铜周报

2022年12月26日星期一 铜周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 供需两弱，铜价维持震荡 中期展望 铜 上周内外盘铜价小幅上涨。上周公布得美国三季度GDP增速超预期上修，较为强劲数据导致市场对美联储鹰派加息预期升温，美元和美债收益率一度走高。但日本央行意外变相“加息”，又使得美元指数承压。11月的经济数据陆续公布，受到疫情的影响，整体数据如预期继续回落，也让市场对于未来的信心有所回落。国内防疫放松后各地疫情反弹明显，再加上春节临近，多地工厂放假提前进入假期。近期国内短期还将继续收到疫情冲击，但是稳增长政策也将不断推出，中期国内经济复苏的预期依然维持。整体来看，市场继续关注美国的加息预期变化以及国内疫情防控政策调整后的经济形势。供需方面，海外市场方面，全球铜矿供应出现扰动，近期秘鲁当地爆发大规模抗议活动，影响当地生产和运输。国内在消费淡季叠加疫情冲击，市场需求维持弱势。上周铜市场供需两弱的格局愈发明显。同时，国内的产量和进口都难以在年内出现大幅回升，因此国内库存仍将处于低位，明显的累库时间或将推迟至明年年初，这对铜价有一定支撑。整体来看，虽然宏观预期继续向好，但国内年末临近叠加疫情冲击，下游加工企业陆续放假，终端实际需求疲弱，但库存处于历史低位会对铜价形成支撑，预计铜价将维持震荡。 中期偏空 操作建议： 暂时观望 风险因素： 疫情反弹超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月23日 12月16日 涨跌 单位 SHFE铜 65,450.00 65,260.00 190.00 元/吨 LME铜 8,378.50 8,303.00 75.50 美元/吨 沪伦比值 7.81 7.86 -0.05 上海库存 54569 64041 -9,472.00 吨 LME库存 81475 84100 -2,625.00 吨 保税库存 3.97 2.55 1.42 万吨 现货升水 530 370 160.00 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周内外盘铜价小幅上涨。伦铜周度上涨0.91%，沪铜周度上涨0.29%。上周美国较为强劲经济数据导致市场对美联储加息预期升温，叠加疫情冲击以及临近假期，国内市场消费相对疲软，铜价维持震荡运行。 现货方面，冶炼厂检修尚未结束加上跨省运输效率低下，到货量处于低位，持货商挺价意愿明显，临近年末，可流通货源偏紧，现货升水保持坚挺，现货升水持续攀升，上周五，电解铜现货对当月2302合约报于升水480元/吨-升水580元/吨，均价升水530元/吨，下游拿货热情降温，只是按需采购。 库存：截至12月23日，LME铜库存较前一周减少2625吨，COMEX库存较前一周减少 590吨，SHFE库存较前一周减少9472吨，全球的三大交易所库存合计16.82万吨，较前一 周减少1.15万吨。保税区库存报3.97万吨，较前一周增加1.42万吨。国内外库存继续回落，全球交易所库存整体依然处于历史低位。 宏观方面：上周公布得美国三季度GDP增速超预期上修，较为强劲数据导致市场对美联储鹰派加息预期升温，美元和美债收益率一度走高。但日本央行意外变相“加息”，又使得美元指数承压。11月的经济数据陆续公布，受到疫情的影响，整体数据如预期继续回落，也让市场对于未来的信心有所回落。国内防疫放松后各地疫情反弹明显，再加上春节临近，多地工厂放假提前进入假期。近期国内短期还将继续收到疫情冲击，但是稳增长政策也将不断推出，中期国内经济复苏的预期依然维持。整体来看，市场继续关注美国的加息预期变化以及国内疫情防控政策调整后的经济形势。 供需方面，海外市场方面，全球铜矿供应出现扰动，近期秘鲁当地爆发大规模抗议活动，影响当地生产和运输。国内在消费淡季叠加疫情冲击，市场需求维持弱势。上周铜市场供需两弱的格局愈发明显。同时，国内的产量和进口都难以在年内出现大幅回升，因此国内库存仍将处于低位，明显的累库时间或将推迟至明年年初，这对铜价有一定支撑。 整体来看，虽然宏观预期继续向好，但国内年末临近叠加疫情冲击，下游加工企业陆续放假，终端实际需求疲弱，但库存处于历史低位会对铜价形成支撑，预计铜价将维持震荡。 三、行业要闻 1、世界金属统计局（WBMS）最新报告数据显示：2022年1-10月全球铜市供应短缺69.3 万吨，而2021年全年为短缺33.6万吨。2022年1—10月精炼铜产量为2057万吨，同比增长1.4%，同期铜消费量为2127万吨，同比增长3.7%。 2、据海关数据显示，11月我国电解铜月度进口达35.83万吨，环比增长43.95%，同比增长10.07%。1-11月我国累计进口铜为3,32.4万吨，累计同比增长9.36%。10月进口窗口大开，导致11月进口铜达年内单月峰值。 3、必和必拓集团拟以96亿澳元收购澳大利亚铜生产商OZMinerals。必和必拓集团拟以96亿澳元(合64亿美元)收购澳大利亚铜生产商OZMinerals公司，这是必和必拓十多年来最大的一笔交易，并扩大了其在清洁能源和电动汽车所使用的关键材料领域的业务范围。 4、巴拿马关闭第一量子旗下铜矿，加剧供应担忧。巴拿马政府在12月14日未能和FirstQuantum就新的税收安排达成协议，暂停该公司铜矿项目之举与税收谈判破裂有关。巴拿马要求该公司在14日前同意签订一份新合同，其中规定FirstQuantum每年需支付 3.75亿美元的矿山开采特许权费用，相较此前的数额增长了十倍。