汽车存储领域龙头，静待景气修复

2022年12月29日 朱吉翔 H70138@capital.com.tw 目标价(元)85.0 公司基本资讯 产业别电子 A股价(2022/12/28)71.75 深证成指(2022/12/28)11010.53 股价12个月高/低136.02/61.85 总发行股数(百万)481.57 A股数(百万)410.17 A市值(亿元)294.30 主要股东北京屹唐盛芯半导体产业投资中心(有限合伙)(12.57%) 每股净值(元)23.28 股价/账面净值3.08 一个月三个月一年股价涨跌(%)-9.18.6-45.7 近期评等 2022-05-2084.96买进 产品组合 存储晶片68% 智慧视频晶片19% 类比晶片8% 微处理晶片4% 其他1% 机构投资者占流通A股比例 基金22.6% 一般法人1.7% 股价相对大盘走势 北京君正（300223.SZ）Buy买进 汽车存储领域龙头，静待景气修复结论与建议： 受半导体产业景气下行影响，公司消费类电子相关业务承压，但我们依然长期看好公司未来发展，北京硅成深耕记忆体领域三十余年，高可靠性的SRAM、DRAM、Flash等存储晶片产品业务有望充分受益于包括汽车在内的终端市场的快速成长。另外，公司原有智慧视频新品产品也将受益于IOT、安防需求的增长。长期来看，公司业绩增长空间较大，尽管公司股价较高点修正较多，但目前估值具有安全边际，股价对应2024年PE仅25倍，给予“买进”评级。 车用IC需求尚坚挺，IC行业景气有望2H23开始复苏：相较于疲弱的消费电子市场，车用、工业半导体需求仍然较为强劲，2022年前三季度中国新能源汽车销量增109，并且全球范围内汽车电动化、智能化趋势明显，将确保2023年车用IC需求旺盛。同时我们预计随着疫情的好转、终端去库存的结束，IC行业景气有望在2H23开始复苏。公司旗下北京硅成深耕记忆体领域三十余年，高可靠性的SRAM、DRAM、Flash等存储晶片产 品业务有望充分受益于终端市场的快速成长。另外，公司原有智慧视频新品产品也将受益于IOT、安防需求的增长。整体来看业绩增长空间较大。 3Q22业绩承压：1-3Q22公司实现营收42.2亿元，同比增长11.2；实现净利润7.3亿元，同比增长15.2，扣非后净利润7.2亿元，同比增长 16.8。其中，3Q22公司实现营收14.2亿元，同比减少2.9,环比增长1.7，实现净利润2.2亿元，同比减少21.3，扣非后净利润2.2亿元，同比降20.2。受下游需求特别是消费类需求疲弱影响，公司3Q22营收增速较明显放缓，同时单季度毛利率较上年同期下降1.6个百分点，环比降3.2个百分点至37.7，导致公司3Q22净利润出现下滑。 综合判断，我们预计2022-24年公司实现净利润9.5亿元、9.8亿元和 13.7亿元，同比分别增长2、3和40，EPS分别1.96元、2.03元和2.85元。目前股价对应2022-2024年PE分别37倍、35倍和25倍，公司股价较高点修正较多，目前估值具有安全边际，给予“买进”评级。 风险提示：疫情影响超预期，下游需求疲弱超出预估； 年度截止12月31日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 73 926 945 977 1372 同比增减 ％ 24.74 1165.80 2.00 3.47 40.37 每股盈余(EPS) RMB元 0.15 1.92 1.96 2.03 2.85 同比增减 ％ 24.74 1165.80 2.00 3.47 40.37 A股市盈率(P/E) X 472.55 37.33 36.60 35.37 25.20 股利(DPS) RMB元 0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 股息率(Yield) ％ 1.11 1.25 1.39 1.53 1.67 【投资评等說明】 定義 評等 強力買進（StrongBuy）潛在上漲空間≥35 買進（Buy）15≤潛在上漲空間<35 區間操作（TradingBuy）5≤潛在上漲空間<15 無法由基本面給予投資評等 中立（Neutral） 預期近期股價將處於盤整建議降低持股 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2170 5274 5670 5904 7211 经营成本 1581 3325 3572 3767 4435 营业税金及附加 5 11 10 9 11 销售费用 139 259 253 248 288 管理费用 98 160 170 171 202 财务费用 -18 -20 -12 -6 -15 资产减值损失 0 0 12 12 12 投资收益 17 11 1 1 1 营业利润 74 932 1070 1114 1565 营业外收入 1 2 3 3 3 营业外支出 3 0 2 2 2 利润总额 72 934 1071 1115 1566 所得税 -1 13 129 139 196 少数股东损益 0 -5 -2 -2 -2 归属于母公司所有者的净利润 73 926 945 977 1372 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1399 2919 3423 3428 3761 应收账款 459 658 757 871 1001 存货 1305 1419 1292 1085 835 流动资产合计 3716 6130 9040 14127 23324 长期股权投资 2 2 2 2 2 固定资产 364 378 397 417 438 在建工程 70 112 129 149 179 非流动资产合计 5253 5205 6506 8197 10411 资产总计 8968 11335 15546 22325 33735 流动负债合计 571 885 4622 10941 21543 非流动负债合计 176 127 140 154 170 负债合计 747 1012 4762 11095 21713 少数股东权益 27 22 20 18 16 股东权益合计 8195 10301 10764 11212 12006 负债及股东权益合计 8968 11335 15546 22325 33735 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 312 1083 699 1055 1138 投资活动产生的现金流量净额 -474 -690 -1795 -2050 -1505 筹资活动产生的现金流量净额 1517 1206 1600 1000 700 现金及现金等价物净增加额 1203 1505 504 5 333 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。