走向碳中和系列：碳关税元年，谁会成为重点“课税”对象？

走向碳中和系列：碳关税元年，谁会成为重点“课税”对象？ 研究结论 当地时间2022年12月13日，欧盟理事会和欧洲议会于当天达成一项临时协议，确定欧盟碳关税将于2023年10月起试运行，较此前确定的实施时间推迟了10个月。碳关税开始实施的初期企业只有报告义务，但随着政策的逐步落地，免费配额会逐渐减少，囊括的行业也会逐步增加。立足当下，碳关税条款还可能有哪些变动？作为气候政治撬动经济领域的重要工具，欧盟碳关税对中国各行各业的成本影响如何？本文主要就这些问题进行探讨。 气候政治或将更加精准地外溢到经济领域：（1）欧盟迫于现实延后征收碳关税，但也提升了碳关税的影响力。以最初欧委会提出的最温和、强度最弱的版本为基准，随着时间推进，新草案呈现出“一退两进”的特征：“一退”指的是延后正式开始 征收碳关税的时点，其背后的原因在于碳关税和EUETS中部分高耗能行业的免费碳排配额是此消彼长的，考虑到天然气产能的增长不可能一蹴而就，在未来数年内欧盟能源和工业原料都可能短缺的情况下，延后过渡期对当地高耗能企业可以算是雪中送炭。“两进”指的是扩大商品覆盖范围以及加快削减免费配额比例。其中能源“去碳”是碳关税覆盖范围的主要延伸方向之一，且2030年前碳关税或将会把 EUETS涵盖的所有商品包括在内。（2）COP27在推动发达国家承担历史排放责任 上取得初步进展，但中国并没有从中受益。欧盟等发达国家试图扭曲“共同但有区 别的责任”原则的意图仍未改变，还试图混入发展中国家的行列中，迫使以美国为首的其他发达国家加入欧盟设计的世界减排体系，削减美国产业政策的影响。 生产企业有两种减免碳关税的情况，其一是国家层面的碳交易机制互认，典型的就是已实现其碳市场与EUETS完全连接的瑞士，但这种途径对中国来说并不现实。其二是商品交易层面的碳税补偿认可，如果中国国内碳交易市场得到承认，出口到欧盟的商品的碳关税可以得到减免，过程中有两个核心变量——碳价差距以及中国出口商品碳排情况。 中欧碳价差距过大，国内碳市场减免规模有限。2022年以来，全国碳市场碳排放配额(CEA)的价格大约在55-61元/吨浮动。与之相对的是，2022年欧盟碳价在60-90欧元/吨之间波动，即便是近两年的低点2021年初，也在30-40欧元/吨之间。在不 考虑免费配额的情况下，中欧碳价差距十分明显，给碳密集型产品进入欧盟市场带来了巨大挑战。不过，中欧之间（或欧盟和发展中国家）的谈话空间值得期待。 我们通过测算中国各行业单位产值的碳排量，结合碳价差距来估算不同版本碳关税对中国产业成本的影响。综合来看，碳关税对我国各行业的影响都不容小觑： （1）间接排放是其中的关键，如果考虑间接排放，那么化工、机械、电子设备等高技术含量产品以及纺织服装、纺织品等劳动密集型产品利润受到的影响都会显著提升，而这些产品对欧出口的比例以及占总出口的比例均较高；（2）即便不纳入间接排放，玻璃、陶瓷、水泥等非金属矿物制品以及各类金属制品等直接被CBAM“点名”的产品受到的影响也十分显著，这些产品对欧出口的比例较高，但占总出口的比重较低。 纳入间接排放影响大，或说明中期内应对碳关税和实现“双碳目标”的重要抓手都是能源低碳化，加快推动我国能源系统低碳转型势在必行。能源系统低碳转型，一方面要提高非化石能源消费比重（风电、光伏等），另一方面是大力推进能源产业 链碳减排，我国特殊的资源禀赋决定了传统能源的发展和生存周期可能仍然较长，“先立后破”预计将成为今后我国保障能源安全、实现低碳转型的核心思想，因此 能源大变局下煤化工或迎来机遇期。 