韩国银行被搁置：鸽派言论，谨慎的行长，持不同政见者……

经济学-数据反应2016年3月10日韩国银行暂停温和的声明，谨慎的州长，顽强的反对者......日本央行连续第二次一致通过维持政策利率不变。尽管与2月份相比，该政策声明的基调略显温和，但李行长的评论却不那么乐观，这表明央行并不急于降息。日本央行只有在有充分证据表明国内消费增长正在显着放缓以及金融市场波动性降低迹象和家庭债务增长放缓的迹象时才可能削减。李总督在其评论中暗示了很多，并指出增长和金融稳定对日本央行同样重要。在日本央行4月份对经济增长的预测下调之后，我们预计第二季度政策利率将下调25个基点。事实韩国银行（BoK）将其政策利率维持在1.50％，这是汇丰银行和彭博社一致预期的。但是，在今天的会议之前，人们对宽松政策的期望有所提高，经济学家要求降息是在7/18。中央银行的决定已连续第二个月获得一致通过。拥有最鸽派投票纪录的MPC董事会成员Ha Sung-keun再次投票赞成减薪。请注意，他是2015年6月最后一次降息之前的两次会议中唯一的反对者。他的任期将于4月MPC会议（4月19日）的第二天4月20日结束。随附声明：与2月份相比，3月份的MPC声明略显温和。尽管董事会对美国经济的评估略有提高，但韩国的前景更为谨慎。日本央行指出，“出口下降趋势和内需活动（如消费）的复苏势头仍在继续”，而上个月的评估是“......消费也显示出某种程度减弱的迹象”。日本央行继续认为“经济主体的情绪一直低迷”，现在估计增长路径的不确定性为“高”，而上个月则为“增加”。至于房价和家庭债务的增长，有一些小的调整表明杠杆条件可能开始转向（即使房价和债务水平继续增长）。日本央行现在认为房屋销售和租赁存款利率显示出“低增长率”，而“上升趋势已经放缓；”并认为与“实质上超过2月”。李总督的评论与上个月相似，李总督的评论语调更加平衡。经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4687亚洲经济研究联席主管香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4556弗雷德里克·纽曼（Frederic Neumann）约瑟夫·因卡塔特拉报告发行人香港上海汇丰银行有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com 经济学-韩国数据反应银行被搁置2016年3月10日2至于韩国经济，他预计在政府政策的支持下，国内需求将有所改善（可能指的是扩大消费税削减幅度和第一季度的财政紧缩措施）。尽管他承认经济下行风险有所增加，不确定性“比以往任何时候都高”，但他表示，日本央行对经济的评估自2月以来没有改变。关于市场情况，李总督指出，金融动荡有所缓解。他重申，增长和金融稳定对日本央行同样重要。尽管货币政策委员会对家庭债务的声明进行了微小的改动，但李总督表示，日本央行对家庭债务的观点保持不变，仍然需要遏制高额家庭债务。总体而言，李总督认为当前利率足够低以支撑经济，鉴于经济不确定性，降息对经济的影响将是有限的。含义在经过数月相对直接的MPC会议之后，由于明显的增长迹象低于日本央行的预测，因此央行的行动方案现在存在更多不确定性。如上所述，对政策声明的微小变化反映了近期数据的恶化，尤其是一月份的工业生产。尽管决策者的评论表明2月份的生产数据有所改善，但外部条件持续疲软意味着总体趋势将继续减弱。在所有变量中，我们认为日本央行将最关注国内消费，这是过去两个季度经济增长的主要动力。尽管中央银行明确承认需求放缓，但对将销售税减税延长至6月将支持支出以及政府预算的重担寄予很高的期望。将在3月25日发布的第一季度GDP印刷图将显示出更清晰的图景，并可能为在4月的会议上修改日本央行的增长预测铺平道路。总体而言，日本央行选择维持今天的利率就不足为奇了。中央银行已经明确表示，经济数据的趋势并不是唯一的显着变量。金融稳定，市场情绪和地缘政治因素都与央行的行动息息相关。尽管最近一段时间资本外流有所缓和，韩元也趋于稳定，但朝鲜仍担心地缘政治问题，韩国正准备在一个月的时间内举行立法选举（根据现有数据，日本央行从未削减过选举前几个月的主要政策利率）。此外，在大选前几周，日本央行可能不愿偏离政府的增长前景。李总督的评论暗示，日本央行仍不急于降息。但是，今天会议的召开时间特别敏感。在第二季度的人大会议上，选举将不受影响，日本央行很可能会下调4月份的经济增长预期（尽管李总督表示，日本央行的前景在过去一个月中并没有太大变化）。目前的预测是降级3％，尽管日本央行倾向于采取零星的方式，但我们认为降级的余地很大。尽管如此，任何低于3％的变动都将表明经济正在低于政府的潜在增长预期，这为最终放松政策提供了进一步的理由。我们预计第二季度将被削减，并且预计日本央行将在4月下调其2016年GDP预测。 经济学-韩国数据反应银行被搁置2016年3月10日3图1.截止最近，消费者情绪恶化资料来源：CEIC，汇丰银行图2. 2016年抵押贷款将趋于温和，同时FSC的贷款要求将更加严格资料来源：CEIC，汇丰银行 经济学-韩国数据反应银行被搁置2016年3月10日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，或将直接或间接与本研究报告中包含的特定建议或观点相关：Joseph Incalcaterra和Frederic Neumann本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供单独量身定制的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年3月10日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年3月10日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。 经济学-韩国数据反应银行被搁置2016年3月10日5免责声明截至2014年5月30日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库尔·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS），伊斯坦布尔；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国外国分支机构（本报告的发行人）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一个。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表达仅适用于汇丰银行，如有更改，恕不另行通知。 读者必须自行决定是否投资。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的任何公司的证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以履行或履行寻求