开源晨会

2022年12月30日 市场快报 开源晨会1230 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021-122022-042022-08 昨日涨跌幅前五行业 2022Q4在大规模疫情冲击之下国内经济再次进入“下行初期”，即经济快速回落+市场流动性明显收紧+风险偏好持续下降。在经济下行初期，无论是2022Q1还是 行业名称 涨跌幅(%) 2022Q4市场投资逻辑均是：避险+寻找确定性机会，即围绕政策投资。静待疫情 医药生物 1.716 达峰后，国内经济将进入“下行末期”甚至走向“复苏初期”，届时，A股将有望 国防军工 1.604 迎来明显的反转行情。 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】开源金股，1月推荐——投资策略专题-20221229 开源金股，1月推荐：鹏辉能源、新风光、阳光电源、伯特利、华阳集团、同飞股份、新锐股份、航天宏图、美团-W、东方财富。 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-2.511 煤炭-2.193 建筑材料-1.483 交通运输-1.344 石油石化-1.331 数据来源：聚源 行业公司 计算机 1.029 美容护理 0.584 机械设备 -0.104 【传媒】进口版号再发放，游戏板块业绩及估值或进一步修复——行业点评报告 -20221229 12月下发游戏版号84款，版号发放趋于常态化且单月数量呈上升趋势。时隔17个月进口版号再次发放，头部游戏获版号或带来重要增量。疫后消费复苏或提振用户游戏消费需求，驱动游戏板块业绩修复。建议加大游戏板块配置力度，重点推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地，受益标的包括恺英网络、神州泰岳、盛天网络等。 【纺织服装：依依股份(001206.SZ)】宠物卫生护理用品领军者，盈利有望持续修 复——公司首次覆盖报告-20221229 国外宠物行业相对成熟，市场稳健扩容，国内宠物行业起步较晚，市场规模呈快速增长态势。依依股份是宠物卫生护理用品行业领军者，主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研产销，其中宠物卫生护理用品2021年收入占比95%以上，宠物尿垫等核心产品质量稳定，客户粘性较强，新增产能打开成长空间。短期伴随原材料价格下行以及产品提价落地，公司盈利能力有望持续修复，我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.62/1.95/2.34亿元，对应EPS为1.23/1.48/1.77元，当前股价对应PE为19.8/16.5/13.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报告 研报摘要 总量研究 【策略】开源金股，1月推荐——投资策略专题-20221229 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|吴慧敏（分析师）证书编号：S0790522110001策略：A股“春季躁动”有望开启，“反攻”行情值得重视 2022Q4在大规模疫情冲击之下国内经济再次进入“下行初期”，即经济快速回落+市场流动性明显收紧+风险偏好持续下降。在经济下行初期，无论是2022Q1还是2022Q4市场投资逻辑均是：避险+寻找确定性机会，即围绕政策投资。静待疫情达峰后，国内经济将进入“下行末期”甚至走向“复苏初期”，届时，A股将有望迎来明显的反转行情。2023年1月A股有望迎来“春季躁动”，“反攻”行情值得重视。市场不再寻找政策避险，反而更加聚焦：拥有基本面支撑（制造业）、对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格，同时，也将挖掘与经济复苏共振的高β行业。 金融工程：基于行业轮动模型的1月行业多头 基于行业轮动模型，1月行业多头为：食品饮料，社会服务，美容护理，交通运输，商贸零售，汽车，轻工制造，通信，传媒。 电力设备与新能源：鹏辉能源（300438.SZ）、新风光（688663.SH）、阳光电源（300274.SZ） 鹏辉能源户储电池全球前二，大储电池放量在即，有望随户储持续放量；新风光是具有山东国资背景的储能系统集成企业，有望充分受益山东地方储能市场放量；阳光电源是全球集中式光伏逆变器与储能龙头企业，有望充分受益集中式电站建设兴起。 汽车：伯特利（603596.SH） 公司是国内汽车制动系统自主可控、国产化领军企业，2021年新增定点金额超百亿元，2022年斩获大量线控制动&轻量化订单，多项业务加速突破。 中小盘：华阳集团（002906.SZ） 公司是AR-HUD的龙头，伴随着W-HUD和AR-HUD的快速渗透，公司汽车电子业务迎来加速增长。新产品叠加大客户的放量，驱动公司进入加速发展期。 机械设备：同飞股份（300990.SZ）、新锐股份（688257.SH） 同飞股份是工业温控行业龙头，乘储能温控东风蓄势待发；新锐股份是具备全球竞争力的矿用工具龙头，硬质合金一体化先行者。 计算机：航天宏图（688066.SH） 公司处于军工信息化高景气赛道，订单持续高增长。海外市场：美团-W（3690.HK） 公司作为本地生活的龙头公司，其核心优势来自多年来所建立起的消费者心智。非银金融：东方财富（300059.SZ） 公司作为大财富管理主线龙头，兼具业绩景气度和弹性，具有长期成长性。随着稳增长政策发力，经济预期 转好，公司业绩有望稳健增长，估值位于历史低位。 风险提示：国内疫情达峰被拖延；美联储超预期加息；工业用电明显下滑。 