宏观经济|专题报告 报告发布日期2022年12月28日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 风险提示 宽信用的症结在信心偏弱——11月金融数 据点评 2022-12-19 碳关税政策具有不确定性； 疫情影响明显加大——11月经济数据点评2022-12-19 碳排数据测算过程涉及诸多假设，数据时效性也有限。 中沙关系：能源贸易、基建合作与政治互 信 2022-12-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 气候政治或将更加精准地外溢到经济领域4 碳关税延后，但影响力更强4 COP27共区原则进一步松动5 碳关税对于中国出口商品的影响不容小觑6 中欧碳价差距过大，减免规模有限6 是否纳入间接排放是未来碳关税对华影响的关键8 推动我国能源系统低碳转型势在必行12 风险提示13 图表目录 图1：碳价差距为40美元/吨，各行业单位对欧出口所需缴纳的碳关税以及2017年营业利润率 （左：美元/吨;右：人民币口径，%）8 图2：碳价差距为75美元/吨，各行业单位对欧出口所需缴纳的碳关税以及2017年营业利润率 （左：美元/吨;右：人民币口径，%）9 图3：对欧出口部分商品占比，部分商品出口占总出口比重以及碳关税的影响幅度（%）9 图4：中国部分行业中间品进口来源情况（%）11 图5：部分国家单位能源碳排情况11 图6：单位出口所需缴纳碳关税测算流程图12 表1：不同版本CBAM的差异5 表2：CBAM中包含的钢铁产品名目7 表3：出口商品及其对应的HS编码11 当地时间2022年12月13日，欧盟理事会和欧洲议会达成一项临时协议，确定欧盟碳边境调节 机制（后简称CBAM或碳关税）将于2023年10月起试运行，较此前确定的实施时间推迟了10个月。碳关税开始实施的初期企业只有报告义务，但随着政策的逐步落地，免费配额会逐渐减少，囊括的行业也会逐步增加。立足当下，碳关税条款还会有哪些变动？作为气候政治撬动经济领域的重要工具，欧盟碳关税对中国各行各业的成本影响如何？本文主要就这些问题进行探讨。 气候政治或将更加精准地外溢到经济领域 碳关税延后，但影响力更强 欧盟迫于现实延后征收碳关税，但也提升了碳关税的影响力。自从2021年7月14日欧委会提出 碳关税“立法草案”，迈出立法程序的第一步以来，欧委会、欧洲议会（含其中部分委员会）和欧盟理事会三方已经至少提出5个公开的碳关税草案。以最初欧委会提出的最温和、强度最弱的 版本为基准，总体来说随着时间推进，新草案呈现出“一退两进”的特征： （1）“一退”指的是延后正式开始征收碳关税的时点。2023年即是碳关税元年，不过为了确保碳排数据的准确性，欧盟设置了2-3年的过渡期（不同版本有所差异）用于收集整理企业上报的进口商品碳排数据，期间各企业拥有100%免费配额（即进口商无需履行CBAM证书的清缴义务）。自2022年6月欧洲议会的版本以来，过渡期最后一年均从2025年延后到2026年。 背后原因在于，根据政策设计，碳关税和欧洲碳排放交易体系（EUETS）中高耗能制造业（如钢铁、铝等CBAM覆盖到的商品）的免费碳排配额是此消彼长的，换句话说，延后过渡期也相当于变相延长了当地部分高耗能行业的补贴（不含电力，电力免费配额2013年就已经为0%）。据EIA报告，综合考虑LNG进口增量，阿塞拜疆、北非和当地产能的增量以及俄能源的空缺（2022 年就已经减少了600亿立方米）的情况下，欧盟明年夏季可能还要面临300亿立方米的天然气供 给缺口，即便水电回到5年均值水平加上法国核电开足马力，仍有220亿立方米的缺口。考虑到天然气产能的增长不可能一蹴而就，未来数年内欧盟能源和工业原料都可能短缺的情况下，延后过渡期对当地高耗能企业可以算是雪中送炭。 （2）“两进”指的是扩大商品覆盖范围以及加快削减免费配额比例。