铜日报：昨日日内铜价震荡走高打压下游买兴

期货研究报告|铜日报2022-12-23 昨日日内铜价震荡走高打压下游买兴 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策�台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，据SMM讯，昨日铜价震荡偏强击退了部分下游入市买兴，但持货商仍高挺现货升水。早市，持货商对主流平水铜报于550元/吨附近；好铜如CCC-P报于600 元/吨水平，少量金川大板报于580元/吨，贵溪持货商惜货顶价于650元/吨；湿法铜如ESOX报于500元/吨附近。进入上午十时后，市场交投活跃度转淡，部分持货商调价主流平水铜至530~540元/吨，观察到，市场上少部分贸易商欲低价求购，压低平水铜价格至520元/吨以下，但市场跟随着不多，截至上午十一时前，市场主流报价依然集中于520元/吨以上。日内有部分进口差铜如PASAR，保加利亚，哈铜等流入补充部分市场货源，但并未对现货升水价格造成较多干扰，可见持货商挺价态度明确。 观点： 宏观方面，美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%，高于预期的2.90%。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7%，高于预期的4.60%。美国第三季度实际个人消费支�季率终值录得2.3%，高于预期的1.7%。而一系列相对向好的经济数据加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧，使得美元从低位小幅反弹。 矿端供应方面，据百川讯，目前全球铜矿供应扰动依然明显，在民选秘鲁总统佩德罗·卡斯蒂略一夜之间成为阶下囚后，秘鲁民众在全国发起大规模抗议活动，秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱。就国内铜精矿供应而言，TC价格于上周下降0.83美元/ 吨至87.67美元/吨。并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平，因此预计本周TC价格或仍�现小幅回落。 冶炼方面，国内电解铜产量19.40万吨，环比下降2.91%，此前华南地区市场铜冶炼企业检修逐步结束，产量影响开始稳定。叠加目前虽然TC价格有所回落，但整体水平依旧偏高，因此有条件开工的企业冶炼利润仍相对可观，预计本周电解铜产量将基本维稳。 消费方面，由于目前临近年末，多数企业拿货意愿并不十分强烈，即便在周初现货市 场升贴水报价并不偏高的情况下，终端企业补库意愿仍然有限，显示�目前需求淡季影响逐渐到来，而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面，对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证，预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态势。 库存方面，昨日LME库存下降0.03万吨至8.11万吨。SHFE库存下降0.06万吨于2.69 万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.07，较前一交易日上涨0.94%。 总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策�台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/12/22 昨日2022/12/21 上周2022/12/15 一个月2022/11/22 SMM：1#铜 570 530 0 440 升水铜 600 370 35 450 现货(升贴平水铜 535 360 -30 435 水)湿法铜 450 280 -95 250 洋山溢价 #N/A #N/A 55.5 92.5 LME（0-3） — -24 -40.5 -37.75 SHFE 期货(主力) LME 65820#N/A 657608396.5 659808295 644107995.5 LME — 81350 83725 91875 SHFE 库存 COMEX 64041— —35606 7854635097 8581737896 合计 — 116956 197368 215588 SHFE仓单 26937 27492 32279 41815 仓单LME注销仓单 占比 — 20.7% 24.8% 20.3% CU2304- CU2301连三- 10 10 -420 -590 近月 CU2302- CU2301主力- 0 0 -420 0 近月 3.53 3.53 3.51 3.41 2.81 2.80 2.70 2.70 套利 CU2302/AL230 2 CU2302/ZN2302 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -315.6 463.1 -118.1 — 7.83 7.95 8.06 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 2018/12/222020/12/22 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2022/12/22 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 7-8月差8-9月差9-10月差 2022/12/142022/12/182022/12/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2018/12/222020/12/222022/12/22 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/12/222020/12/222022/12/222018/12/222020/12/222022/12/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 6 2018/12/212020/12/212022/12/21 7 018/12/212020/12/21 -40002022/12/21 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 5 4 3 2 1 0 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018/12/212020/12/212022/12/21 2018/12/222020/12/222022/12/22 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/12/212020/12/212022/12/21 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年 42 32 22 12 2 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 71 61 51 41 31 21 11 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公