建筑行业月报：稳如磐石，低处有道

核心观点: 稳如磐石，低处有道建筑行业 推荐维持评级 2023年以稳为主，稳中求进，加快实施“十四五”重大工程。今年12月召开的中央经济工作会议指出：2023年要坚持稳字当头、稳 中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。对比2021年，2022年延续稳中求进的主基调，房地产要平稳过渡，强调扩大内需，要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通等，建筑行业或受益。 中国特色估值使低估值建筑国企受益。中国证监会主席11月21 日表示，需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重 点任务深入系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系。截至2022年12月27日，建筑指数动态PE为10.1倍，在过去10年的历史分位点为36.65%。PB为 0.89倍，在过去10年的历史分位点为3.51%。建筑行业估值处于历史中低位水平，未来提升空间大。 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 行业数据2022.12.27 沪深300 建筑(SW) 0% 0% 0% % 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/10 0% 0% 0% 基建投资延续稳中有升，上市房企再融资重启，房建回款有望改 行业月报●建筑行业 2022年12月27日 善。基建是稳增长抓手。2022年1-11月，广义基建投资增速为 11.65%，增速环比提高0.26pct。水利、电力、热力的投资增速较快。 展望2023年，我国广义基建投资增速有望达到5.23%，延续稳中有升态势。11月28日，证监会新闻发言人称，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。监管引导房企募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。房建和装修装饰企业等公司回款有望改善。 推荐基建和房建等投资机会。建筑行业估值有望受益于中国特色估值体系的构建。基建是稳增长抓手。房企再融资重启有望改善房建回款。推荐基建和房建等投资机会。重点推荐中国铁建 （601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国电建(601669.SH)、中国交建(601800.SH)、中国能建(601868.SH)、 中国中冶(601618.SH)、上海建工(600170.SH)等。此外，建议关注隧道股份(600820.SH)、粤水电（002060.SZ）、山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、华设集团(603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院（603357.SH）、鸿路钢构(002541.SZ)、金螳螂(002081.SZ)、勘设股份(603458.SH)等。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险。 3 2 1 0 -1 -2 -3 -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 目录 一、2023年稳字当头，稳中求进2 （一）2022年中央经济工作会议要点对比2 （二）建筑业PMI回落，仍继续位于较高景气区间3 二、固定资产投资稳中有升4 （一）固定资产投资稳中求进4 （二）流动性维持合理充裕5 三、推荐基建和房建产业链7 （一）基建投资增速持续上行7 （二）上市房企再融资重启9 （三）建筑行业集中度提升10 （四）投资建议11 一、2023年稳字当头，稳中求进 （一）2022年中央经济工作会议要点对比 据新华社，今年12月召开的中央经济工作会议指出：明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。对比2021年，2022年的会议指出房地产平稳过渡，重点强调扩大内需，要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通等。建筑行业有望受益。 表1：2022年中央经济工作会议要点对比 中央经济工作会议要点 2021年2022年 总体定调 财政政策 货币政策 房地产 明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。 积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。 稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。 扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养 扩大内需实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。 加强反垄断和反不正当竞争，以公正监管保障公平竞争。要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时 老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。 要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支 平台经济 就业 有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。要在推动高质量发展中强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力。要发挥分配的功能和作用，坚持按劳分配为主体，完善按要素分配政策，加大税收、社保、转移支付等的调节力度。 持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中 大显身手。 社会政策要兜牢民生底线，把促进青年特别是高效毕业生就业工作摆在更加突出的位置。 资料来源：新华社，中国银河证券研究院 建筑行业是我国经济的支柱产业。2021年，全国建筑业企业总产值为29.3万亿元，实现建筑业增加值8.0万亿元，占国内生产总值的7.0%。2021年，全社会建筑业企业用工人数达8180万人，仅低于制造业成为吸纳就业的重要领域。国家统计局农民工监测调查报告显示， 2021年末全国农民工总量29251万人，其中建筑业农民工年末从业人员占比为19.0%。2020 年人口普查显示建筑业就业人数占比为11.28%。建筑业对我国经济发展起到有力的支撑作用。 （二）建筑业PMI回落，仍继续位于较高景气区间 建筑业PMI回落。11月份，中国PMI为48%，比上月下降1.2pct。建筑业商务活动PMI为55.4%，比上月下降2.8pct。建筑业新订单PMI为46.9%，比上月下降2pct。11月份我国建筑业景气度有所回落，但连续6个月位于较高景气区间，建筑业总体保持较快增长。其中，土 木工程建筑业商务活动指数为62.3%，高于上月1.5pct，企业施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数为59.6%，位于较高景气区间，企业对行业发展预期总体保持乐观。 图1：建筑业景气度有所回落 70 65 60 55 50 45 40 35 30 建筑业PMI 2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。近期，钢铁价格明显下跌，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，12月16日的价格为3975元/吨，较1月7日价格下降637元/吨。对于钢结构企业，钢材是其生产经营的主要原材料，钢材价格下跌有助于钢结构企业盈利改善。 图2：近期钢材价格 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 2017-07 2017-01 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2022年10月，主要企业的液压挖掘机合计销售为22.08万台，同比减少25.98%，降幅较9月收窄2.31pct。 图3：挖掘机销量同比降幅明显收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计值 300% 200% 100% 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格稳中有降，平板玻璃价格下行。截至12月26日，水泥价格指数为145.93，较11月降低5.15%。11月份以来，随着雨雪天气增多，我国主要水泥市场需求有所下降，水泥价格下行。12月18日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1620.6元/吨，较11月19 日下降1.98%。 图4：近期水泥价格图5：平板玻璃价格 水泥价格指数:全国日 260 210 160 110 60 11-0912-0913-0914-0915-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2013-12 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究