2022年股票ETF回顾与展望：规模种类迅速发展，竞争格局强者恒强

指数基金研究系列之一： 2022年12月29日 规模种类迅速发展，竞争格局强者恒强—2022年股票ETF回顾与展望 证券分析师 股票ETF分为宽基、行业主题和策略主题三种类型。目前我国股票ETF规 魏伟 郭子睿 投资咨询资格编号S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 模接近1万亿元，占股票型和混合型基金规模的比重达到13.6%，对标美国ETF市场仍有较大发展空间。与美国主要发展宽基ETF不同，我国行业主题ETF快速发展，基金数量大幅超越宽基ETF。相比2019年，TMT、新能源、周期、医药、消费等行业主题ETF规模增幅超过15倍。股票ETF市场强者恒强，份额占比集中于头部产品。 基金公司大力发展ETF产品，头部效应显著，策略百花齐放。股票ETF基金管理人规模前五市场份额超过60%，前十份额超过80%。规模较大的头 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 部基金公司仍注重宽基ETF，如华夏基金、易方达基金、南方基金；行业主题ETF发展较快的基金公司有国泰基金、华宝基金、广发基金；华泰柏瑞基 金、博时基金、汇添富基金在策略主题ETF上有比较优势。目前，我国基金 公司在跨境ETF布局仍处于初级阶段，标的主要集中在港股ETF、跟踪海 外市场中国上市公司的ETF以及美股ETF，其中港股ETF规模占比接近 60%。无论是规模还是种类，跨境ETF都有较大的提升空间。 股票ETF的收益与风险特征分析。与主动管理基金的业绩对比，2020年以来，消费ETF在板块上涨阶段均跑赢主动管理型消费主题基金，新能源、医药、芯片等行业ETF以及红利低波ETF在个别阶段跑赢对应主动管理基金。 ETF基金是FOF管理人重要的投资工具，2020年3季末行业主题ETF超越宽基ETF，成为FOF基金最主要的ETF投资品种。宽基ETF投资中，上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF是主要的投资品种。行业主题ETF 投资中，消费、金融地产、新能源和周期ETF是主要的投资品种，白酒、银行、光伏、煤炭是FOF基金重点配置的细分赛道。2022年3季度FOF基金增加了上证50ETF、周期ETF、消费ETF和军工ETF。 未来基金公司可以在如下方向布局：1）加大对中游制造业布局。目前行业 ETF集中于偏上游周期板块和偏下游的消费、医药、TMT、金融地产板块，而中游板块的产品主要集中于新能源相关产业链，在机械设备、专精特新等 偏制造业领域的ETF数量较少，仍有布局空间。2）加大对跨境ETF的布局。 跨境ETF投资目前仍处于初级阶段，对主要新兴经济体以及除美国之外的发达经济体布局都较少，基金公司应该发挥先发优势，及早布局，满足投资者 的全球资产配置。3）设计基于ETF投资的稳健型产品。从风险收益看，行 业主题ETF主要拥挤在高风险-高收益区间，定位低风险-低收益的产品相对较少。策略主题ETF主要拥挤在低风险-低收益区间，定位高风险-高收益的产品相对较少。基金公司可以考虑以ETF为组合标的，设计稳健型的风格轮动产品或者基于ETF的大类资产配置型产品，更好的满足投资者需要。 风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金深度报告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、股票ETF的分类5 1.1股票ETF分为宽基、行业主题和策略主题三种类型产品5 1.2行业主题ETF的分类5 二、我国股票ETF发展情况6 2.1我国股票ETF仍有较大发展空间6 2.2股票ETF市场强者恒强，份额占比集中于头部产品10 2.3股票ETF场内流动性情况11 2.4ETF基金管理人市场竞争格局12 三、股票ETF的收益与风险特征分析15 3.1股票ETF与主动管理基金的业绩对比15 3.2行业主题ETF的行业布局17 3.3行业主题、策略主题ETF的风险收益特征分布17 四、FOF基金对股票ETF的持仓偏好18 4.1FOF基金重仓ETF类型的偏好18 4.2FOF基金重仓ETF的特征20 五、总结与展望22 六、风险提示23 图表目录 图表1股票ETF的分类5 图表2行业主题ETF的分类6 图表3中国股票ETF规模统计（亿元）6 图表4美国股票ETF规模统计（亿美元）6 图表5我国股票ETF数量统计（只）7 图表6我国股票ETF规模统计（亿元）7 图表7宽基ETF基金数量统计（只）8 图表8宽基ETF基金规模统计（亿元）8 图表9行业主题ETF基金数量统计（只）8 图表10行业主题ETF基金规模统计（亿元）8 图表11行业主题ETF分类型数量统计（只）9 图表12行业主题ETF分类型规模统计（亿元）9 图表13细分赛道类ETF各赛道基金规模TOP3（亿元）9 图表14策略主题ETF基金数量统计（只）10 图表15策略主题ETF基金规模统计（亿元）10 图表16宽基ETF规模份额集中于头部产品10 图表17行业主题ETF规模份额集中于头部产品11 图表18策略主题ETF规模份额集中于头部产品11 图表19股票ETF上市以来日均换手率平均值（%）11 图表20宽基ETF上市以来日均换手率平均值（%）11 图表21行业主题ETF上市以来日均换手率平均值（%）12 图表22策略主题ETF上市以来日均换手率平均值（%）12 图表23消费ETF与消费主题基金业绩对比15 图表24医药ETF与医药主题基金业绩对比15 图表25新能源ETF与新能源主题基金业绩对比16 图表26TMT主题ETF与对应主动基金业绩对比16 