食品饮料行业周报：消费复苏在途，看好白酒板块回暖

证券研究报告 食品饮料行业周报- 消费复苏在途，看好白酒板块回暖 2023年1月3日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 白酒行业 食品饮料周报-观点 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.74%。涨幅前三的个股为：迎驾贡酒（+4.60%）、*ST皇台（+1.53%）、顺鑫农业（+1.50%）；跌 幅前三的个股为：口子窖（-5.10%）、金徽酒（-5.38%）、水井坊（-6.14%）。 观点：消费复苏在途，看好白酒板块回暖。随着疫情防控政策的放开，消费场景恢复带动人流量环比恢复，后续随着疫情人数达峰，餐饮酒旅等消费场景将进一步恢复，叠加春节旺季临近，今年返乡人群预计较往年增加，食品饮料基本面有望迎来边际好转，带动板块整体估值中枢提升。当前各酒企已对明年目标增速进行规划，稳步推进十四五规划，整体信心较足。我们认为白酒具备穿越周期的能力，未来行业集中化趋势延续，当前估值水平仍处于近三年低位，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受 益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+0.87%。涨幅前三的个股为：桂发祥（+40.66%）、黑芝麻（+25.59%）、金达威（+13.22%）；跌幅 前三的个股为仙乐健康（-4.43%）、祖名股份（-7.77%）、金达威（-11.17%）。 观点：大众品短期动销回暖，中长期确定性强。当前北上广深、河北、重庆等重点省市新冠感染已过峰值，复工复产有序进行，已观测到大众品消费弱复苏。后续随着春节旺季来临，人员流动增多，大众品动销有望边际提速。从中长期看，新冠病毒已纳入“乙类乙管”，消费场景限制解除，消费复苏确定性强。展望后市，我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益，推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅-1.24%。观点：1）随着公司多项改革持续推进，营销体系日渐完善，产品结构延续升级，在品牌力的支撑下 公司有望释放新的增长动能；2）疫情扰动下，公司主要产品需求稳健，需求端依然强劲，彰显出行业龙头的韧性；3）茅台发布经营公告，2022年1月1日至11月21日公司实现茅台酒营业收入894.08亿元(含税销售收入1,005.69亿元)，已经达成了去年营业收入的96%，在各地 疫情反复的背景下依旧呈现稳健态势，彰显了头部酒企的经营韧性，后续在年底旺季带动下有望顺利达成15%的经营目标，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-1.01%。观点：1）在控货挺价的渠道战略下,公司三季度业绩环比提振明显，回款进度有序推进，全年有望延续健康增长态势。2）公司坚持“老酒、双品牌、年轻化、国际化”战略，实施老酒“3+6+4”营销策略，持续推动品牌建设，推动让“舍得酒，每一瓶都是老酒”、“悠悠岁月酒,滴滴沱牌情”的品牌形象深入人心。3）公司聚焦次高端，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略 单品战略且持续放量，通过基酒酒龄划分产品等级，推动产品结构不断升级。4）舍得全国化基础较好，以川冀鲁豫东北等地为传统优势 市场，渠道持续精细化，全国化进程不断推进，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅+0.22%。观点：1）公司持续优化产品体系。五粮液产品上，第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固，经典 五粮液发力2000元+白酒市场，凭借优良的产品品质，不断获得消费者认可，文化定制产品研发渐成体系，持续以高品质美酒满足消费者的品质需求。五粮浓香产品上，坚持集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌；2）公司渠道布局显著优化，传销经销模式与直销模式相结合。目前，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升，数字化进程持续推进；3）根据投资者交流大会口径，22年公司21个战区里有14个战区动销实现同比增长，包括湖南、安徽、鄂赣、江苏等，新青藏、上海、天津大区出现下滑，主要系疫情扰动影响。在改革持续推进、产品结构持续升级、品牌力坚挺的背景下，22年公司实现了有质量增长，批价表现相对稳定，我们看好公司未来的改革势能释放潜力，维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅+0.36%。观点：1）产品结构上，公司坚持“抓两头、带中间”的产品策略，持续优化产品架构，献礼版汾酒隆重上市，青花汾酒销量稳步提升；2）公司持续推动青花汾酒圈层扩展和渠道扩张，加大消费者培育力度，中高端占比不断提升，省外市场成长可期；3）在公司战略目标坚定，产品结构向上延申，市场渠道有效开拓的背景下，公司有望维持增长态势,我们看好公司持续改革驱动的发展能力，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅-1.18%。观点：1）公司坚持推进“全国化、次高端”的产品战略不动摇，进一步优化产品结构，次高端持续放量，核心产品年份原浆产品持续领跑并保持高速增长；2）费用端投放效率持续优化，持续向终端倾斜，费用率实现稳中有降，长期来 看，公司坚持“高举高打”品牌策略，线上线下传播双管齐下，古井贡酒品牌传播力持续提升；3）目前公司省内市场稳扎稳打，双节动销表现优秀，全年回款几乎完成，并维持良性库存，核心大单品古20在省外回款进度优秀，各项指标优秀行业领先，产品结构持续提升，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-1.34%。观点：1）产品结构上，公司坚持洋河+双沟双名酒战略，同时立足长远，以更高的产品品质满足消费者需求，目前梦6+省内布局基本完成，重点布局省外市场，享受次高端改革红利；2）公司持续推动数字化改革，通过线上线下营销相结合，传播洋河文化，推动公司业绩增长，目前公司直播抖音首秀观看人次超千万，“大干70天”回款进度优秀；3）在疫情合理管控叠加 江苏消费的持续升级的背景下，公司目前已基本完成全年回款任务，维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅+0.64%。