中国互联网：11月网络游戏市场回顾

2022年12月29日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国互联网 11月的在线游戏市场回顾 根据CNG的数据，2022年11月中国网络游戏市场收入同比下降19.2%，环比下降3.0%至人民币192亿元（10月：同比-18%;22年第三季度：同比-19%）。11月网络游戏板块表现依然疲软，主要原因是缺乏新作和基数效应高。11M22网络游戏收入同比下降9.5%至2460亿元人民币，基本符合我们的预测。我们预计，随着游戏许可审批的恢复和高基数效应届时消退，到23年第二季度，在线游戏市场收入将恢复同比正增长。我们看好腾讯和网易等领先的网络游戏公司，因为他们可以利用强大的运营和开发能力来巩固在国内外市场的领导地位。年底恢复游戏许可审批有助于提振行业情绪。 供应限制继续拖累移动游戏行业。根据CNG的数据，2022年11月中国移动游戏市场收入同比增长25.7%至135亿元人民币（2022年10月：同比下降27%）。我们认为，缺乏高质量的新内容仍然是行业增长的主要制约因素。11月推出的几款新游戏的变现表现疲软， 没有一款在上线后的第一个月产生>2亿元人民币的月票房。然而，国内游戏审批的正常化和2022年12月进口游戏许可证审批的恢复可能是行业复苏的关键利好因素。PC游戏市场方面，2022年11月总收入同比增长6.3%至人民币48亿元，主要得益于腾讯《英雄联盟》和网易《奇幻西游》等传统游戏的稳健增长。 进口游戏许可证批准恢复。经过18个月的等待，进口游戏许可证审批恢复，44款进口游 戏于2022年12月28日获得批准，表明游戏许可证审批进一步正常化。同时，2022年12 月也有84款国产游戏获批，高于2022年11月/9月/8月的70/73/69。在这批获批游戏中，腾讯和网易分别有6款和3款游戏获批，其中就包括腾讯备受期待的PC游戏VALORANT。《VALORANT》于2020年6月推出，2022年3月被MAU评为全球所有类型PC游戏第六名。 海外游戏市场近期仍处于疲软状态。根据CNG的数据，2022年11月中国自主开发游戏 的海外收入同比下降8%，但环比持平至13.6亿美元，主要原因是1）疫情后海外市场持 续用户时间支出正常化;2）宏观担忧打压高ARPU游戏;3）减缓新游戏的发布。腾讯和网易等中国游戏开发商继续加强其在国际市场上的游戏开发和发行能力，以抓住长期机遇 。根据SensorTower的数据，腾讯的授权游戏《胜利女神：日邮》在全球取得了成功，自11月4日推出以来，一个月内创造了超过1亿美元的全球收入，在11月的全球票房中排名前5位。 跑赢大盘 (维护) 中国互联网行业 他Saiyi,CFA (852)39161739 Wentao陆你们道 相关的报告 1.中国互联网-高质量增长和进一步数字 化渗透提供增长支持–12月19日 2.中国互联网-鞋子掉落：PCAOB宣布畅通无阻的检查通道–12月16日 3.哔哩哔哩（BILI美国）-专注于更可持续的增长–11月30日 4.拼多多（PDD美国）-强劲的收入和盈利增长-11月29日 5.美团（3690HK）–长期发展不受影响 –11月28日 6.百度（百度美国）-严格的成本控制使盈利大获成功–11月23日 腾讯和网易继续巩固领导地位。我们预测腾讯1）22年第四季度国内游戏收入将同比下 降7%，主要是由于2H22缺乏新游戏;2）国际游戏收入同比下降9%，主要归因于21年第 四季度的高基数和PUBGMobile的疲软表现。我们预测网易网络游戏收入增长将在22年第四季度放缓至+4%（3Q22：同比+9%），主要是由于《哈利波特：魔法觉醒》的收入同比下降。尽管行业低迷，但我们预计两家公司都将占据市场份额，因为用户支出进一步集中在高质量的传统游戏上。我们预测腾讯/网易游戏收入在2023E年将增长8%/3% 。 7.JD（JD美国）-利润率扩张强于预期 –11月19日 8.微博（WB美国）-持续温和复苏–11 月18日 9.阿里巴巴（BABA美国）–盈利重回增长轨道–11月18日 10.网易（NTES美国）–为下一个强劲的产品周期做准备–11月18日 11.腾讯（700HK）–重返盈利增长轨道–11月17日 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 2022年12月29日 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点 ;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告所述发行人有投资银行关系。 CMBIGM评级 买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票 不额定:股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址：香港花园道3号冠君大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表 现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证，并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载通知而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制，重印，出售，重新分发或出版本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）法令（2005年）（经不时修订）（“该法令”）第19（5）条或（II）属于该法令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的约束。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或有资格成为研究分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供美国境内分发给《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义的“主要美国机构投资者”，不得提供给美国境内的任何其他人士。每个通过接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均声明并同意其不得将本报告分发或提供给任何其他人。本报告的任何美国接收者如希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 在新加坡接受这个文档 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）所定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给新加坡《证券及期货法》（第289章）所定义的非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人士的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解由报告引起或与报告有关的事项。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2