.75亿股，同日板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为146.06亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为50.99倍，各子板块中航空装备为55.89倍，航天装备为44.98倍，地面兵装为42.39倍，军工电子40.34倍，航海装备126.07倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为5.88%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为17.26%、0.91%、9.34%、2.55%、61.55%。 图表4：PE- TTM （整体法、剔除负值） 图表5：各子板块PE- TTM （整体法、剔除负值） 融资融券 截至2022年12月30日，申万国防军工板块融资融券余额213.51亿元，其中：融资余额为198.67亿元，占流动市值比例为1.14%，融资买入额为39.92亿元，比上周增加1.12亿元，较上周同比增加2.88%，融券余额14.84亿元，占流动市值比例为0.08%，本周融券卖出额为5.94亿元，比上期减少0.35亿元，较上周同比减少5.54%。 图表6：国防军工板块融资融券数据 截至2022年12月30日，广联航空、洪都航空、雷科防务、航发动力、中航重机等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，广联航空本周融资买入额较上周增加0.24亿元，增加266.67%，景嘉微、航天电器、七一二、大立科技、合众思壮等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，合众思壮本周融资买入额较上周减少0.27亿元，比上周减少65.85%。中国卫通、北方导航、高德红外、光启技术、洪都航空等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，中国卫通本周融券卖出额较上周增加104.98万元，同比增加1300.87%；航天科技、航天发展、内蒙一机、中光学、上海瀚讯等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中上海瀚讯本周融券卖出额较上周减少2706.11万元 ， 同比减少87.98%。 图表7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 图表8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 个股表现 本周申万军工板块内98家公司中85家上涨。其中，铖昌科技、北方导航、菲利华、新兴装备、安达维尔上涨幅度居于板块前五，其中铖昌科技本周上涨19.49%。航天发展、大立科技、中航机电、海兰信、ST新研本周涨幅位列板块涨幅后五，其中ST新研本周下跌4.26%。 图表9：一周涨幅前五 图表10：一周涨幅后五 个股估值 截止12月30日收盘，从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看，98家公司中共有45家PE处于40%的偏低历史百分位以下，其中三角防务、爱乐达、海格通信、内蒙一机、星网宇达等公司处于历史极低水平，观想科技、中国海防、立航科技、中航电测、中航机电等公司PE处于历史偏低位臵。 图表11：国防军工板块（申万2021）个股估值 301050.SZ 603712.SH 301302.SZ 300447.SZ 003009.SZ 300762.SZ 605123.SH 002414.SZ 300699.SZ 600562.SH 600765.SH 002383.SZ 600879.SH 000519.SZ 600990.SH 000738.SZ 600184.SH 002151.SZ 002977.SZ 002625.SZ 002338.SZ 300922.SZ 002179.SZ 600435.SH 600862.SH 000547.SZ 300900.SZ 600760.SH 300722.SZ 300424.SZ 000561.SZ 600118.SH 601890.SH 300252.SZ 600391.SH 300008.SZ 600150.SH 300474.SZ 002297.SZ 000768.SZ 002389.SZ 600893.SH 600072.SH 002023.SZ 300589.SZ 000901.SZ 002189.SZ 600482.SH 300395.SZ 600316.SH 002190.SZ 600038.SH 300034.SZ 雷电微力七一二华如科技全信股份中天火箭上海瀚讯派克新材高德红外光威复材国睿科技中航重机合众思壮航天电子中兵红箭四创电子航发控制光电股份北斗星通天箭科技光启技术奥普光电天秦装备中航光电北方导航中航高科航天发展广联航空中航沈飞新余国科航新科技烽火电子中国卫星亚星锚链金信诺航发科技天海防务中国船舶景嘉微博云新材中航西飞航天彩虹航发动力中船科技海特高新江龙船艇航天科技中光学中国动力菲利华洪都航空成飞集成中直股份钢研高纳 49.1 36.12 41.54 24.42 55.17 34.04 34.75 50.29 42.06 33.56 38.22 71.89 29.63 36 37.68 53.34 84.23 88.24 41.43 81.78 70.38 45.49 35.52 85.27 44.74 39.97 82.35 58 69.49 92.96 50.63 84.15 70.67 80.35 83.33 77.14 78.69 114.62 187.66 100.38 88.68 82.09 154.84 85.16 114.06 171.39 231.02 85.43 61.42 180.67 152.95 80.01 83.02 5.86 7.03 3.01 2.6 4.24 3.07 4.32 5.2 8 4.28 4.53 2.99 1.33 2.78 2.42 3.06 2.3 3.36 3.47 4.34 5.23 2.5 5.57 7.05 5.82 1.64 3.95 9.33 9.33 3.98 3.22 4.07 2.64 1.81 3.93 3.96 2.1 7.93 1.99 4.34 2.64 2.96 2.21 1.49 5.17 1.56 2.53 0.93 9.68 3.46 1.71 2.9 7.37 10%10%11%11%11%12%13%15%17%17%17%18%19%24%26%26%27%28%29%31%32%33%37%39%40%40%43%43%43%49%51%52%56%56%56%56%57%59%60%61%61%61%61%65%66%70%71%76%78%79%81%81%83% 7%24%39%12%4%12%4%55%46%38%56%48%3%37%16%42%17%15%4%52%52%1%40%77%65%12%28%81%54%22%41%8%73%6%48%39%30%23%7%79%38%39%19%1%1%5%5%1%94%63%3%18%86