调整组织架构降本增效，夯实内功静待终端复苏

调整组织架构，有望加强资源协同降本增效 为进一步规范公司治理、完善公司职能、优化资源配置，更好满足业务发展需要，公司调整组织架构。将原六大事业部（女装、男装、乐町、童装、鸟巢、物流）+线上运营平台架构调整为产品研发、供应链管理、零售运营三大职能中心，原战略品牌中心、数据运营中心分别调整为战略规划中心、质量流程与数字化中心。我们认为，此举改事业部制为职能部门架构，有望加强品牌间资源协同，提高产业链各环节管理效率，降本增效。 聘任新副总经理，IT技术、营销及供应链经验丰富 聘任厉征为副总经理，其为北京大学国家发展研究院EMBA在读，曾任浪潮集团苏皖大区技术副总经理，华为技术有限公司首席咨询总监、营销服务领域及供应链领域咨询总经理，慕思健康睡眠股份有限公司副总裁、慕思经典事业部总经理等职务，IT技术、营销及供应链领域经验丰富。 数据驱动商品开发，研判流行洞察需求 公司以数据驱动商品开发完整流程，积极探索应用大数据、人工智能等技术手段洞察消费者需求，更加精确识别流行趋势。商品开发以消费者需求为核心，以市场趋势、消费者洞察、销售数据等为指引，数字赋能提高商品开发精准度，提供最符合当下消费者需求的商品。 全网协同立体零售，打造极致零售体验 公司不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道，积极探索社交零售新渠道，通过抖音、小红书等平台与消费者互动，打造极致零售体验，提高消费者品牌粘性，以年轻消费者喜欢的方式，全渠道提供让消费者惊喜的时尚商品。 供应商管理系统落地，实现快速柔性生产 拥有完善的供应商管理制度和分级资源库，全新SCM供应商管理系统已逐步落地，生产供应全流程由专职管理部门跟踪管理。与供应商高度协同，战略供应商深度参与商品开发打样、追单生产等环节，不断提升生产供应效率。公司持续打造快速柔性生产供应模式，实现快速开发、快速打样、快速生产。 调整盈利预测，维持“买入”评级。公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性，不断满足年轻消费者对时尚的需求。考虑到22年疫情影响多渠道动销，我们预计公司22-24年营收分别为95、108、122亿元（此前原值分别为106、122、136亿），归母净利润分别为3.0、5.6、7.1亿元（此前原值分别为4.8、7.3、8.6亿），对应EPS分别为0.6、1.2、1.5元/股（此前原值分别为1、1.5、1.8元/股），PE分别为29、16、12x。 风险提示：宏观经济波动风险；品牌运营风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；加盟商模式风险；存货跌价等风险。 财务数据和估值 图1：公司最新组织架构（2022年12月28日） 图2：公司原组织架构（2020年1月21日）