巴拿马上周四表示，将停止加拿大第一量子矿产有限公司旗下CobrePanamá铜矿的运营。该矿是全球最新的矿场之一，每年可生产约30万吨铜，建造成本至少为100亿美元。 5、智利CostaFuego铜矿推迟可研工作。红吉利公司（HOTChili）计划将位于智利中部的科斯塔弗埃戈（CostaFuego）铜矿项目日处理能力从2万吨提高到3万吨，年铜产量 从10万吨提高到15万吨。公司经理克里斯蒂安·伊斯特迪（ChristianEasterday）透露，鉴于年初已达成一项土地协议，为验证增长潜力，已经重启资源量钻探工作。因此，初步经济评价（PEA）工作将扩大规模，预可行性研究将推迟。 四、相关图表 图表1全球三大交易所库存图表2上海交易所和保税区库存 上期所铜库存 吨LME铜库存COMEX铜库存1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0 吨 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 库存:阴极铜 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 吨 460000 410000 360000 310000 260000 210000 160000 110000 60000 图表3LME库存和注册仓单 伦敦铜库存伦铜注销仓单占比%100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 0 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021/06 2021/07 0 图表4COMEX库存和注册仓单 COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比% 25 20 15 10 5 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 0 2021/06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5沪铜基差走势图表6精废铜价差走势 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 -600 元/吨 上海现货铜升贴水 期货收盘价(连三):阴极铜 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 90,000 70,000 50,000 30,000 现货均价:铜:长江有色元/吨 废铜:1#光亮铜线:广州元/吨 4,000 2,000 0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 -2,000 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7上海有色铜现货升贴水走势图表8LME铜升贴水走势 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 上海有色现货升贴水 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 LME铜(现货/三个月):升贴水 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018-03-02 2018-08-02 2019-01-02 2019-06-02 2019-11-02 2020-04-02 2020-09-02 2021-02-02 2021-07-02 2021-12-02 2022-05-02 2022-10-02 2018-01-12 2018-06-12 2018-11-12 2019-04-12 2019-09-12 2020-02-12 2020-07-12 2020-12-12 2021-05-12 2021-10-12 2022-03-12 2022-08-12 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9铜内外盘比价走势图表10铜进口盈亏走势 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 沪铜/LME铜比价中间价:美元兑人民币 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 2021-10-19 7.00 铜进口盈亏沪伦比价 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2022-12-19 -10000 2018-03-02 2018-08-02 2019-01-02 2019-06-02 2019-11-02 2020-04-02 2020-09-02 2021-02-02 2021-07-02 2021-12-02 2022-05-02 2022-10-02 2021-08-19 2021-12-19 2022-02-19 2022-04-19 2022-06-19 2022-08-19 2022-10-19 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11COMEX铜非商业性净多头占比图表12