锌周报：低库仍有支撑 锌价或企稳震荡

2022年12月26日星期一 低库仍有支撑 锌价或企稳震荡 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：低库仍有支撑，锌价或企稳震荡 中期展望 锌 上周沪锌主力期价延续震荡偏弱走势。宏观面看，周初日本央行意外的政策短暂施压美元，周中公布的美国数据显示经济仍显韧性，周五公布的PCE数据回落幅度略不及预期，总的看，美联储政策预期变化相对有限。国内前期政策利好基本消化，短期疫情冲击令市场情绪回落。基本面看，欧盟就天然气价格上限达成一致，且1月暖冬概率增加，欧洲天然气价格持续下挫，成本端支撑下降。国内看，锌矿进口窗口再度开启，炼厂原料充裕叠加利润高企，精炼锌供应增加预期不变。目前疫情对上下游产业端均有一定影响，需求端影响更加明显，加之消费淡季中，镀锌及压铸锌合金开工率回落较显著。但是，近期锌价下挫后，下游备货增多，带动库存再度去化。整体来看，近期海外宏观情绪有所反复，但美联储政策变化预期有限。国内感染人数增加，市场情绪回落。产业端看，能源价格持续下跌后成本端支撑减弱，加之国内维持供增需减的预期，拖累锌价走势。短期锌价高位回落幅度已较大，且低库仍能给到锌价托底支撑，锌价或企稳震荡，此外临近元旦假期，谨慎操作。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，国内累库超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月16日 12月23日 涨跌 单位 SHFE锌 24,090 23,260 -830 元/吨 LME锌 3049.5 2979.5 -70 美元/吨 沪伦比值 7.9 7.8 -0.1 上期所库存 22642 18173 -4469 吨 LME库存 36575 36350 -225 吨 现货升水 320 400 80 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2302合约，期价延续震荡偏弱走势，期价收至23155元/吨，周度 跌幅3.46%。周五期价高开震荡，收至23370元/吨。伦锌延续跌势，周五止跌，收至2979.5 美元/吨，周度跌幅2.3%。 现货市场：截止至12月23日，上海0#锌主流成交于23540~23850元/吨；持货商普通锌锭对2301合约报价至升水400~600元/吨左右。由于市场货量紧缺，且又是今年长单最后一周，部分持货商长单不足被逼，而跟盘升水无报价。广东0#锌主流成交于23830~23930元/吨，主流品牌对2302合约报价在升水730~780元/吨左右，对上海升水230元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于23590~23700元/吨，紫金成交于23620-23730元/吨，葫芦岛报在28800元/吨，0#锌普通对2301合约报升水450-480元/吨附近，紫金对2301合约报升水 480-510元/吨附近，津市较沪市升60元/吨。锌价下跌下游补库需求增加，而市场货源相对有限，现货升水小幅回升。 库存方面，截止至12月23日，LME库存周度减少225吨至36350吨。上期所锌库存 周度减4469吨至18173吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为4.44万吨， 较上周五减少1.26万吨。其中，上海市场，短期物流有限，难见入库，同时宁波地区缺货，大量贸易商或下游由上海提货，带动库存大幅下降；天津市场，到货节奏偏慢，且下游在锌价下跌背景下存补库需求，出库量增加；广东市场，市场到货偏低，而下游提货节奏尚可，市场持续去库。 宏观方面：美国三季度GDP年化环比大幅上修至3.2%，上周首次申请失业救济人数的回升幅度低于预期。美国12月消费者信心指数意外回升至八个月高位，消费者对未来一年 通胀预期创15个月新低；成屋销售连降十个月再创史上最长连降。美联储青睐的通胀指标 ——剔除食品和能源后核心个人消费支出（PCE）物价指数11月同比增长4.7%，较10月增速5.0%放缓，但增速还高于分析师预期的4.6%；11月个人支出环比增长停滞，逊于预期增速0.1%。12月美国消费者对未来一年的通胀预期终值降至4.4，创去年6月以来新低，低于市场预期和初值4.6。 欧洲央行官员再发鹰声：50个基点加息可能成为“新常态”，担心市场低估通胀持续性。日本央行意外“转向”，宣布将收益率目标区间上限上调至0.5%左右，高于之前的0.25%上限，日元暴涨、美元急跌、美债收益率应声走高。 中国央行年底未“降息”，LPR连续四个月维持不变。国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。 上周沪锌主力期价延续震荡偏弱走势。宏观面看，周初日本央行意外的政策短暂施压美元，周中公布的美国数据显示经济仍显韧性，周五公布的PCE数据回落幅度略不及预期，总的看，美联储政策预期变化相对有限。国内前期政策利好基本消化，短期疫情冲击令市场情绪回落。基本面看，欧盟就天然气价格上限达成一致，且1月暖冬概率增加，欧洲天然气价格持续下挫，成本端支撑下降。国内看，锌矿进口窗口再度开启，炼厂原料充裕叠加利润高企，精炼锌供应增加预期不变。目前疫情对上下游产业端均有一定影响，需求端影响更加明显，加之消费淡季中，镀锌及压铸锌合金开工率回落较显著。但是，近期锌价下挫后，下游备货增多，带动库存再度去化。整体来看，近期海外宏观情绪有所反复，但美联储政策变化预期有限。国内感染人数增加，市场情绪回落。产业端看，能源价格持续下跌后成本端支撑减弱，加之国内维持供增需减的预期，拖累锌价走势。短期锌价高位回落幅度已较大，且低库仍能给到锌价托底支撑，锌价或企稳震荡，此外临近元旦假期，谨慎操作。 三、行业要闻 1.欧洲进口LNG接近纪录高位，气温料将回升、1月暖冬几率增加，欧洲天然气继续盘中大跌，跌穿100欧元，盘中跌9%创半年新低。 2.周二最后一条通往欧洲的俄气管道，刚刚发生了爆炸。 3.中国11月锌矿砂及其精矿进口量为449,205.51吨，环比增加14.16%，同比增加22.67%。中国11月精炼锌进口量为11,628.36吨，环比猛增1054.62%，同比下降44.77%。出口量为1865.39吨，环比减少3940吨。11月净进口量为11628.36吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-03 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-09 2022-11 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-11 5 内外比价 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨基差 期货收盘价(活跃):锌 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 28000 23000 18000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 13000 1500 1000 500 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -500 美25元0/吨 200 150 100 50 0 2021-07 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭库存 4012 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0-40 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0 -500 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-09 19000 进口盈亏情况理论成本 现货价 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2022-11 -7000 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11国内外锌矿加工费情况 元/金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 吨 2019 2021 2020 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 图表12