基金行业2023年年度策略：谨慎乐观，守正出新

基金深度报告 证券研究报告 基金市场谨慎乐观，守正出新 基金行业2023年年度策略 2022年12月27日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 10% 0% -10% -20% 2021-122022-032022-062022-092022-12 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 3.78 -14.95 中证基金 -0.09 -10.73 股票基金 1.61 -21.81 混合基金 0.14 -19.03 债券基金 -0.79 0.92 货币基金 0.27 1.84 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金行业周报（20221212-20221216）：REITs试点范围将拓展至市场化长租房和商业不动产，华夏成长创新指数产品申报2022-12-12 2基金行业周报（20221128-20221202）：个人养老金政策密集发布，北证50ETF拟发行2022-11-28 3基金行业周报（20221121-20221125）：个人养老金基金、销售机构名录公布，指数急跌的对冲短期考虑落袋为安2022-11-21 2022年市场梳理与行情回顾 1）基金市场规模、结构：2022年全市场基金资产净值增长约5%，其中非货币型基金资产净值同比仅增长0.57%。年内新增公募基金规模约1.5万亿，新增公募以债券型产品为主。全市场基金资产净值超万亿的基金公司数量降至6家。2）基金市场创新产品：集中于碳中和、中药、中证1000、北证50、同业存单、REITs等领域。3）市场行情：2022年A股主要股指均双位数收跌，近两年中小市值明显占优，年内周期细分板块、疫情受损板块表现相对亮眼；过去10年历史数据可得A股实现正收益的概率相对较高。4）基金中期业绩盘点：工银瑞信、国投瑞银等公司主动权益品种中长期业绩表现较好；易方达、南方、国寿安保固收+产品中长期业绩稳健；目标日期策略养老FOF年化收益率整体高于目标风险策略养老FOF；偏股混合型FOF业绩分化明显。 基金组合年度业绩及运作反思 年初以来月报基金组合的等权重组合收益率-14.2%，风格积极组合的等权重组合收益率-11.9%，风格稳健组合的等权重组合收益率-10.0%，风格保守组合的等权重组合收益率-0.8%。组合优势：1）月报组合、风格积极组合的组合收益率对标偏股混合型FOF有相对较强的市场竞争力。2）部分主动品种选择有效，固收+稳健品种的配置整体来说符合预期。3）均衡思路贯彻较好，组合投资风格相对稳定、未发生大的漂移。组合不足：1）波动回撤方面无明显优势。2）主动品种的选择角度不完善，部分固收+品种的固收属性体现不明显。3）不长于轮动行情主题品种的调换仓，错过部分周期、高景气赛道主题行情。4）组合品种的备选机制尚不完善，基金组合的定期跟踪进行得尚不深入。 2023年专题展望及基金组合配置 1）2023年预期变化：外围环境不乐观，美国陷入衰退概率提升，接下来重点观察23Q1美联储加息幅度及政策是否转向；国内正经历疫情政策转向后的阵痛期，2023稳增长政策背景下预计企业盈利有所改善。2）中长期/短期思路：中长期看，权益资产投资地位提升，或是未来家庭资产配置胜负手；短期谨慎乐观看待2023年。疫情政策转向后低线城镇及农村、劳动力市场、制造业集中区域所受影响未完全显现，稳增长政策力度影响企业盈利增速，不排除外围衰退造成系统性风险的可能。3）港股/科创板/消费医药：港股投资关注稳健和估值回升两条逻辑主线。科创板硬科技成色显著，高质量发展抓手；消费医药2023年有阶段性行情，医药重申跨市场投资并提示A股可更积极，消费复苏阶段性脉冲性概率更大。4）REITs：即将迈入常态化发行阶段，底层资产分类分析要求提升，关注指数基金以及品种精选。5）2023年基金组合配置：通过品种调整，小幅提升偏股类组合的风险偏好，整体相比2022年组合更加积极；穿透来看增加了港股、科创、高端制造、消费、医药等板块/行业的配比，月报组合和风格积极组合在持仓上强调了差异性；重新梳理并调整了股债平衡品种、固收+品种，旨在进一步平滑组合波动，同时考虑了相关品种的分红和费率。（组合明细见正文） 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险，影响基金收益水平；基金组合配置品种仅供参考，不涉及风险评级、不涉及投资者适当性区分、不构成金融产品推介。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 12022年市场概况与行情回顾3 1.1基金市场规模、结构3 1.2基金市场创新产品梳理6 1.3基金市场重大事件梳理8 1.42022年市场整体行情回顾10 2各类型公募基金中期业绩盘点13 2.1工银瑞信、国投瑞银等基金管理人主动权益品种中长期业绩表现较好13 2.2易方达、南方、国寿安保固收+产品中长期业绩稳健14 2.3目标日期策略养老FOF的年化收益率高于目标风险策略养老FOF15 2.4偏股混合型FOF业绩分化明显，业绩TOP10较为分散16 3基金组合年度业绩及运作反思17 3.1均衡配置思路的贯彻和四大基金组合运作情况17 3.2对标偏股混合型FOF，月报组合、风格积极组合的组合收益率相对亮眼18 3.3基金组合运作的相对优势和不足18 42023年专题展望及基金组合配置19 4.12023年预期变化19 4.2投资方面中长期和短期思路的区分20 4.3港股、科创板、消费医药主题观点21 4.4REITs即将迈入常态化发行阶段，底层资产分类分析要求提升22 4.52023年的组合思路及配置26 5风险提示26 12022年市场概况与行情回顾 1.1基金市场规模、结构 1、非货币型基金资产净值规模年内变化不大，2022年新增公募以债券型产品为主截至12月15日，全市场共有公募基金10413只，合计份额24.96万亿份，合计资产 净值26.74万亿元，较2021年末分别增长了13.49%、13.84%、5.06%；其中非货币型基 金的数量同比增长了13.60%，但合计资产净值仅同比增长0.57%、较2021年几乎没有变化，侧面说明年内公募基金挣钱效应不强。 