期货研究报告|燃料油日报2022-12-30 海外柴油市场保持坚挺 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2305收涨0.26%,报2724元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2303收跌0.34%,报4044元/吨。 2.新加坡企业发展局(ESG):截至12月28日当周,新加坡燃油库存下降46.1万桶,至2094.2万桶的两周低点。 3.埃克森美孚石油(XOM.N)周三称其对欧盟当局提起诉讼,因为欧盟决定对能源公司因俄乌冲突而获得高额利润征收暴利税。欧盟在今年秋天批准了一项计划,限制生产商从非天然气燃料发电中获得的收入,并要求油气公司上缴至少三分之一被欧盟认定的超额利润。埃克森美孚表示,其德国和荷兰子公司MobilErdgas-ErdoelGmbH和ExxonMobilProducingNetherlandsBV周三向位于卢森堡的欧盟普通法院(GeneralCourt)提起诉讼,寻求废除欧盟对油气公司征收的暴利税。 4.俄罗斯外长拉夫罗夫:对伊朗协议可能的“B计划”的猜测是不负责任的,《联合全面行动计划》(JCPOA)没有合理的替代方案。(卫星新闻) 5.金十数据12月29日讯,波兰似乎将在明年1月继续购买俄罗斯石油,这打破了该国在年底前全面停止购买的承诺。俄罗斯管道运营商TransneftPJSC发言人IgorDomin说,该公司下个月的石油运输计划包括经白俄罗斯向波兰输送50万吨俄罗斯原油。早些时候,波兰气候部长AnnaMoskwa表示,如果要俄罗斯石油生产商TatneftPJS停止通过这条管道输送天然气,需要实施制裁,这意味着输送可能会继续。由于官员们已经表示,波兰可能需要欧盟的制裁才能停止通过管道进口原油,因此这一计划可能会持续到明年1月。今年12月5日,欧盟敲定了对俄罗斯海运原油的价格上限和海运原油禁令。 核心观点 ■市场分析 当前海外柴油市场仍维持偏紧格局,新加坡10ppm柴油对Brent裂解价差目前处在 32.63美元/桶,比去年同期高�20美元/桶以上。与此同时,柴油对低硫燃料油溢价也超过300美元/吨的水平,在这样的环境下部分低硫油组分被分流到柴油市场,对低硫燃料油基本面形成一定支撑。此外值得一提的是,虽然高度不及柴油,但近期新加坡汽油裂解价差也呈现�震荡反弹的走势,亚洲地区炼厂催化裂化利润受到提振,该 装置负荷的提升将边际收紧船用低硫燃料油的供应。虽然我们在此前报告提及明年低 硫油市场或面临新产能投放的压力,但预计短期市场结构相对稳固,与此同时国内LU 低仓单(目前仓单量为0)的现实对盘面形成额外支撑。 ■策略 短期观望为主;中期关注FU单边逢低多及正套机会 ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油�口超预期;伊朗燃料油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无5 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价2022/12/302022/12/232022/11/30 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/062021/102022/022022/062022/10 3000 2500 04/202309/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 2000000 1500000 1000000 500000 0 2022/122022/12 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 2022/122022/12 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/09/062022/10/062022/11/062022/12/06 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/09/062022/10/062022/11/062022/12/06 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2022/12/302022/12/232022/11/30 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/062021/102022/022022/062022/10 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 02/202304/202306/202308/202310/202312/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴) LU总持仓量(左轴) 3 2 2 1 1 0 2022/112022/122022/122022/122022/122022/122022/122022/122022/12 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/09/062022/10/062022/11/062022/12/06 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/12/092022/12/162022/12/232022/12/3 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/122022/62022/9 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差(右轴) 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 新加坡现货粘度价差(右轴) Sing180cstHSFOcargo(左轴) 800 600 400 200 Sing380cstHSFOcargo(左轴) 801100 900 60 700 40 500 20300 500 400 300 200 100 00 2021/122022/022022/042022/062022/082022/10 1000 2022/072022/082022/092022/102022/112022/12 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/012