图表27金融地产ETF与对应主动基金业绩对比16 图表28红利低波ETF与对应主动基金业绩对比16 图表29食品饮料ETF与对应主动基金业绩对比16 图表30农业ETF与农业主题基金业绩对比16 图表31芯片ETF与芯片主题基金业绩对比17 图表32传媒ETF与传媒主题基金业绩对比17 图表33行业主题ETF产品布局梳理（只）17 图表34行业主题ETF风险收益特征分布18 图表35策略主题ETF风险收益特征分布18 图表36FOF基金重仓ETF数量分类型统计（只）18 图表37FOF基金重仓宽基ETF数量分赛道统计（只）19 图表38FOF基金重仓行业主题ETF数量分赛道统计（只）19 图表39截至2022年三季末FOF基金重仓行业主题ETF主要赛道（只）20 图表40FOF基金重仓策略主题ETF数量分赛道统计（只）20 图表41FOF基金重仓行业主题ETF平均持有期20 图表42FOF基金重仓5个季度以上的行业主题ETF明细（季度）21 图表43FOF基金重仓行业主题ETF以外部持有为主（只）21 图表44受FOF基金欢迎行业主题ETF前五大管理人（只）22 一、股票ETF的分类 1.1股票ETF分为宽基、行业主题和策略主题三种类型产品 截至2022年11月末，我国股票型ETF共631只，分为宽基、行业主题和策略主题三种类型产品。根据股票ETF业绩比较基准的不同，我们将股票ETF划分为三种类型：宽基ETF、行业主题ETF和策略主题ETF。其中，宽基ETF是指跟踪上证50、沪深300等宽基类指数的ETF，行业主题ETF 是指跟踪行业类指数的ETF，策略主题ETF是指跟踪红利低波、动量、规模等风格因子指数，或跟踪ESG、特定区域或企业性质等主题指数的ETF。 图表1股票ETF的分类 资料来源：Wind，平安证券研究所整理 1.2行业主题ETF的分类 行业主题ETF既包括广泛覆盖整个行业板块的宽基类行业ETF和相关概念主题ETF，也包括聚焦行业内细分赛道投资的ETF。针对所划分的9类行业主题ETF：TMT、新能源、周期、医药、消费、港股、军工、金融地产、高端制造，我们进一步细分为覆盖广泛、细分赛道、概念主题三种类型。 以新能源ETF为例，覆盖广泛的ETF主要指广泛布局新能源、新能源车产业链的主题ETF，细分赛道ETF主要包括聚焦光伏、电池、新材料等细分赛道的产品，概念主题ETF主要涉及碳中和、低碳经济、环保等主题ETF。 图表2行业主题ETF的分类 资料来源：Wind，平安证券研究所整理 二、我国股票ETF发展情况 2.1我国股票ETF仍有较大发展空间 我国股票ETF规模接近1万亿元，占股票型和混合型基金规模的比重达到13.6%，但对标美国ETF市场仍有较大发展空间。2007年以来，我国股票ETF规模以年均25.1%的增速增长。截至2022年12月16日，我国股票ETF规模合计9480.9亿元，占股票型和混合型基金规模的比重达到13.6%。 相比之下，截至2021年末，美国股票ETF规模5.8万亿美元，占权益共同基金规模的比重35.1%。 图表3中国股票ETF规模统计（亿元）图表4美国股票ETF规模统计（亿美元） 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022/12/16资料来源：2022ICIFactbook，平安证券研究所；截至2021/12/31 从结构来看，国内行业主题ETF蓬勃发展，美国发展较快的是宽基类ETF。我国股票ETF行业主题产品达股票ETF总量的44.83%，较美国股票ETF市场占比更高。截至2022年三季末，中国股票ETF中宽基ETF规模最大，占比48.11%；其次为行业主题占比44.83%；策略主题占比7.05%， 行业主题ETF发展速度较快。美国股票ETF中宽基ETF占比达84%，行业主题ETF仅占16%。 图表5中国股票ETF产品结构（按投资类型规模）图表6美国股票ETF产品结构（按投资类型规模） 48.11% 44.83% 16% 84% 7.05% 宽基行业主题策略主题 宽基行业主题 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022/9/30资料来源：2022ICIFactbook，平安证券研究所；截至2021/12/31 行业主题ETF实现快速发展，基金数量大幅超越宽基ETF，规模接近宽基ETF。截至2022年3季度，行业主题ETF、宽基ETF、策略主题ETF产品数量分别是381只、152只、98只，产品规模分别达到4004.46亿元、4297.46亿元和630.05亿元。行业主题ETF基金的数量自2021年以来开 始快速增加，大幅超越宽基ETF，基金规模在2022年半年末和宽基ETF基本持平。 图表7我国股票ETF数量统计（只）图表8我国股票ETF规模统计（亿元） 宽基行业策略宽基行业策略 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022/9/30资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2022/9/30 宽基ETF方面，科创板、MSCIA股、中证1000ETF基金规模增长较快，沪深300、上证50、中证500、创业板等品种的基金规模相对稳定。截至2022年三季末，规模最大的是沪深300ETF产 品，产品数量19只，规模共计1212.80亿元。近两年增长最快的是科创板ETF产品，规模从零增长至507.37亿元。MSCIA股、中证1000ETF的规模增幅也较大。 图表9宽基ETF基金数量统计（只）图表10宽基ETF基金规模统计（亿元） 沪深300上证50 中证500科创板 25创业板MSCIA股 20 15 10