关于商品覆盖范围，尽管最新一份协议中商品的覆盖范围相较于6月欧洲议会较为激进的版本已经收敛了许多，但是相较于初版依然加入了氢以及部分钢铁制品的间接排放（货物生产过程中所消耗的发电、发热和制冷所造成的排放，后同），其中氢与能源直接相关，或说明能源“去碳”是碳关税覆盖范围的主要延伸方向之一，当然这也有利于欧盟充分利用其能源系统较为清洁的优势（即便是和各发达国家比）。需要注意的是，欧盟委员会的目标是2030年前将EUETS涵盖的所有商品包括在内。12月中旬欧盟刚刚达成了一项临时协议，碳排放权交易范围将扩大到供暖和道路运输，还将涵盖航运， 后续随着EUETS覆盖领域的增加，CBAM涉及的领域或只增不减。 关于免费配额的退坡计划，相较于最初免费配额分配比例每年减少10%，新的计划削减比例明显有一个加速的过程，2027年分配93%，2028年84%，2029年69%，2030年50%，2031年25%，2032年就会完全取消，合计仅5年。 表1：不同版本CBAM的差异 欧盟委员会 欧盟理事会 ENVI 欧洲议会 欧盟理事会 （2022年12 月） 时间线 2023-2025年：过渡期2026-2035年：引入碳 2023-2025年：过渡期2026-2035年：引入碳 过渡期：2023-2025年 2023-2026年：过渡期2027-2032年： 2023年10月-2026年：过渡期2027-2032年：引入碳边境调节机制，并逐渐取消碳市场免费配额 边境调节机 边境调节机 2026-2030年： 引入碳边境调节 制，并逐渐 制，并逐渐 逐渐取消碳市场 机制，并逐渐取 取消碳市场 取消碳市场 免费配额 消碳市场免费配 免费配额 免费配额 额 覆盖行业 电力、钢铁、水泥、铝、化肥、 电力、钢铁、水泥、铝、化肥 电力、钢铁、水泥、铝、化肥 电力、钢铁、水泥、铝、化肥、有机化学品、塑料、氢、氦 有机化学品、塑料、氢、氦。此外，2030年后将会覆盖欧盟 电力、钢铁、水泥、铝、化肥、氢，以及部分间接排放 EUETS中全部行业 排放计算方式 直接排放，特定 直接排放+发电和 直接排放+发电 条件下的间接排 直接排放 直接排放 供热中的间接排 和供热中的间接 放，例如螺钉和 放 排放 螺栓等类似钢铁的制品 2025年90%， 备注 征收期间每年免费配额减少10% 2026年80%，2027年70%，2028年50%，2029年25%，2030年完全取 2023-2026年100%，2027年93%，2028年84%，2029年69%，2030年50%，2031年25%，2032年完全取消 消。 数据来源：欧洲议会，欧盟理事会，东方证券研究所 COP27共区原则进一步松动 2022年11月联合国气候大会（COP27）在埃及举行，去年的会议（COP26）达成了几项重要的结论和协议，而今年的会议被称为“技术缔约方大会”，重点是敲定为实现世界大国所同意的变化所需要的细节，同时东道主埃及表示此次会议更注重强调发展中国家的诉求。从会议成果来看，COP27上各国仍有诸多分歧，会议文本中，值得关注的内容包括但不限于（详见《沙姆沙伊赫实施计划》）：（1）减排目标适度下调。COP27敦促各方立即采取大胆的减排行动，全球变暖幅度（与工业革命前比）保2摄氏度，争取1.5摄氏度，而COP26时各国就1.5℃控温目标达成了共识；（2）淘汰化石燃料方面进展缓慢。此次条款中只提到了“逐步淘汰有增无减的燃煤发电，并逐步取消低效化石燃料补贴”，较上届峰会达成的共识基本一致，并无新意，但讨论的具体过 程更值得关注。作为用煤大国，印度公开指出了煤炭在众多化石能源中遭到了“不公平对待” （COP26中印也有联合反对，最终导致“逐步淘汰”煤电变为“逐步减少”），提出将“逐步淘汰”的表述应用于所有化石燃料，这一提议同时遭到了沙特、伊朗、俄罗斯等