2022年初以来，新增公募基金份额约1.42万亿份、基金规模合计约1.52万亿元，较 2021/2020年下降幅度均在50%以上。年初以来新增基金以债券型产品为主，中长期纯债型基金和被动指数型债券基金发行份额合计占比约55%，主动管理型权益类基金发行份额占比仅20%左右，而前两年新增产品均以主动管理型权益类基金为主（2021年45%、2020年48%）。新增公募的产品类型结构差异，侧面反映了投资者、机构等市场参与主体风险偏好的整体下降以及风险收益获取难度的提升。 图1：近5年公募新增份额及规模情况 3.5 年内公募发行份额（万亿份） 年内公募发行对应规模（万亿元） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20221215） 2、易方达资产规模仍居首但年内有所缩水，博时、鹏华年内资产净值规模提升明显截至12月15日，基金资产净值超万亿的基金管理人共有6家，非货币型基金资产 净值超万亿的仍仅有易方达。基金资产净值年内增幅较高的是广发、华夏、博时、鹏华， 年内降幅较大的是易方达、汇添富；非货币型基金资产净值年内增幅较高的是博时、招商、鹏华，年内降幅较大的是易方达、汇添富、南方。 表1：总资产、非货币型资产TOP10基金管理人情况 基金资产净值（总口径） 非货币型基金资产净值 基金管理人 资产净值（亿元）及同比增速 基金管理人 资产净值（亿元）及同比增速 易方达 15344.49（yoy-8.0%） 易方达 10369.22（yoy-12.8%） 广发 13148.42（yoy+18.7%） 华夏 7249.61（yoy+4.1%） 华夏 11067.82（yoy+11.4%） 广发 6983.41（yoy+4.3%） 天弘 11012.95（yoy-2.3%） 富国 6432.59（yoy+3.3%） 博时 10909.12（yoy+10.2%） 招商 5974.65（yoy+8.6%） 南方 10123.97（yoy-2.2%） 博时 5910.62（yoy+12.9%） 富国 9230.74（yoy+4.8%） 汇添富 5485.14（yoy-10.2%） 鹏华 9119.23（yoy+18.4%） 南方 5142.74（yoy-14.3%） 汇添富 8708.72（yoy-5.8%） 嘉实 4736.49（yoy+1.6%） 工银瑞信 8340.63（yoy+4.0%） 鹏华 4718.16（yoy+9.9%） 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20221215） 3、主动管理型权益类基金规模TOP10年初以来均有双位数缩水 截至12月15日，全市场主动管理型权益类基金规模以及在非货币型基金中占比均居前列的有中欧、广发、汇添富、富国等基金管理人；但主动管理型权益类基金规模前十的基金管理人，年初以来主动管理型权益类基金合计规模均有小双位数的缩水。 表2：主动管理型权益类基金绝对规模TOP10和相对比例TOP10基金管理人情况 主动管理型权益类基金绝对规模TOP10 主动管理型权益类 基金相对比例 TOP10 基金管理人 合计规模（亿元）及同比增速 基金管理人主动权益类基金/非货币型基金（%） 易方达 3519.04（yoy-14.6%） 中欧 76.5 中欧 2724.35（yoy-25.6%） 兴证全球 50.5 广发 2562.28（yoy-16.2%） 银华 48.2 富国 2233.61（yoy-21.4%） 景顺长城 46.4 汇添富 2117.14（yoy-26.6%） 交银施罗德 42.3 嘉实 1846.21（yoy-19.0%） 华安 42.0 华夏 1829.91（yoy-21.6%） 嘉实 38.9 景顺长城 1763.11（yoy-25.6%） 汇添富 36.6 交银施罗德 1622.56（yoy-16.4%） 广发 36.6 兴证全球 1514.55（yoy-25.3%） 富国 34.7 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20221215；相对比例的计算，以总资产3000亿以上的25家基金管理人为样本，以避免规模较小但比例较高带来的实际偏差） 4、景顺长城、富国、广发、天弘固收+产品规模年内有明显增长 截至12月15日，固收+基金产品规模超千亿的基金管理人仅有易方达、招商、广发三家。固收+产品规模TOP10的基金管理人中，景顺长城、富国年内固收+产品规模有小双位数增长，广发、天弘年内固收+产品规模大个位数增长，易方达、南方、工银瑞信固收+产品规模年内降幅较大。目前固收+产品在非货币型基金中的规模占比超过20%的基金管理人有易方达、天弘、景顺长城。 表3：固收+基金绝对规模TOP10和相对比例基金管理人情况 固收 +基金绝对规模TOP10 固收+基金规模TOP10的相对比例 基金管理人 合计规模（亿元）及同比增速 基金管理人 固收+基金/非货币型基金（%） 易方达招商 2479.37（yoy-34.3%） 1097.22（yoy-1.6%） 易方达招商 23.9118.36 广发 1093.00（yoy+6.9%） 广发 15.65 天弘鹏华 875.39（yoy+7.5%） 805.14（yoy-9.9%） 天弘 鹏华 29.5017.06 景顺长城 789.21（yoy+17.5%） 景顺长城 20.81 南方富国 783.26（yoy-24.7%） 645.48（yoy+17.3%） 南方富国 15.2310.03