锌周报：累库难缺席，空头继续持有

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年12月26日 累库难缺席，空头继续持有 锌周报 行情综述：上周内外锋市下跌，沪锋加权跌幅最低打开到2.3操作评级 万整数关；伦锋跌向3000关元。进入年底，国内锌市场社会库存★☆☆ 继续下滑，上周五SMM七地库存降至4.64万吨。低库存虽然仍是图1：泸锌主力沪锋市场关注的主要矛盾，不过2212合约交前后，锋市场对库 存溢价的定价已经明显转变。SHFE锌收盘价 国内锋市：首先，沪锋加权总持仓下降较快，已从月中的23万 29,000 余手降至17方手，资金关注度明显降温；其次，2212合约交割28,000 27,000 前，锋市短线拉涨情绪降温，价格较鸡突破2.4方整数关口，且26,000 25,000- 现货报价主动转疫。最后交易日前一-天，SMMO#锌价转为实时贴 水交割月50元/吨，现货支择失守2.5方、2.45方及目前的2.4 方。我们认为，虽然疫情同时平扰供求两端的生产，但锋市场供 24,000 23,000 22,000- 21,000 202112272022812 求转变，最快可能在1月初进入累库。供应生产的集中度更高，数据未激：wind 加工费支持较强生产动力，且还能延伸到1月；而同期，随疫情 由北向南扩散，华东、华南地区压铸锋合金及综锌结构件的生产肖静首席分析师 F3047773Z0014087 转淡压力大，下游陆续放候。库很可能在2301交割前出现拐点 并开始累库。初步认为2023年参节前后的累库，累库期相对前置、持续时间可能在6周、较往年偏短1-2周，这主要是基于对春季宏观发力躁动所做的判断。预计累库幅度应能首先超过去年同期水平。当然，我们还在关注2301合约进入交割月后的减仓压力，受疫情波及，货运转慢，但预计恢复也较快。 ●国外锋市：伦锋市场更加返滞，库存基本维持在3.6万余 吨“”水平，0-3月升水上周降至.20关元，伦锋价格跌到3000 关元下方。国内锋市进入累库期，内外双弱，可以看弱比价为主，国内较难打开进口盈利雷口。 交易建议：供需易势，锋社会库存接近拐点，在关注2301交割 风险的同时，锋价趋势上将再次跌向2.25方元/吨。空头持有。 010-58747784 gtaxinstituteeessence.com.cn 本报告版权压于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据。转载请注明出处 【市场价格】 表1：内外盘锌价表现 周收盘价周涨跌周涨跌幅四周涨跌幅 LmeS锌3 3090 40.50 1.33% 5.44% 泸锌主力 23480 610.00 2.53% 0.93% 沪锌交割月 23480 610.00 2.53% 1.45% 数择来源：wind、国投安信租贷 表2：SMM锌及下游产品周度报价 2022年12月23日 周涨跌幅 四周涨跌幅 上海0#锌 23610 3.79% 2.96% 1.Omm冷乳板：SPCC 4483 1.96% 5.23% 1.Omm热镀锌寒：SGCC 4935 1.02% 2.81% 华北镀锌管渣(95%) 20775 2.69% 1.28% 氧化锌价格（>等于99.7%） 22400 3.45% 2.61% 压铸锌3#合金价格Zamak3 24210 3.70% 2.89% 压铸锌5#合金价格Zamak5 24610 3.64% 2.84% 数格来源：SMV、国投安信别贷 【交易所库存】 图2：LME锌库存图3：上期所锌库存小计 2022.年02021.年2020.年2022年2021-年2020年 吨吨 300,000-180,000 250,000150,000 200,000国投安信120,000期货 150,00090,000 100,00060,000 50,00030,000 +00+ 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 资据来源：wind、国投安信办贷数据来源：wind、国投安信租贷 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【社会锌锭库存】 图4：SMM三地库存年度对比图5：SMM七地总库存_月度对比 2022年2021年2020年2022.年2021年2020.年 万吨万吨 3035 2530- 20-期货25信期货 1520 1015 5-10- 0- 1月3月5月7月9月11月 5+ 1月3月5月7月9月11月 数招未源：SMM、回投安信期货数括未源：上海有感 图6：SMM精炼锌保税区库存图7：锋市至性库存（LME+SMm三地+保税区） 2022.年2021年+2020.年锌市三性库存（LME+smm三地+保税区） 万吨万吨 860 7- 650- 540 430 20 1-10- +00- 1月3月5月7月9月11月202012420201242021108202285 数据未源：SMM、国投安信期货数括未源：SMM,wind、国投安信期货 【期现升贴水与地区价差】 图8：LME锌升贴水（0-3）两年图9：SMMO#辑粤津升贴水 美元 LME现货站算价（左）LME1/2 素SMM上海0#锌平均价（左） 4,80025029,000400 4,50020028,000 4,200 3,900 3,600 150 100 27,000 26,000 200 3,300 3,000 5025,000200 24,000 2,70023,000 400 2,4005022,000J600 20201229202182720224282021122720225122022914 数播未源：wind数插未源：上有色，SMW、国投安信期货 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：SMM三地平均升贴水图11：SMM沪津-沪号0#锌价差 +SMM上海平均升贴水SMM)1/3SMM锋沪津0#价差0SMM锌1/2 6001,200 500 400 006 H 300600- 200300 100 F00↓ 300 200J600- 20171226201957202093202211020171226201951720209252022218 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：SMM、国投安信期货 【上下游表现】 图12：SMM锌上游开工率图13：SMM锌终编开工率 锋精矿精炼锌SMM开工率：SMM锌锁锌全国开工1/3 %% 100100 90 80 80 7060 6040 50 20 40 30- 0- 2019.