2022建材指数全年跑输大盘，期待23年基本面回暖

行情回顾 过去五个交易日（1226-1230）沪深300涨1.13%，建材（中信）跌0.93%，其他专用材料、玻璃和其他结构材料板块取得正收益，其余子板块则下跌，板块涨跌风格并不显著，总体看非地产链表现好于地产链。个股中，石英股份、鲁阳节能、四川金顶、深天地A、福莱特涨幅居前。 二手房交易十二月有所走弱，建材板块2022年整体跑输大盘 据Wind，1223-1229一周，30个大中城市商品房销售面积363.69万平方米，环比呈现大幅改善趋势，但由于基数较高，同比仍然下降24%。二手房角度，我们统计的12个代表城市12月二手房成交面积同比下降14.7%，是8月以来首次单月同比负增长，趋势上有所走弱。从2022年的序列数据来看，新房交易的同比增速当前仍未体现出好转趋势，但波动较前期有所收窄，而二手房交易面积的同比增速在4-10月有所改善，11/12月又呈现回落趋势。我们认为2023年新房和二手房总体面临低基数的有利环境，若明年需求端政策发力，房地产交易端的同比增速有望改善。 2022年在地产资金链风险暴露，原材料价格高涨仍未止步的情况下，建材（中信）指数全年下跌24.38%，跌幅大于沪深300的21.63%和上证指数的15.13%，收益率位于全部30个中信一级行业的25位。2022年所有建材子板块均未能够取得正收益，与基建相关度较高的其他结构材料板块，和与工业建材相关度较高的其他专用材料板块跌幅较小，而与地产链相关的消费建材板块（陶瓷和其他装饰材料）虽然在年末阶段表现亮眼，全年来看跌幅仍然是所有子板块中最大的。建材板块全年涨幅超过10%的个股共10只，其中有较大比例与新能源及转型新能源相关，而全年跌超30%的个股总共25只，消费建材、浮法及光伏玻璃在其中占据较大比例。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，Q4起有望进入基本面改善通道。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，旗滨集团，中国巨石、金晶科技，鲁阳节能。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1226-1230）沪深300涨1.13%，建材（中信）跌0.93%，其他专用材料、玻璃和其他结构材料板块取得正收益，其余子板块则下跌，板块涨跌风格并不显著，总体看非地产链表现好于地产链。个股中，石英股份（19.98%）、鲁阳节能（10.15%）、四川金顶（8.91%）、深天地A（8.77%）、福莱特（6.56%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（-11.56%），亚士创能（-6.79%），东方雨虹（-1.70%），旗滨集团（0.71%），中国巨石（0.44%）、金晶科技（2.23%），鲁阳节能（10.15%）。 图1：中信建材三级子行业上周（1226-1230）涨跌幅 2022建材指数全年收益率排名靠后，期待23年基本面与估值双升 据Wind，1223-1229一周，30个大中城市商品房销售面积363.69万平方米，环比呈现大幅改善趋势，但由于基数较高，同比仍然下降24%。二手房角度，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门），12月二手房成交面积同比下降14.7%，是8月以来首次单月同比负增长，我们判断可能也与疫情形势变化有一定关系。从2022年的序列数据来看，新房交易的同比增速当前仍未体现出好转趋势，但波动较前期有所收窄，而二手房交易面积的同比增速在4-10月有所改善，11/12月又呈现回落趋势。我们认为2023年新房和二手房总体面临低基数的有利环境，若明年需求端政策发力，房地产交易端的同比增速有望改善。 图2：22/21年对应时间30大中城市商品房销售面积同比增速 图3：12个代表性城市二手房交易面积单月同比增速 表1：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2022年在地产资金链风险暴露，原材料价格高涨仍未止步的情况下，建材（中信）指数全年下跌24.38%，跌幅大于沪深300的21.63%和上证指数的15.13%，收益率位于全部30个中信一级行业的25位。2022年所有建材子板块均未能够取得正收益，与基建相关度较高的其他结构材料板块，和与工业建材相关度较高的其他专用材料板块跌幅较小，而与地产链相关的消费建材板块（陶瓷和其他装饰材料）虽然在年末阶段表现亮眼，全年来看跌幅仍然是所有子板块中最大的。建材板块全年涨幅超过10%的个股共10只，其中有较大比例与新能源及转型新能源相关，而全年跌超30%的个股总共25只，消费建材、浮法及光伏玻璃在其中占据较大比例。 图4：2022年建材及沪深300指数走势 图5：建材三级子行业年涨跌幅 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20.5元/平方米，3.2mm镀膜27.5元/平方米，环比均持平，近期组件厂家出货不畅，开工下滑，玻璃采购量稍减。 上周库存天数19.04天，环比增4.26%，日熔量74880吨，环比增1.63%。短期需求有所下降，供给有所增加，市场或偏弱运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1627.92元/吨，环比涨0.23%，周内需求进一步转弱，终端赶工接近尾声，中下游部分开始停工放假。 上周浮法玻璃日熔量161840吨，环比增200吨，周内新点火1条，冷修1条，改产1条，生产企业库存5434万重箱，环比降115万重箱。后期需求即将收尾，预计下周价格偏稳运行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场整体产销偏一般，多数池窑厂出货较前期有所放缓，个别厂库存增加较快，需求端刚需订单不多，节前再次备货意向偏淡。当前库存高位有增情况下，不排除个别厂价格灵活。现2400tex缠绕直接纱均价4122.75元/吨，环比跌0.09%，预计短期各厂或稳价观望为主，部分区域成交存商谈空间。电子纱市场整体价格趋稳，周内池窑厂价格调整意向不大，市场多为刚需采购，主流G75产品供应偏紧俏，但后续需求支撑或偏弱运行，价格提涨预期不大。现电子纱主流报9900-10200元/吨不等，环比持平，电子布主流报4.3-4.4元/米，短期电子纱市场价格或趋稳。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，旗滨集团、中国巨石、金晶科技，鲁阳节能 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，Q4起有望进入基本面改善通道。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。