观点：1）随着餐饮逐步复苏，火锅料制品恢复较高增速，其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，冻品先生大单品培育成效显现，酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼；安井小厨于今年Q2末开始运转，小酥肉等明星产品贡献增量；新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主，并表增厚业绩。2）公司占据B端速冻食 品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，维持“推荐”评级。 千味央厨：本周累计涨跌幅+4.43%。观点：1）直营端Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续，经销商渠道进行结构性整合，前20经销商保持较高增幅。2）大单品策略 持续有效执行，油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼，拉动营收增长。油条Q3虽百胜销量下滑，但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力，2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高，但在直营客户份额有望提升，其中公司重点培育的米糕类，全年有望达到3000-4000万的销售额。3）公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅+0.93%。观点：1）公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下，仍取得销量的稳定增长。前三季度高档/主流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%，乌苏受疫情影响增速放缓，而重庆和乐堡实现较快增长。2）分区域来看，南区市场拓展速度较快，西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面，公司不断构建经销商能力建设体系，精细化布局发展路径。3）公司短期受疫情扰动现饮场景受损，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅-1.41%。观点：1）公司截止10月累计达成销售目标80亿左右，完成全年目标概率较大。公司明年基础目标增 速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。2）产品方面，公司预判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长，未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3）竞争格局方面，华彬红牛官司存在不确定性，但短期反转概率较低，在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。5 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅-0.40%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：麦趣尔（+61.08%）、桂发祥（+40.66%）、黑芝麻（+25.59%）。 跌幅TOP5：会稽山（-5.47%）、莫高股份（-6.13%）、水井坊（-6.14%）、得利斯（-7.77%）、益客食品（-11.17%）。 啤酒调味品 白酒 食品饮料 黄酒 葡萄酒 70% -1.4% -0.8% -0.7% -0.4% 0.0% 0.0% 0.2% 0.8% 0.9% 1.1% 60% 50% 40% 30% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 乳制品 肉制品 食品沪深300 -2%-2%-1%-1%0% 1%1%2% 20% 61.08% 40.66% 25.59% -5.47%-6.13%-6.14% -7.77% -11.17% 10% 0% -10% -20% 食品饮料-本周涨跌幅 麦趣尔桂发祥黑芝麻会稽山莫高股份水井坊得利斯益客食品 数据来源：wind，平安证券研究所 6 行业重大事件 1.前11月酒饮茶营收1.52万亿。12月27日，国家统计局发布数据，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%。同期，酒饮茶制造业实现营收1.52万亿元，同比增长5.1%；实现利润总额2811.3亿元，同比增长21.5%。（微酒） 2.1-11月酒类生产数据出炉。2022年11月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量62.2万千升，同比下降12.3%；1-11 月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量597.3万千升，同比下降4.7%。11月，中国规模以上企业啤酒产量178.6万千升，同比下降1.7%；1-11月，中国规模以上企业啤酒产量3312.3万千升，同比增长0.5%。11月，中国规模以上企业葡萄酒产量2.20万千升，同比下降12%；1-11月，中国规模以上企业葡萄酒产量18万千升，同比下降23.1%。（微酒） 3.五粮液微生物新种科技成果获得国际领先评价。近日，由五粮液和江南大学联合攻关完成的“浓香型白酒酿造系统特征微生物新种研究及其应用”项目技术鉴定会以线上形式召开。鉴定委员会认为，该项目成果在浓香型白酒酿造特征微生物新种、代谢机制和互作关系研究方面取得了重大突破，总体技术达到国际领先水平，一致同意通过鉴定，建议进一步扩大推广与应用。（微酒） 4.“梦之蓝M6+”将再登上央视春晚。近日，头排·苏酒推出了兔年新春礼盒。新春礼盒以“玉兔闹春，苏酒呈祥”为整体设计理念，画面采用手绘的方式展现湿地产区的优美风光，巧妙融入玉兔踏云闹春的喜庆场景，包括两瓶130ml头排酒、1壶2杯定制酒具以及两副头排·苏酒定制扑克。（微酒） 重要个股公告 1.600702.SH舍得酒业股份有限公司关于