PVC周报：开工不佳预售下滑，需求带动价格下跌

开工不佳预售下滑，需求带动价格下跌 2022年12月24日 PVC周报 创元研究 报告要点： 供应方面，兰炭及电石价格坚挺，外购电石法仍严重亏损。烧碱价格稳定在同比高位，烧碱利润补充下氯碱综合利润处于微亏状态，带动电石法边际产能回归，电石法开工在检修减少下开工环比回升，同比仍低4个百分点。出口需求较好，叠加原油前期持续下跌 带动乙烯法生产利润扩大，乙烯法开工同比高12个百分点。总的来说，随着利润修复供应回升，不过整体需求弱势下，反弹后估值压力增加，关注价格回落对供应的负反馈。 需求方面，北方气温下降加之疫情爆发影响人工短缺，PVC制品开工低迷状态不改，且随着双节临近，下游继续走向季节性淡季。现货成交方面，得益于前期反弹，预售量增加，带动乙烯法库存下降，但整体现货成交仍低于往年同期且随着反弹乏力，预售也开始滑坡。在欧美加息进程中，对海外经济衰退的预期加强，美海湾价格加速回落，警惕近两年被压制低位的进口量反弹，已出现我国向印度出口的货源被挤占的情况。另外，地板出口也面临收缩风险，或进一步加剧PVC国内供需矛盾。 在前期房地产政策利好集中及防疫放开的乐观预期下，PVC有所反弹。不过中央经济工作会议再次强调房住不炒，预期有所降温，加之感染人数快速上升，目前市场在验证需求预期的实现程度，短期经济数据可能走弱，是国内需求疲弱下上游库存再度累积，尤其西北库存高企，持续施压盘面。中期的走势将依赖经济恢复路径及进一步的地产刺激政策。 风险点：刺激地产政策出台；美联储放缓加息，出口需求好转；高感染疫情出现放缓； 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、本周行情回顾3 二、上游3 2.1.兰炭、电石3 2.2.烧碱4 2.3.氯碱综合6 2.4.VCM7 三、PVC8 3.1供应8 3.2需求9 3.3库存10 3.4进出口12 3.5利润12 3.6价格相关13 四、小结15 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 一、本周行情回顾 本周PVC05主力合约震荡后下跌，环比上周五收盘价下跌3.27%。 二、上游 2.1.兰炭、电石 电石检修损失量本周减少至6.21万吨，开工率环比增加0.53个百分点至 78.66%，仍低于前两年同期水平，产量方面环比增加0.81万吨至27.15万 吨。以西北地区现货为例，本周电石价格在3910元/吨，环比上周五下滑 40元/吨，电石利润在576元/吨，较前期有所下滑。 18B图1：兰炭开工率（%） 2022年度 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19B图2：陕西神木兰炭中粒市场价（元/吨） 2021年度 2020年度 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 兰炭开工率环比上周持平，本周兰炭中粒价格小幅上涨，陕西神木地区市场价环比上周五上涨50元/吨。 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2022年度 2021年度 2020年度 40 35 30 25 20 15 6B图3：电石周度产量（万吨）7B图4：电石开工率（%） 2022年度2021年度2020年度 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 第2周第5周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第53周 18B图5：西北电石利润（元/吨） 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 -500 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 19B图6：西北电石价格（元/吨） 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2000 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.2.烧碱 本周烧碱库存累库近3万吨，烧碱开工及产量处在同比高位。山东烧碱价 格稳定在1100元，折百利润在3428元，利润较好，但注意累库及出口下行对价格的拖累。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月21日 2月7日 2月25日 3月13日 4月1日 4月17日 5月6日 5月22日 6月11日 6月28日 7月16日 8月2日 8月20日 9月6日 9月24日 10月15日 11月1日 11月19日 12月6日 12月24日 1月1日 1月21日 2月7日 2月25日 3月13日 4月1日 4月17日 5月6日 5月22日 6月11日 6月28日 7月16日 8月2日 8月20日 9月6日 9月24日 10月15日 11月1日 11月19日 12月6日 12月24日 PVC周报 6B图7：烧碱库存（吨） 7B图8：烧碱开工率（%） 2019年 2020年 2021年 2022年 2019年 2020年 2021年 2022年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图9：烧碱产量（万吨） 2017年 2020年 310 290 270 250 230 210 190 170 150 19B图10：山东32%烧碱价格（元/吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2000 1500 1000 500 0 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图111：华北原盐价格（元/吨） 19B图12：山东烧碱折百利润（元/吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 18B图13：液氯出口数量（吨）19B图14：液碱进口数量（吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3.氯碱综合 运输成本较高及PVC需求不佳下液氯价格依然负值。 氯碱综合利润在PVC利润回升及烧碱利润稳定下，修复至亏损126元。 18B图15：山东液氯价格（元/吨）19B图16：山东氯碱综合利润（元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-03-122021-03-122022-03-12 -1000 -2000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 0 -1000 -2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2.4.VCM VCM单体价格低位，上周美湾及西北欧离岸价格上行，远东及东南亚价格不变。 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 00 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 图17：VCM单体价格（美元/吨） CIF东南亚 CIF远东 FOB美国 FOB西北欧 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 18B图15：CIF远东（元/吨）19B图16：CIF东南亚（元/吨） 资料来源：钢联、创元研究 三、PVC 3.1供应 PVC电石法开工环比上行2.61个百分点，乙烯法环比上行3.51，整体产量环比增加3.8%至周度4