行业公司 【传媒】进口版号再发放，游戏板块业绩及估值或进一步修复——行业点评报告-20221229 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（联系人）证书编号：S0790121100012 12月下发游戏版号84款，版号发放趋于常态化且单月数量呈上升趋势 12月28日，国家新闻出版署官网公布了2022年12月国产网络游戏审批信息，本次共有84款游戏获得国内 游戏版号，为2022年以来游戏过审数量发布最多的一月。多款上市公司旗下游戏获批版号，其中包括腾讯《重生边缘》、网易《巅峰极速》、金山软件《尘白禁区》、吉比特《渊海王座》《这个地下城有点怪》、中青宝《边境军团》 《喵神的迷宫》、创梦天地《团子合合屋》、浙数文化《萌宠庄园》、掌趣科技《异世界的和弦》、心动网络《火力苏打》、神州泰岳《硝烟启示录》等。根据国家新闻出版署数据，2022年共发布了7个批次共计468个版号，虽 总体版号数量少于2021年的767款，但版号恢复发放以来整体发放平稳，且单月版号数量呈上升趋势。国内游戏版号发放加速或加快头部新游上线，为行业带来更多增量，且有望进一步提振市场信心，驱动游戏板块估值修复。 时隔17个月进口版号再次发放，头部游戏获版号或带来重要增量 在国内游戏版号获批的同时，国家新闻出版署发布12月份进口网络游戏审批信息，共44款游戏获批进口版号。多款上市公司旗下游戏获批版号，其中包括腾讯《宝可梦大集结》《无畏契约》《命运方舟》《饥荒：新家园》 《大航海时代：海上霸主》、网易《幻想生活》《突袭：暗影传说》、完美世界《双点医院》《筑梦颂》、心动网络《无尽旅图》，恺英网络《仙剑奇侠传：新的开始》《纳萨力克之王》，创梦天地《二之国：交错世界》、中青宝《奇迹降临》《解压神器》《梦想酒店》《天国旅立》等。此次进口版号发放距上次发放时隔17个月，且多款头部游戏获得版号，《宝可梦大集结》2021年于海外上线，得到了市场和玩家的双重认可，相继获得GooglePlay2021年度最佳游戏等四项大奖，并在2022年12月创造了手游与NintendoSwitch版合并下载量突破1亿的优异成绩。《无畏契约》在海外上线后，刷新了Twitch平台近10年观看记录，创造了170万同时在线观看，3400万单日观看的数据。我们认为进口游戏一般已获得海外市场验证或与国内市场游戏存在一定差异化，在国内市场获得较好表现的可能性更大，或为国内游戏市场贡献可观增量。此外，头部游戏公司具备资金、品牌等优势，或更受益于进口游戏版号的恢复发放，此次获批进口版号的产品有望于短期内上线，为相关公司带来业绩贡献。 疫后消费复苏或提振用户游戏消费需求，驱动游戏板块业绩修复 根据中国政府网12月27日报道，2023年1月8日起，对新冠实施“乙类乙管”，不再实施隔离管理、不再划定高低风险地区等。疫情管控政策进一步放开，或驱动经济及消费复苏，提振用户游戏消费需求，伴随高品质新游戏上线，推动游戏ARPU值提升，进而驱动游戏板块业绩修复。建议加大游戏板块配置力度，重点推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地，受益标的包括恺英网络、神州泰岳、盛天网络等。 风险提示：游戏版号政策具有不确定性；新游上线表现不及预期。 【纺织服装：依依股份(001206.SZ)】宠物卫生护理用品领军者，盈利有望持续修复——公司首次覆盖报告 -20221229 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002宠物卫生护理用品领军者，盈利有望持续修复，首次覆盖给予“买入”评级 国外宠物行业相对成熟，市场稳健扩容，国内宠物行业起步较晚，市场规模呈快速增长态势。依依股份是宠物卫生护理用品行业领军者，主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研产销，其中宠物卫生护理用品2021年收 入占比95%以上，宠物尿垫等核心产品质量稳定，客户粘性较强，新增产能打开成长空间。短期伴随原材料价格下行以及产品提价落地，公司盈利能力有望持续修复，我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.62/1.95/2.34亿元，对应EPS为1.23/1.48/1.77元，当前股价对应PE为19.8/16.5/13.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 竞争优势：产品+客户+成本+产能优势突出 公司具备较强的核心竞争力：（1）产品：20多年的生产经验让公司形成了较完善的产品质量控制体系，通过提升智能化、自动化水平构建成本优势，核心产品单位成本稳定在较低水平；公司加强研发，通过丰富产品种类、升级产品品质来增强客户粘性。（2）客户：公司目前已构建以美日欧大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台为主的客户资源体系，销售模式以ODM/OEM为主，主要客户包含美国PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本JAPELL等，客户资源优质，同时海外客户的供应链进入门槛高，公司一旦成为合格供应商后较难被替换，供应链壁垒较高。（3）产能：2020年公司主营产品宠物垫的产能利用率为99%，2021年公司上市后实施募投项目，宠物垫/尿裤分别新增设计产能22.5/2.2亿片，未来新产能逐步释放保障营收增长。（4）成本：公司原材料产业链向上游延伸，自主生产无纺布利于供应链稳定性和成本控制。 成本下行叠加产品提价落地，盈利能力有望持续改善 直接材料成本在主营业务成本占比80%以上，2021/2022H1毛利率分别同比-9.3pct/-7.4pct主因原材料均价增幅较大；2022Q3毛利率环比+2.1pct，净利率环比+2.6pct，伴随后续成本继续下行叠加产品提价落地，盈利有望持续改善。 风险提示：原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动、大客户订单减少。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承