【国金宏观•赵伟团队】 “凛冬将过” ①制造业PMI创新低，疫情

【国金宏观•赵伟团队】“凛冬将过” ①制造业PMI创新低，疫情冲击显著 制造业PMI创新低，疫情对劳动力的影响显著。 12月，制造业PMI录得47%、创2020年3月以来新低，连续3个月回落、期间降幅达3.1个百分点，降幅超过上半年疫情期间的2.8个百分点；五大分项中，只有从业人员低于今年4月水平，或指向本轮疫情冲击对劳动力到岗的影响显著。 产需继续走弱，疫情扰动和需求走弱共振。 12月，生产回落3.2个百分点至44.6%；新订单和新出口订单均回落2.5个百分点、分别至43.9%和44.2%，或指向疫情对产需的扰动和外需走弱的影响加强；产成品库存连续3个月累积后首次回落，采购量下降、原材料库存累积。 不同企业景气均回落，中小型企业回落更大。 12月，大、中、小型企业PMI分别回落0.8、1.7和0.9个百分点，其中大型企业PMI仍高于今年4月值，而中、小型企业创新低；主要分项来看，中型企业生产和新订单回落幅度较大，小型企业新出口订单回落更大、达6个百分点。 ②非制造业PMI加速回落，建筑业新订单逆势增加 非制造业PMI加速回落，服务业PMI连续6个月下滑。 12月，非制造业PMI较上月回落5.1个百分点至41.6%、创2020年3月以来新低，其中服务业PMI连续下滑6个月、12月较11月下降5.7个百分点至39.4%，与线下活动相关的零售、道路运输、住宿餐饮、居民服务等景气均明显回落。 建筑业PMI继续回落，但新订单增加、指向稳增长加力。 12月，建筑业PMI较上月回落1个百分点至54.4%，土建、房建和建筑装饰三大细分行业均有回落，除疫情对劳动力和施工的影响，也受到地产低迷的拖累；但建筑业新订单结束连续3个月回落，12月提升1.9个百分点至48.8%，稳增长加力或在明年初加快落地。 重申观点：疫情冲击、出口加速下滑等共振下，经济短期仍有下行惯性。 但展望2023年，经济不宜过于悲观，全年GDP增速或在5.5%左右；宏观主线转向内需增长为主，驱动包括：新时代“朱格拉周期”启动带来制造业投资强劲，稳增长续力带来的基建投资韧性，疫后修复及地产链的拖累减弱等。