年12月 2020-年10月 2021.年8月 2022年6月 2019.年12月 2020-年10月 2021年8月 2022年6月 数据未源：SMM、回投安信期货数格未源：SMM、国投安信期赁 图14：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）图15：钢联锌精矿加工费_长期 美元 锌精矿加工费TC:SMM择精矿进：1/2择精矿50%进口（右）锌精41/3 /金属吨/金属吨 6,500-3507,000350 6,000300300 5,500 5,000 4,500 投安信其 250 200 6,000 5,000 国投安信期 250 200 150 150 4,0004,000100 100 50 50 3,000- +0 2016325 20201228 2021128 3,500 3,000 201912272021182022114 数据来源：SMM、国投安信物贷致据来源：ifind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图16：Mystee|全国镀锌板卷钢厂周产量图17：Mystee|全国镀锌板卷总库存 →2022年2020年2022.年2021年02020.年 万吨万吨 100220 06 200 80 60 70国投安信期货180- 50160 40140 28 10- 1月3月5月7月H6.11月 120 100- 1月3月5月7月9月11月 致择来源：钢聚、国投安信物货贷数招来源：钢聚、国投安信租货 【期市价差】 图18：沪锌C0-C2图19：沪锌C1-C3 沪锌C0C22022年2021.年2020.年 3,5001,500- 3,000 2,500 2,000 1,200 国投安信期货006国投安信 1,500-600 1,000300 500- 500J300 202012282021842022315202210211月3月5月7月9月11月 数据来源：wind、国投安信期贷数择来源：wind、国投安信商贷 图20：上期所持仓仓草比 ●CO/期货C0+C1/期货1/2 5,000 4,000 3,000国投安信期货 CESSENC 2,000 1,000 0- 20191227 2020717202112920218132022342022916 数据来源：wind、SHFE、国投安信利贷 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资据，格载请注明出处 【进口利润】 图21：锌现货及三个月进口利润 锌三个月进口利润+锋现11/2 元 1,000 0- 1,000- 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000- 7,000- 202012202103202106202109202112202203202206202209202212 数择来源：Wind、SM、b/oomberg国投安信商贷 【中国精锌产出进出口】 图22：SMM月度精锌产量图23：SMM月度锌精矿产量 +2022.年2021.年2020.年+2022年2021年2020.年 万吨万金属吨 58-36- 56-33- 54-国投安信30- 5227- 50-24- 48-21- 4618- 4415+ 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数报来源：上锋有色，SMM、国投安信商贷数择来源：上海有色，SMM、国投安信商贷 图24：进口数量：精炼锌：当月值图25：出口数量：精炼锌：当月值 2022年2021年2020.年2022年2021年2020.年 吨吨 70,00040,000 60,000 50,000-30,000 40,000 信期货 30,000 20,000 10,0000 20,000 10,000 +0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind，中国停关、国投安信货数择来源：wind，中国淳关、国投安信贸货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一赖星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颖星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在量面发酵 ★★★三颖星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业 务资格。 “客户”）使用。本公司不会固接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货 客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或究整性。本报告所载的资料、意见及推测只供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一国素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的 任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级键接，本公司不对其内容的真实